石油石化行业研究周报：“降油增化”提速大炼化向新材料突围

“降油增化”提速大炼化向新材料突围 ——石油石化行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 国内炼油能力快速增长。根据华经产业研究院整理数据，2021年国内净增炼油能力2520万吨/年，总能力增长至9.1亿吨/年。根据隆众资讯，2017-2022 年合计1.2亿吨一次产能投产。 民营炼厂崛起。通常中石化，中石油以及中海油所属的炼油厂被称为主营炼油厂。根据华经产业研究院整理数据，2021年中国石油与中国石化两大集团炼 油能力占全国总能力的比例降至53.5%，同时民营企业炼油能力2.70亿吨/年，占全国总能力的比例升至29.6%。中国化工和中化正式重组为中国中化，炼油能力为6000万吨/年，超过中国海油的5200万吨/年成为国内第三大经营主体。 “十四五”期间，炼化项目推动“降油增化”，提升产业集中度。根据《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上，乙烯当量保障水平大幅提升，化 工新材料保障水平达到75%以上。炼化项目“降油增化”将有序推进，增强高端聚合物、专用化学品等产品供给。产业集中度以及新增产能方面，根据隆众资讯，预计到2025年七大石化基地的炼油产能将占全国总产能的40%，2023-2030年国内新增产能预计将达到1.23亿吨，整合淘汰的合计产能6000万吨， 折算后新增产能预计6060万吨。 大炼化公司未来向新材料应用领域转型，推动高端材料国产替代。目前国内的大炼化公司，如恒力石化子公司康辉新材布局功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目，助力公司竞争力持续提升。此外，如万华化学等新 增资本开支锚定在有进口替代空间的品种，包括特种工程塑料、高端聚烯烃、高端润滑油等，推动高端材料国产替代。 投资策略：建议持续关注国内以民营大炼化为代表的龙头白马：我国大炼化一体化产能具备成本优势，未来炼化行业政策门槛大幅提升，炼能扩张空间有限，以民营大炼化为代表的龙头白马不断完善下游产业链布局的将带来可观的业 绩增量，具备较高成长性。同时认为未来海外成品油的阶段性紧缺，拥有海外炼厂产能或者国内具备成品油出口套利的企业具有明显优势。推荐关注：荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+3.29%，位居30个行业指数第25位。本周沪深300指数+6.38%，中信一级石油石化指数相对上证指数 -3.09%。石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（+6.81%）、工程服务 （+6.47%）、油品销售及仓储（+4.93%）、油田服务（+4.88%）、石油开采（-0.09%）、炼油（-0.15%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：海利得（+14.87%）、蒙泰高新（+14.52%）、海油工程（+14.29%）、蓝焰控股（+11.34%）、大庆华科 （+11.33%）；个股涨跌幅后5名：中国石油（-2.37%）、贝肯能源（-1.45%）、康普顿（-1.41%）、中国石化（-1.17%）、ST洲际（-0.45%）； 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠 疫情持续恶化风险； 评级增持（维持） 2022年11月06日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周志鹏研究助理 SAC执业证书编号：S1660121040010 行业基本资料 股票家数48 行业平均市盈率8.12 市场平均市盈率10.92 内容目录 1.每周一谈：“降油增化”提速大炼化向新材料突围3 2.本周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股涨跌幅6 3.重点石化原料产品价格走势7 3.1原油&石脑油7 3.2C28 3.3C38 3.4C49 3.5纯苯及下游10 3.6甲苯及下游11 3.7二甲苯及下游12 4.风险提示12 图表目录 图1：2011-2021年国内炼油能力及增速（亿吨/年、%）3 图2：2015-2021年国内炼油能力经营主体构成（亿吨/年）4 图3：石油石化指数涨幅（%）6 图4：石油石化子板块涨跌幅（%）6 图5：本周石油石化板块领涨个股（%）7 图6：本周石油石化板块领跌个股（%）7 图7：原油价格（美元/吨）7 图8：石脑油价格（美元/吨）7 图9：乙烯价格（美元/吨）8 图10：丙烷价格（美元/吨）8 图11：国内丙烯价格（元/吨）8 图12：丙烯酸价格（元/吨）9 图13：丁烷价格（美元/吨）9 图14：进口液化气价格（元/吨）9 图15：丁二烯价格（元/吨）10 图16：纯苯价格（元/吨）10 图17：苯乙烯价格（元/吨）10 图18：甲苯价格（元/吨）11 图19：TDI价格（元/吨）11 图20：二甲苯价格（美元/吨）12 图21：PTA价格（元/吨）12 1.每周一谈：“降油增化”提速大炼化向新材料突围 国内炼油能力快速增长。根据华经产业研究院整理数据，2021年国内净增炼油能力2520万吨/年，总能力增长至9.1亿吨/年。根据隆众资讯，2017-2022年合计 1.2亿吨一次产能投产。 表1：2017-2022年国内新建及扩建一览表（万吨） 炼厂分类 企业名称 所属集团 新增产能（万吨） 投产时间 类型 主营 云南石化 中石油 1300 2017 新建 惠州炼化二期 中海油 1000 2017 扩建 华北石化 中石油 500 2018 扩建 中海油气泰州 中海油 150 2019 扩建 泉州炼化 中化集团 300 2020 扩建 洛阳石化 中石化 200 2020 扩建 中科炼化一期 中石化 1000 2020 新建 镇海炼化 中石化 400 2021 新建 广东石化 中石油 2000 2022 新建 民营 清沂山石化 清源集团 300 2017 新建 永鑫化工 永鑫化工 350 2017 新建 惠州炼化二期 中海油 1000 2017 扩建 山东海化 山东海化集团 240 2018 新建 东营石化 中海化工 350 2018 新建 恒力石化 恒力集团 2000 2018 新建 浙江石化一期 荣盛集团 2000 2019 新建 中谷石化 中谷石化 500 2019 扩建 珠海华峰 珠海华峰 380 2019 扩建 金诚石化 金诚石化 290 2019 扩建 盛马化工 盛马化工 240 2019 闲置重启 浙江石化二期 荣盛集团 2000 2020 新建 辽宁宝来 辽宁宝来 1000 2021 扩建 盛虹炼化 盛虹炼化 1600 2022 新建 19100 资料来源：隆众资讯，申港证券研究所 图1：2011-2021年国内炼油能力及增速（亿吨/年、%） 炼油能力 增速 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 20112012201320142015201620172018201920202021 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：中国石油集团经济技术研究院，华经产业研究院，申港证券研究所 民营炼厂崛起。通常中石化，中石油以及中海油所属的炼油厂被称为主营炼油厂。根据华经产业研究院整理数据，2021年中国石油与中国石化两大集团炼油能力占全国总能力的比例降至53.5%，同时民营企业炼油能力2.70亿吨/年，占全国总能力的比例升至29.6%。中国化工和中化正式重组为中国中化，炼油能力为6000万吨/年，超过中国海油的5200万吨/年成为国内第三大经营主体。 图2：2015-2021年国内炼油能力经营主体构成（亿吨/年） 中国石化中国石油中国海油民企中国中化其他 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2015201620172018201920202021 资料来源：中国石油集团经济技术研究院，华经产业研究院，申港证券研究所 “十四五”期间，炼化项目推动“降油增化”，提升产业集中度。根据《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上，乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达到75%以上。炼化项目“降油增化”将有序推进，增强高端聚合物、专用化学品 等产品供给。产业集中度以及新增产能方面，根据隆众资讯，预计到2025年七大石化基地的炼油产能将占全国总产能的40%，2023-2030年国内新增产能预计将达到1.23亿吨，整合淘汰的合计产能6000万吨，折算后新增产能预计6060万吨。 表2：2023-2020年国内炼厂新增及淘汰预估（万吨/年） 生产企业 所属集团 常减压产能 投产时间 性质 裕龙炼化一期 裕龙石化 2000 2023年底 在建 宁波大榭 中海油 600 2024 拟建 旭阳炼化 旭阳集团 1500 2025 规划 华锦石化 华锦化学 1500 2025 规划 镇海炼化 中石化 1100 2024 规划 裕龙炼化二期 裕龙石化 2000 2026 规划 古雷石化 / 1600 2026 拟建 恒力石化二期 恒力集团 2000 2028 拟建 大庆中蓝 中化能源 220 2023-2025 淘汰 辽宁缘泰 鞍炼集团 300 大连锦源 大连锦源 220 其他可退出产能 2000 其他可能退出产能 3500 2026-2030 淘汰 合计新增 6060 资料来源：隆众资讯，申港证券研究所 大炼化公司未来向新材料应用领域转型，推动高端材料国产替代。目前国内的大炼化公司积极向新材料应用领域转型，如恒力石化子公司康辉新材布局功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目，助力公司竞争力持续提升。此外，如万华化学等新增资本开支锚定在有进口替代空间的品种，包括特种工程塑料、高端聚烯烃、高端润滑油等，推动高端材料国产替代。 建议持续关注国内以民营大炼化为代表的龙头白马：我国大炼化一体化产能具备成本优势，未来炼化行业政策门槛大幅提升，炼能扩张空间有限，以民营大炼化为代 表的龙头白马不断完善下游产业链布局的将带来可观的业绩增量，具备较高成长性。同时认为未来海外成品油的阶段性紧缺，拥有海外炼厂产能或者国内具备成品油出口套利的企业具有明显优势。推荐关注：荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等。 2.本周行情回顾 2.1板块表现 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+3.29%，位居30个行业指数第25位。本周沪 深300指数+6.38%，中信一级石油石化指数相对上证指数-3.09%。 石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（+6.81%）、工程服务（+6.47%）、油品销售及仓储（+4.93%）、油田服务（+4.88%）、石油开采（-0.09%）、炼油（-0.15%）。 图3：石油石化指数涨幅（%） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 消费者服务 汽车食品饮料 电力设备及新能源 基础化工有色金属 电子传媒 综合金融 综合机械 商贸零售 钢铁农林牧渔 建材医药 非银行金融 通信家电计算机 交通运输纺织服装轻工制造 电力及公用事业 石油石化 建筑国防军工 银行煤炭 房地产 0% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图4：石油石化子板块涨跌幅（%） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 资料来源：Wind，申港证券研究所 2.2个股涨跌幅 本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：海利得（+14.87%）、蒙泰高新（+14.52%）、海油工程（+14.29%）、蓝焰控股（+11.34%）、大庆华科（+11.33%）；个股涨跌幅后5名：中国石油（-2.37%）、贝肯能源（-1.45%）、康普顿（-1.41%）、中国石化 （-1.17%）、ST洲际（-0.45%）； 图5：本周石油石化板块领涨个股（%）图6：本周石油石化板块领跌个股（%） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 海利得蒙泰高新海油工程蓝焰控股大庆华科 0% -