炼化景气修复，新材料布局提速

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公司发布23H1业绩预告，预计实现归母净利润-11~-12亿元，同比下滑121%~122%，实现扣非归母净利润-13.6~-14.6亿元，同比下滑126%~128%。炼化板块景气筑底，价差先于估值修复，公司PB仍处于近五年11%分位，估值修复明显滞后于价差表现，后续存在较大的向上空间。PX扩产周期结束，景气上行通道开启，公司通过浙石化和中金石化控股1060万吨PX产能，有望在本轮修复周期中受益。公司以浙石化平台为依托，向下游延伸布局了三个新材料项目，合计投资规模超过千亿，主要产品包括α-烯烃、POE、EVA、DMC、PMMA、ABS、丁苯橡胶、顺丁橡胶等，其中部分产品已于23H1投产。向后看，随着下游大量精细化工品的投产，公司盈利水平有望持续提升。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测值为45、106、153亿元，按2023年7月14日收盘价计算，对应PE分别26.9、11.6和8.0倍。维持“买入”评级。