有色金属行业跟踪周报：美国通胀回落超预期，商品价格整体承压

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国通胀回落超预期，商品价格整体承压2023年05月14日 增持（维持） 投资要点 行业近况： 回顾本周行情，有色板块本周大幅下跌，其中贵金属、工业金属板块跌幅居前。工业金属、贵金属方面，美国4月通胀水平超预期回落，且本周就业市场表现强劲，通胀和失业数据双降温显示美国经济仍具韧性，衰退预 期走弱。周内美元指数表现强势，重回102上方，铜、铝、黄金等大宗商品价格整体承压。能源金属方面，近期锂下游需求未见明显好转，但市场看涨情绪较为高涨，存在一定囤货需求，推高现货价格。我们认为后市锂 价将继续受过热的市场情绪影响，短期内仍有一定的非理性上涨空间。未来建议关注美国通胀水平和美联储加息周期，考虑加息结束后通胀预期对金铜价格的提振作用。 评论 铜：美元走强叠加国内总需求释放不足，本周期铜价大幅受挫。供应端，受冶炼厂检修计划影响，电解铜供应减少，预计5月电解铜产量将环比下降1.7%。需求端，4月铜材行业整体开工率75.15%，环比下降1.5pct，整体开工率回落显示电缆、房地产等下游需求相对疲弱，市场预计后期订单仍将进一步下降。价格方面，总体基本面边际弱化，美元走强叠加国内需求不足使得本周铜价走弱，但下游库存低位刚需补库会对铜价形成一定支 撑，预计铜价短期仍将震荡，需继续观察美债违约风险。 铝：淡季氛围升温，铝价震荡下跌。需求端，多数板块均面临订单不足的问题，开工率呈现缓慢下滑，�一假期后下游需求有进入淡季的趋势。而供给端近期电解铝企业以持稳生产为主，产能呈现小幅上涨。整体来看，铝价短期仍将有所承压。 黄金：通胀回落超预期，海内外黄金价格下跌。美国4月通胀水平超预期回落，且本周就业市场表现强劲，支撑美联储保持高位利率，在此背景下，美国实际利率存在上行预期，黄金价格震荡下跌。 能源金属：锂盐价格大幅上涨，钴价有望止跌趋稳。 ►锂方面，矿价上涨带动盐端成本上升，本周锂盐价格持续震荡上升。碳酸锂方面，供给端，矿端云母出现一定供应紧缺现象，矿价上涨带动盐端成本上升，同时供应商惜售心理进一步造成供应紧张；需求端，目前下游需求未见明显好转，但市场看涨情绪较为高涨，存在一定囤货需求，推高 现货价格。我们认为后市锂价将继续受过热的市场情绪影响，短期内仍有一定的非理性上涨空间。 ►钴方面，下游需求略有回暖，价格或将止跌趋稳。电解钴方面，供需两端保持相对稳定，价格波动主要受国外头部大厂下调出厂价并传导至国内影响。硫酸钴方面，供给端，价格低位运行下厂商出货意愿走低；需求端方面，下游三元前驱市场并未出现明显好转，消费类电子有短期回暖，但 需求增量有限，预计硫酸钴价格将趋于稳定。 估值与建议 我们维持行业盈利预测与评级不变。 风险提示：美元持续走强；美债违约风险上升；下游需求不及预期。 证券分析师郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 行业走势 有色金属沪深300 25% 21% 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% 2022/5/162022/9/132023/1/112023/5/11 1/23 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.86%，申万有色金属行业排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国通胀和就业数据超预期，美国经济相对坚韧下工业金属价格承压6 2.1.1.铜：美元走强叠加国内需求弱化，铜价大幅下跌8 2.1.2.铝：淡季氛围升温，铝价震荡下跌9 2.1.3.锌：国外锌价低位震荡，国内锌库存持续去化10 2.1.4.锡：国内库存高位下锡价跌幅较深，海外价格弱势延续11 2.2.贵金属：通胀回落超预期，海内外黄金价格下跌12 2.3.能源金属：锂盐价格大幅上涨，钴价止跌趋稳，镍价偏弱运行14 2.3.1.锂：市场情绪过热，锂盐价格大幅上涨14 2.3.2.钴：下游需求略有回暖，价格或将止跌趋稳15 2.3.3.镍：需求未见明显改善，镍价偏弱运行16 2.4.稀土：需求端未见回暖，稀土价格短期震荡17 2.5.稀有金属19 3.本周新闻20 3.1.宏观新闻20 3.2.行业新闻21 3.2.1.铜行业21 3.2.2.铝行业21 3.2.3.新能源金属（锂钴镍）21 3.2.4.贵金属21 3.3.公司新闻22 3.3.1.赣锋锂业22 3.3.2.神火股份22 3.3.3.天齐锂业22 4.风险提示22 2/23 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：LME铜价及库存8 图7：SHFE铜价及库存8 图8：铜粗炼加工费（美元/千吨）9 图9：铜精废价差（元/吨）9 图10：LME铝价及库存9 图11：SHFE铝价及库存9 图12：电解铝单吨利润测算（元/吨）10 图13：国产和进口氧化铝价格10 图14：LME锌价及库存11 图15：SHFE锌价及库存11 图16：国产-进口锌加工费周均价11 图17：国内四地锌锭库存（万吨）11 图18：LME锡价及库存12 图19：SHFE锡价及库存12 图20：各国央行总资产13 图21：美联储资产负债表组成13 图22：美联储银行总资产与Comex黄金13 图23：实际利率与Comex黄金13 图24：美国国债长短期利差（%）13 图25：金银比（金价/银价）13 图26：黄金、白银ETF持仓量14 图27：Comex黄金、白银期货收盘价14 图28：国内碳酸锂库存情况（吨）15 图29：锂辉石精矿价格（美元/吨）15 图30：国内氢氧化铝和碳酸锂价差（元/吨）15 图31：电池级和工业级碳酸锂价差（元/吨）15 图32：99.8%钴价与无锡期货（元/吨）16 图33：四氧化三钴与硫酸钴价（元/吨）16 图34：LME镍价与库存16 图35：SHFE镍价与库存16 图36：氧化镨钕价格（元/吨）17 图37：烧结钕铁硼50H（元/千克）17 图38：氧化镧价格（元/吨）18 图39：氧化铈价格（元/吨）18 图40：氧化镝价格（元/千克）18 图41：氧化铽价格（元/千克）18 图42：国内钼精矿报价（元/吨）19 3/23 东吴证券研究所 图43：国内钨精矿报价（元/吨）19 图44：长江现货市场电解镁报价（元/吨）19 图45：长江现货市场电解锰报价（元/吨）19 图46：长江现货市场锑锭报价（元/吨）19 图47：国产海绵钛报价（元/千克）19 图48：国产精铋99.99%报价（元/吨）20 图49：国内精铟99.99%报价（元/千克）20 图50：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）20 图51：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）20 表1：本周主要标的涨跌幅统计6 表2：工业金属价格周度变化表7 表3：工业金属库存周度变化表7 表4：铝价格统计9 表5：贵金属价格周度变化表12 表6：能源金属价格周度变化表14 表7：稀土价格周度变化表17 4/23 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.86%，申万有色金属行业排名 靠后 周内上证综指下跌1.86%，31个申万行业分类有7个行业上涨；其中有色金属(申万)下跌3.54%，排名第29位（29/31），跑输上证指数1.67个百分点。在全部申万一级行业中，公用事业（+1.95%）、煤炭（+1.55%）、汽车（+1.53%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业普遍下跌。其中，贵金属板块下跌7.34%，工业金属板块下跌6.60%，小金属板块下跌1.14%，金属新材料板块下跌0.92%，能源金属板块上涨0.99%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 公用事业 煤炭汽车 电力设备 环保纺织服饰 钢铁轻工制造家用电器基础化工 银行 农林牧渔 电子计算机房地产社会服务上证指数国防军工美容护理非银金融 综合医药生物交通运输机械设备建筑材料食品饮料 通信石油石化商贸零售有色金属 传媒 建筑装饰 -7% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为*ST炼石（+11.45%）、旭升集团（+7.94%）、光智科技（+5.16%），跌幅前三的公司为盛达资源（-19.42%）、紫金矿业（-12.72%）、鹏欣资源（-11.49%）。 5/23 东吴证券研究所 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0% -5% -10% -15% -20% *ST炼石旭升集团光智科技天齐锂业中矿资源-25% 盛达资源紫金矿业鹏欣资源云南铜业天山铝业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002466.SZ 天齐锂业 74.71 3.53% 4.84% -5.42% 300618.SZ 寒锐钴业 33.37 1.27% 0.63% -16.68% 002460.SZ 赣锋锂业 64.60 1.05% -0.60% -7.06% 002240.SZ 盛新锂能 31.27 1.03% -1.54% -14.99% 603799.SH 华友钴业 51.83 0.29% -0.33% -6.83% 300224.SZ 正海磁材 12.07 -0.17% -2.03% -2.08% 000933.SZ 神火股份 15.26 -0.52% -6.38% 12.98% 000807.SZ 云铝股份 12.85 -5.24% -9.63% 15.56% 603993.SH 洛阳钼业 5.30 -5.69% -11.07% 16.48% 000975.SZ 银泰黄金 12.20 -6.66% -5.13% 12.98% 600547.SH 山东黄金 23.99 -9.06% -6.65% 25.21% 601899.SH 紫金矿业 10.98 -12.72% -14.42% 9.80% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国通胀和就业数据超预期，美国经济相对坚韧下工业金属价格承压 海外方面，周内美国通胀数据及就业数据超预期，支撑美联储维持当前高位利率。美国公布4月CPI同比增长4.9%，录得增幅十连降，且低于预期5.0%，通胀得到有效控制，预计6月美联储或暂停进一步加息。此外美国4月新增非农就业人数为25.3万，显著高于预期18万和前值23.6万，失业率为3.4%也低于预期3.6%和前值3.5%。劳动 6/23 东吴证券研究所 力市场的强劲表现支撑美联储保持高位利率，且目前美国通胀水平仍然较高，市场预期美联储年底前开始降息周期的可能性较低。美国经济保持相对坚韧下，市场预期美国经济衰退可能性降低，周内美元指数重回102上方，商品价格普跌。 国内方面，出口稳定增长，但需求增长动力不足。海关总署周内公布4月进出口 3.43万亿元，同比增长8.9%，其中出口同比增长16.8%，进口同比下降0.8%，数据表明我国出口订单保持稳定增长。但4月中国财新PMI为49.5，低于50的荣枯线，表明国内市场积压需求短期释放后，内