分红对期指的影响

730 分红对期指的影响20230714 研究结论 上市公司已逐步公布分红信息。截止7月14日，上证50成分股中有40家实施，10家股东大会通过；沪深300成分股中有223家实施，有76家股东大会通过，1家发布董事会预案；中证500成分股中有379家实施，有121家股东大会通过；中证1000成分股中有738家实施，有261家股东大会通过，1家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数7月合约的分红点数分别为12.29、13.15、7.62、4.14。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的7月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-10.13%、-11.83%、-2.86%、-0.54%。 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IH2307 2540.60 12.29 -7.34 4.95 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下：上证50股指期货： 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2023年07月16日 证券分析师刘静涵 021-63325888*3211 liujinghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080003香港证监会牌照：BSX840 联系人薛耕 xuegeng@orientsec.com.cn 分红对期指的影响202307072023-07-09 分红对期指的影响202306302023-07-02 IH23092544.4016.50-3.5412.96 IH23082541.6013.84-6.347.50 集成模型在量价特征中的应用：——因子 选股系列之九十三 2023-07-01 IH23122559.0016.5011.0627.56 沪深300股指期货: 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IF2307 3894.80 13.15 -4.30 8.84 IF2308 3895.40 19.18 -3.70 15.48 IF2309 3902.00 22.82 2.90 25.72 IF2312 3913.00 22.82 13.90 36.72 中证500股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IC2307 6026.20 7.62 -4.32 3.30 IC2308 6018.00 13.62 -12.52 1.11 IC2309 6009.00 14.66 -21.52 -6.86 IC2312 5971.00 14.85 -59.52 -44.67 中证1000股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IM2307 6541.00 4.14 -3.46 0.68 IM2308 6527.00 8.04 -17.46 -9.42 IM2309 6511.00 8.28 -33.46 -25.18 IM2312 6459.00 8.28 -85.46 -77.18 如需了解指数各成分股的分红预测明细，以及分红具体预测方法，请与报告联系人联系。 风险提示 我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、2023分红最新预测结果3 二、历史分红情况回顾5 三、历史分红预测准确度8 四、预测分红的流程11 1、预估成分股的净利润11 2、计算各股票的税前分红总额12 3、计算分红对指数的影响12 4、预测分红对各合约的影响值12 风险提示14 附录：股指期货的理论定价模型14 一、2023分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2023年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此， 分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前7月、9月和12月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 上市公司已逐步公布分红信息。截止7月14日，上证50成分股中有40家实施，10家股东大会 通过；沪深300成分股中有223家实施，有76家股东大会通过，1家发布董事会预案；中证500 成分股中有379家实施，有121家股东大会通过；中证1000成分股中有738家实施，有261家股东大会通过，1家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数7月合约的分红点数分别为12.29、13.15、7.62、4.14。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的7月合约的年化 对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-10.13%、-11.83%、-2.86%、-0.54%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 图1：上证50股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IH2307 2540.60 12.29 -7.34 4.95 0.48% -10.13% -9.44% IH2308 2541.60 13.84 -6.34 7.50 0.54% -3.07% -2.86% IH2309 2544.40 16.50 -3.54 12.96 0.65% -2.95% -2.75% IH2312 2559.00 16.50 11.06 27.56 0.65% -2.56% -2.53% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图2：沪深300股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IF2307 3894.80 13.15 -4.30 8.84 0.34% -11.83% -11.02% IF2308 3895.40 19.18 -3.70 15.48 0.49% -4.14% -3.86% IF2309 3902.00 22.82 2.90 25.72 0.59% -3.82% -3.56% IF2312 3913.00 22.82 13.90 36.72 0.59% -2.23% -2.20% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图3：中证500股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IC2307 6026.20 7.62 -4.32 3.30 0.13% -2.86% -2.66% IC2308 6018.00 13.62 -12.52 1.11 0.23% -0.19% -0.18% IC2309 6009.00 14.66 -21.52 -6.86 0.24% 0.66% 0.61% IC2312 5971.00 14.85 -59.52 -44.67 0.25% 1.76% 1.73% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图4：中证1000股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IM2307 6541.00 4.14 -3.46 0.68 0.06% -0.54% -0.50% IM2308 6527.00 8.04 -17.46 -9.42 0.12% 1.50% 1.40% IM2309 6511.00 8.28 -33.46 -25.18 0.13% 2.23% 2.08% IM2312 6459.00 8.28 -85.46 -77.18 0.13% 2.80% 2.76% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 截止7月14日，分红对上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的7月合约的剩余影响达到0.48%、0.34%、0.13%、0.06%。 图5：未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点） IH0000IH2307IH2308IH2309IH2312 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图6：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点） IF0000IF2307IF2308IF2309IF2312 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图7：未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点） IC0000IC2307IC2308IC2309IC2312 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2023/7/17 2023/7/20 2023/7/25 2023/7/28 2023/8/2 2023/8/7 2023/8/10 2023/8/15 2023/8/18 2023/8/23 2023/8/28 2023/8/31 2023/9/5 2023/9/8 2023/9/13 2023/9/18 2023/9/21 2023/9/26 2023/10/9 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/2 2023/11/7 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/12/1 2023/12/6 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图8：未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点） IM0000IM2307IM2308IM2309IM2312 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 二、历史分红情况回顾 我们统计了2005年以来分红对上证50、沪深300和中证500三个指数点位的影响。从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，近两年增幅较大。 横向比较各个指数，上证50指数的股息率最高，沪深300其次，中证500指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红一般由企业的分红制度决定，相对稳定，而股息率容易受股价波动影响，所以指数的分红点数比股息率更加稳定。 年份 图9：指数历史股息率和分红点数 分红点数 股息率 2005 上证50 21.23 沪深300 23.58 中证500 12.19 上证50 2.67% 沪深300 2.55% 中证500 1.42% 2006 27.28 28.54 14.48 1.51% 1.40% 0.84% 2007 24.41 30.03 16.89 0.58% 0.56% 0.34% 2008 33.26 37.19 20.23 2.40% 2.05% 1.04% 2009 28.77 31.99 20.44 1.13% 0.89% 0.46% 2010 31.83 36.74 21.71 1.61% 1.17% 0.44% 2011 35.78 40.95 27.91 2.21% 1.75% 0.85% 2012 44.51 48.83 31.11 2.40% 1.94% 0.95% 2013 5