家用电器行业23W28周度研究：2023Q2家电行业前瞻与投资策略

家用电器 证券研究报告 2023年07月14日 投资评级 2023Q2家电行业前瞻与投资策略——23W28周度研究 白电：空调出货/零售端齐改善，冰洗线上仍承压。1）空调：内销维持较高增速，外销同比转正。据产业在线数据显示，23M4-M5家用空调内销出货2323万台，同比+35.5%；出口1395万台，同比+0.4%。内销方面，因天气炎热进入销售旺季，终端销售反向加快出货速度，同比增速较23Q1提振明显；外销方面，汇率变化对家用空调出口压力有所缓解，同比转正，后续有望逐步企稳。从终端需求来看，据奥维云网数据，23Q2空调线上销量同比 +39.6%，除天气原因外，618大促活动也存在一定积极影响；23M4-M5线下销量同比+31.5%，线下渠道空调销售量环比存在较明显的改善。2）冰洗：23Q2冰洗线上渠道仍承压，23M4-M5线下恢复明显。据奥维云网数据， 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者孙谦分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁联系人 zhaojianing@tfzq.com 行业走势图 23Q2冰箱线上销量同比-4.2%，23M4-M5线下销量同比+13.1%；23Q2洗衣家用电器沪深300 机线上销量同比-9.8%，23M4-M5线下销量同比+15.7%。考虑22Q2疫情对线下渠道影响较大，冰洗线下增速环比提升较明显，后续情况仍需继续关注。厨房大电：烟灶双线回暖，龙头企业跑赢行业。1）传统分体式：销量方面，23M4-M5油烟机线上/线下销量分别+14%/+22%，环比23Q1的-1%/-9%有明显回升，我们预计，增速回暖主要受益于前期因交房节奏、线下消费/安装场景受限等因素延迟的部分需求释放。价格方面，23M4-M5烟机双线均价同比-2%/+4%，燃灶双线均价分别同比+4%/+5%，线下终端均价则延续同比提升态势，头部品牌线上优势地位进一步深化。2）新兴品类：集成灶、 洗碗机线上渠道延续呈量减价增态势。奥维云网数据显示，23M4-M5集成灶线上/线下销量分别同比-15%/+46%，均价分别同比+3%/+5%；洗碗机线上 /线下销量分别同比-9%/+32%，均价分别同比+10%/+5%，横向对比传统烟灶品类，厨电新兴品类销量增速整体偏弱。在品类需求承压的背景下，23M4-M5火星人、亿田线上集成灶销额分别同比+12%/+11%大幅跑赢行业，火星人线下KA渠道销额同比+36%实现高增，二者凭借较好的知名度与品牌力，增速表现仍优于行业。 小家电：需求呈现“K”型分化，中低价位段实现扩容。1）分品类：“据奥维云网线上数据，厨房小家电整体增速进入23年以来仍偏弱；可选品类中清洁电器整体增速环比Q1略有改善，我们认为与618大促节点到来有关，而投影仪需求承压。个护方面，据魔镜数据，23Q2以来电吹风线上销额增速维持高位，而剃须刀整体增速维持平稳。2）分品类价格带分布：小家电消费逐渐呈现出消费分化的趋势。以厨房小家电和清洁电器为例，厨房小家电中199元以下的低价格带占比自1M22以来显著提升，400元以上的价格段占比变化较为平稳；清洁电器中除原有4000+元价格带占比提升外，较多公司新品所处的2000-3000元价格带销额占比也有提升。3）分品牌：据生意参谋，23Q2厨房小家电主要品牌中小熊增速向好；据奥维云网线上数据，清洁电器主要品牌23Q2以来销额增速维持平稳；据魔镜，剃须刀行业飞科品牌份额同比进入22年以来持续提升。 投资建议：1）延续看好空调链不动摇。市场对于周度奥维的空调零售数据下滑比较担忧，由于前期空调链累积较好涨幅，我们认为筹码引起的波动比较明显。我们对于行业的节奏判断是三季度零售端在高基数下仍能实现增长，但增速或将较二季度回落，同时出货增速或将快于零售（排产印证）。四季度由于去年极低的库存水位，今年即使将库存回补至平均水平也有望使得行业重回高增。因此，我们认为空调链条下半年景气度仍高，且未通过加库存透支明年的需求，在消费整体需求较弱的情况下，我们建议关注。此外，外需在下半年有望迎来改善，对白电公司如海尔智家、美的、海信等均有利。2）延续看好出口链。自主品牌出海方面推荐石头科技/科沃斯/海尔智家；代工链条方面推荐新宝股份/比依股份/莱克电气/格力博等，建议关注外需企稳、汇率大幅贬值的背景下的投资机会。标的方面：1）大家电推荐美的集团/海信家电/海信视像/格力电器等；2）出口链推荐科沃斯/石头科技/新宝股份/海尔智家等。 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% 2022-072022-112023-03 资料来源：聚源数据 相关报告 1《家用电器-行业研究周报:一图解读海容冷链——23W27周度研究》2023-07-09 2《家用电器-行业专题研究:稳健与成长——家电行业首席联盟培训》2023-07-07 3《家用电器-行业研究周报:关注消费偏弱背景下清洁电器618成交好于预期 ——23W26周度研究》2023-06-29 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.2023Q2家电行业前瞻与投资策略5 1.1.白电：空调出货/零售端齐改善，冰洗线上仍承压5 1.2.厨房大电：烟灶双线回暖，龙头企业跑赢行业7 1.3.小家电：需求呈现“K”型分化，中低价位段实现扩容8 1.4.出口：Q2家电出口额增速环比改善，H2低基数下修复有望持续11 1.5.2023Q2重点公司情况更新14 2.上周家电板块走势16 3.周度资金流向17 4.原材料价格走势18 5.行业数据19 6.公司公告23 7.行业新闻23 投资建议24 图表目录 图1：分季度家用空调内销量及增速（万台）5 图2：分季度家用空调外销量及增速（万台）5 图3：分季度空调线上销量与同比增速（万台）5 图4：分季度空调线下销量与同比增速（万台）5 图5：分季度冰箱线上销量与同比增速（万台）6 图6：分季度冰箱线下销量与同比增速（万台）6 图7：分季度洗衣机月度线上销量与同比增速（万台）6 图8：分季度洗衣机月度线下销量与同比增速（万台）6 图9：空调均价情况6 图10：洗衣机均价情况6 图11：冰箱均价情况7 图12：20Q1至23M4-M5油烟机行业&品牌线上销额增速7 图13：20Q1至23M4-M5油烟机行业&品牌线下销额增速7 图14：19Q1至23M4-M5油烟机线上市场品牌销额份额7 图15：19Q1至23M4-M5油烟机线下市场品牌销额份额7 图16：20Q1至23M4-M5集成灶行业&品牌线上销额增速8 图17：20Q1至23M4-M5集成灶行业&品牌线下销额增速8 图18：19Q1至23M4-M5集成灶线上市场竞争格局（销额）8 图19：19Q1至23M4-M5集成灶线下市场竞争格局（销额）8 图20：厨小电主要品类线上月度销额增速（%）9 图21：清洁电器主要品类线上月度销额增速（%）9 图22：个护小电主要品类线上月度销额增速（%）9 图23：智能微投主要品类线上月度销额增速（%）9 图24：清洁电器月度价格带分布（%）9 图25：厨房小家电（以空气炸锅为例）月度价格带分布（%）9 图26：厨小电分品牌淘系交易金额增速（%）10 图27：清洁电器分品牌线上销额增速（%）10 图28：剃须刀主要品牌月度份额（%）10 图29：国内总出口金额及增速（美元口径）11 图30：国内家用电器出口金额及增速（美元口径）11 图31：国内白电&厨电出口美国增速（%）11 图32：国内其他家电品类出口美国增速（%）11 图33：国内白电&厨电出口欧洲增速（%）11 图34：国内其他家电品类出口欧洲增速（%）11 图35：2007年起美国耐用消费品库存、订单量数据（剔除CPI影响，亿美元）12 图36：2008Q2-2023Q1北美零售公司库销比yoy12 图37：2017Q1-2023Q1Electrolux收入及库存情况（SEKm）13 图38：2017Q1-2023Q1whirlpool收入及库存情况（USDm）13 图39：上周家电板块走势16 图40：家电板块历史走势17 图41：格力电器北上净买入17 图42：美的集团北上净买入18 图43：海尔智家北上净买入18 图44：铜、铝价格走势（元/吨）19 图45：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000）19 图46：钢材综合价格指数（1994年4月=100）19 图47：出货端空调内销月零售量、同比增速20 图48：出货端空调外销月零售量、同比增速20 图49：出货端空调内销分品牌市占率、CR320 图50：出货端空调外销分品牌市占率、CR320 图51：出货端冰箱内销月零售量、同比增速20 图52：出货端冰箱外销月零售量、同比增速20 图53：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR321 图54：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR321 图55：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速21 图56：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速21 图57：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR321 图58：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR321 图59：出货端油烟机内销月零售量、同比增速22 图60：出货端油烟机内销分品牌市占率、CR322 图61：奥维云网数据跟踪22 表1：伊莱克斯、惠而浦在22年年报中对2023年预期13 表2：国内出海家电企业近三年收入、业绩增速及估值情况14 表3：重点公司收入、业绩情况16 表4：家电板块周涨跌幅、周换手率表现17 1.2023Q2家电行业前瞻与投资策略 1.1.白电：空调出货/零售端齐改善，冰洗线上仍承压 空调：内销维持较高增速，外销同比转正。据产业在线数据显示，23M4-M5家用空调内销出货2323万台，同比+35.5%；出口1395万台，同比+0.4%。内销方面，因天气炎热进入销售旺季，终端销售反向加快出货速度，同比增速较23Q1提振明显；外销方面，汇率变化对家用空调出口压力有所缓解，同比转正，后续有望逐步企稳。 从终端需求来看，据奥维云网数据，23Q2空调线上销量同比+39.6%，除天气原因外，618大促活动也存在一定积极影响；23M4-M5线下销量同比+31.5%，线下渠道空调销售量环比存在较明显的改善。 图1：分季度家用空调内销量及增速（万台）图2：分季度家用空调外销量及增速（万台） 300066.2%2673 26372470 70% 2500 20832093 2196 2078 25% 2500 1788 2381 1771 2200 2323 60% 50% 200019.9% 1888 20% 15% 2000 1500 1628 1552 35.5% 40% 30% 1500 1411 11.0%1203 5.4% 1387 1103 1395 10% 5% 1000 0.6% -0.9% 3.7% 24.2% 20% 10% 1000 4.6%4.7% 0% -1.7% 500 内销 内销yoy 0 -8.1% -3.0% -1.3% -4.7% 0% -10% -20% 500 0 -9.8%-8.3% 0.4% -5.4% -5% -10% -15% 外销 外销yoy 资料来源：产业在线，天风证券研究所资料来源：产业在线，天风证券研究所 图3：分季度空调线上销量与同比增速（万台）图4：分季度空调线下销量与同比增速（万台） 2000 49.2% 39.6% 60% 50% 350 2% 30079.6% 322 100% 80% 1500 1297 34.0% 1051 1467 40% 30% 250 200 212 211 229 177 31.5%60% 40% 1000 617 -10.4% 8278.6% 499 15.0% 20% 1