金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年07月07日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。李强指出，我国经济长期向好的基本面没有变，只要保持战略定力、增强发展信心，完全有条件推动经济持续健康发展。 2.6月财新中国制造业PMI录得50.5，低于上月0.4个百分点，连续两月处于扩张区间。随着中国经济复苏环比动能减弱，6月，中国制造业扩张步伐放缓，企业信心持续回落。 3.6月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得53.9，较前月回落3.2个百分点，为2月以来最低。 4.商务部表示，镓、锗相关物项具有明显的军民两用属性，对镓、锗相关物项实施出口管制是国际通行做法。世界上主要国家普遍对部分物项实施管制，中国政府依法对镓、锗相关物项实施出口管制，确保其用于合法用途，目的是为了维护国家安全，更好履行国际义务。 5.据中指院数据统计发现，上半年，各大城市卖地收入可谓极度分化，卖地大户北京和杭州，总成交金额均过千亿，更多城市甚至不到百亿、不及大城市卖地金额的“零头”。具体而言，上半年土地成交总金额位居前十的城市为：北京、杭州、上海、广州、西安、成都、苏州、南京、天津、深圳。 6.乘联会：初步统计，6月1-30日，乘用车市场零售189.6万辆，同比下降2%，环比增长9%；新能源车市场零售63.8万辆，同比增长19%，环比增长10%。 7.数据显示，本周北向资金累计减仓超90亿元，连续三周减仓；本周央行公开市场共有11690亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了130亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼11560亿元。 8.美联储公布6月会议纪要。会议纪要显示，几乎所有美联储官员在6月会议上都表示，可能会进一步收紧政策，但收紧速度要慢于2022年初以来货币政策的快速加息。官员们普遍表示，未来的货币政策收紧将以较慢的速度进行。考虑到对经济增长的担忧，决策者们在本次会议上决定不进行加息，维持联邦基金利率目标区间不变，使基准基金利率停留在5%至5.25%的区间。官员们认为，保持目标利率范围不变将使他们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展情况。 9.美国劳工部发布的职位空缺和劳动力流动调查显示，5月职位空缺数降至980万，预期990万，4月份数据上修至1030万。 10.美国6月ISM非制造业PMI为53.9，预期51，前值50.3。 11.美国上周初请失业金人数为24.8万人，预期24.5万人，前值自23.9万人修正至23.6万人；至6月24日当周续请失业金人数172万人，预期174.5万人，前值自174.2万人修正至173.3万人。 12.美国6月季调后非农就业人口增20.9万人，预期增22.5万人，前值自增33.9万人修正至增30.6万人；失业率为3.6%，预期3.6%，前值3.7%；平均每小时工资同比升4.4%，预期升4.2%，前值升4.4%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值自升0.3%修正至升0.4%；就业参与率62.6%，预期62.6%，前值62.6%。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场反弹受阻震荡回落，至周五收盘，上证50指数跌0.1%，沪深300指数跌0.44%，中证500指数跌0.62%，中证1000指数跌1.22%。沪深两市成交4.44亿元，日均成交与上周持平，北向资金净卖出91.6亿元。 周初权重股和汽车股带动股指大幅反弹，上证指数最高到3246点，沪深300指数一度 逼近3900点整数关，但周三热门板块和权重板块双双大跌使股指未能延续升势，之后市场连续调整，周五早盘下跌后略有反弹，但午后震荡下行，将周初涨幅全线抹去。 股指期货随现货反弹回落，IH2307周涨跌幅-0.4%，IF2307周涨跌幅为-0.63%，IC2307周涨跌幅为-0.66%，IM2307周涨跌幅-0.94%。各品种成交全线回落，IM、IC、IF和IH成交分别下降26.5%、22.5%、10.6%和9.9%。IM和IC日均持仓双双下降4%，IF和IH日均持仓小幅增加。 周初市场更大程度上受人民币兑美元汇率的影响，在人民币兑美元汇率上行趋势暂缓之后，A股市场受到较大激励，加之美股走强为市场营造良好氛围，A股权重股出现了久违的大幅反弹，保险、银行、石油石化等纷纷领涨市场。但之后，外资行的报告使港股中内资银行连续放量下行，也拖累了A股银行股的表现，从而使股指反弹受阻回落。可见，消息面的影响快速而又实实在在地反映在了A股市场上。特别是超预期的消息会对市场产生较大的影响，银行股本已在低位却又破位下行，对市场人气有一定杀伤。 周末消息较有影响力的是蚂蚁集团整改完成，受之影响阿里巴巴美股大涨8%，这将使下周港股市场有较好预期，对A股市场也有信心提振作用。下周一，中国CPI、金融数据也将公布，在市场保持较低预期之时，数据的负面作用有限。因此，消息面对下周A股市场较为有利。 从技术上看，沪深300指数在3900点整数关、上证指数在3250点受阻回落后，下方有 前期低点的支撑，短期下跌空间有限，沪深300指数3800点一线会成为支撑位。 综上所述，股指期货下周有望受到消息面和技术面支撑后反弹，反弹力度有限，总体保持低位震荡。 金融期权：本周宽基指数普遍收跌，风格上看成长风格偏弱，创业板，科创50等指数 表现较弱。北向资金从周开始连续净流出四天，本周净流出91.6亿元。 期权方面，本周期权市场交投情绪维持低位，50ETF期权本周日均成交仅130万张。隐波方面，尽管周三开始A股市场开始调整，但多数期权品种隐波反应平淡。卖方策略表现方面，之前多次提到目前各个期权品种波动率风险溢价十分有限，卖方策略本周的赚钱效应普遍一般，同时值得注意的是最近宽跨策略表现相对优于跨式策略，也基本符合目前市场处 于区间震荡的特征。 上周周报我们就提到期权市场当下一方面波动率溢价有限制约卖方策略表现，同时距离7月合约到期的时间较长，收theta的策略吸引力有限。本周各个品种的策略表现以及整个期权市场平淡的日均成交量基本印证了我们之前的判断。本周过后，市场环境并没有得到显著改善，尽管市场在周三开始连续调整，但实际波动有限。总之当下，维持双卖的头寸性价比相对有限，多数品种的季月合约隐波定价也低于对应指数的长期的实际波动中枢，初步具有了一定的配置价值。 基础策略表现 上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.092 1.299 10.605 3.213 -0.903 宽跨式策略 0.103 1.473 12.171 2.886 -0.84 日历策略(卖近买远) 0.099 0.976 6.983 2.05 -0.58 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.047 0.714 9.959 2.939 -0.714 宽跨式策略 0.136 1.232 12.334 2.728 -0.701 日历策略(卖近买远) 0.089 0.461 4.666 1.914 -0.563 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.164 0.585 15.018 2.889 -1.052 宽跨式策略 0.141 0.806 14.395 2.731 -0.985 日历策略(卖近买远) 0.206 0.529 9.677 1.55 -0.368 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.014 -0.01 12.43 4.626 -1.909 宽跨式策略 0.022 0.309 12.874 4.275 -1.658 日历策略(卖近买远) 0.08 -0.43 5.951 3.149 -1.545 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.028 0.564 9.303 3.731 -1.122 宽跨式策略 0.093 0.565 12.037 3.338 -1.068 日历策略(卖近买远) 0.104 0.163 5.199 2.482 -0.992 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.096 2.263 17.331 6.23 -1.859 宽跨式策略 0.15 2.054 16.819 4.844 -1.239 国债期货：本周国债期货震荡运行，收盘涨跌不一。截止周五收盘，30年期主力合约周+0.05%，10年期主力合约周-0.03%，5年期主力合约周+0.00%，2年期主力合约周+0.00%。现券方面，10年期国债活跃券230012收益率报2.6400%，周+0.25bp；资金面转松的情况下，曲线斜率有所趋陡。银行间资金面，DR001加权利率报1.1168%，周-28.64bp，DR007加权利率报1.7632%，周-41.84bp。 海外方面，本周数据显示，美国非制造业加速扩张，6月ISM非制造业PMI录得53.9，较上月上行3.6个百分点。与此同时，劳动力市场降温趋势不变，6月美国新增非农就业人口录得+20.9万，低于市场预期的+22.5万，创出2020年12月以来新低，且美国劳工部还将 4月和5月数据下修合计11.0万。不过，5月职位空缺率虽再度回落至5.9%，但仍显著高于疫情前水平，工资增速趋稳的情况下，后续核心通胀读数或也难以快速回落。受此影响，市场在定价7月美联储再度加息的同时，继续延后对降息时点的预期。 月初国内宏观数据空档期。消息面上，周四国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。从媒体报道的会议内容上看，在国内经济复苏动能出现放缓迹象的情况下，“稳增长、稳就业、防风险”政策组合加码仍是可期待的。但会议基调上仍强调要“贯彻新发展理念”，“构建新发展格局”，“推动高质量发展取得新的突破”，从这个角度上看，后续针对地产行业强刺激政策的出台概率仍然偏低。 跨季后，本周市场资金面明显转松，流动性分层明显缓解。回购利率方面，银存间隔夜利率回落至1.1%附近，7天期利率也回落至1.8%下方。“长钱”方面，1年期股份制银行同业存单发行利率再度跌破2.3%关口。 当前国内因素仍主导债市，短期来看，基本面现状仍偏友好，而跨季后资金面也再度转松，因此市场走势出现反转的概率不高。不过，周二外媒关于国内某智库机构建议增发国债的相关报道一度使得期债盘面日内大幅波动。高杠杆下，债市脆弱性也显而易见，一方面，财政、产业政策的边际变化仍需留意，潜在利率债供给的增加是当前市场面临主要利空之一；另一方面，随着稳汇率必要性的提升，短期内“宽货币”进一步加码概率也有所下降。在此情况下，考虑到当前国债收益率已处历史低位，我们认为短期进一步下行空间或将相对有限。 下周部分6月宏观数据将陆续公布，其中，在6月末票据利率一度明显下行叠加地产需 求端整体表现平平的情况下，我们预计6月信贷社融大概率将弱于季节性。关注实际数据变 化。 外汇：本周人民币兑美元汇率出现回升，央行对中间价连续启用了逆周期因子，但根据去年央行启用逆周期