家用电器行业：2023Q1家电行业前瞻与投资策略

白电：空调内销恢复较明显，冰洗双线仍承压。空调：内销同比增速恢复较明显，外销同比增速承压。据产业在线数据显示， 23M1 -2家用空调内销出货1117.99万台，同比+18.62%；出口1282.02万台，同比下降-5.56%。 而从终端需求来看 ， 根据奥维云网数据 ， 23M1 -2空调线上销量同比+23.76%，线下销量同比-10.84%，线上渠道空调销售量存在较明显的改善。 内销方面，因即将进入销售旺季，可能存在备库存的情况，同比增速增长较明显；外销方面，海外经济下行背景下家用空调出口持续承压，但下滑幅度环比前两季度来看有所收窄，后续有望逐步企稳。冰洗： 23M1 -M2洗衣机双线增速环比上升，冰洗线下降幅收窄较明显。根据奥维云网数据，23M1 -M2冰箱线上销量同比-2.01%，线下销量同比-18.01%；洗衣机线上销量同比-8.76%，线下销量同比-24.85%。冰洗双线渠道仍承压，后续情况仍需继续关注。 厨房大电：1-2月行业整体需求承压，美的线上、西门子线下增速亮眼。 23M1 -M2烟机双线销量增速承压，烟灶线下均价同比提升。销量方面，23M1 -M2国内烟灶市场增速延续低迷，期间油烟机行业线上/线下销量分别-6%/-22%（22Q4为+0%/-41%），燃气灶行业线上/线下销量分别-5%/-25%（22Q4为-2%/-41%）， 23M1 -M2传统厨电线上销量增速有所下滑，线下KA销量增速有所回升（或与疫情防控优化下线下消费场景回归、终端消费需求回暖有关）。 23M1 -M2厨电新兴品类线上销量承压，线下销量同比略有回升。奥维云网数据显示， 23M1 -M2集成灶行业线上/线下销量分别同比-10%/+1%，洗碗机线上/线下销量分别同比-11%/+2%，横向对比传统烟灶品类，厨电新兴品类销量增速整体偏弱 小家电：需求呈现“K”型分化，中低价位段实现扩容。23Q1小家电整体需求承压。根据奥维云网及魔镜线上数据，虽然受春节错位影响，部分品类2月销售转正，但1-2月整体来看厨小及个护销额同比均承压，而清洁电器中洗地机销额同比增速向好。从价格带分布来看，小家电消费逐渐呈现出消费分化的趋势。以清洁电器和厨房小家电为例， 23M1 -2清洁电器中除原有4000+元价格带占比同比去年同期提升外，2000-3000元价格带销额占比同比也有提升；厨房小家电中400元以上的价格段占比变化较为平稳，199元以下的占比同比逐渐提升。 投资建议：四月渐入年报及一季报收尾期，我们认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义。由于去年二/四季度受到疫情影响明显，因此一季度恢复程度较好的标的在后续季度中阻力较小。投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。 标的方面，推荐： 1）复苏链条，如美的集团/海信家电/小熊电器/格力电器/老板电器/海尔智家/飞科电器/公牛集团等； 2）智能家居链条，如海信视像/科沃斯/石头科技/萤石网络等。 同时，建议关注光峰科技（尚未覆盖） 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险； 新品销售不及预期的风险。 1.2023Q1家电行业前瞻与投资策略 1.1.白电：空调内销恢复较明显，冰洗双线仍承压 空调：内销同比增速恢复较明显，外销同比增速承压。据产业在线数据显示， 23M1 -2家用空调内销出货1117.99万台，同比+18.62%；出口1282.02万台，同比下降-5.56%。而从终端需求来看，根据奥维云网数据， 23M1 -2空调线上销量同比+23.76%，线下销量同比-10.84%，线上渠道空调销售量存在较明显的改善。内销方面，因即将进入销售旺季，可能存在备库存的情况，同比增速增长较明显；外销方面，海外经济下行背景下家用空调出口持续承压，但下滑幅度环比前两季度来看有所收窄，后续有望逐步企稳。 图1：分季度家用空调内销量及增速（万台） 图2：分季度家用空调外销量及增速（万台） 图3：分季度空调线上销量与同比增速（万台） 图4：分季度空调线下销量与同比增速（万台） 冰洗： 23M1 -M2洗衣机双线增速环比上升，冰洗线下降幅收窄较明显。根据奥维云网数据， 23M1 -M2冰箱线上销量同比-2.01%，线下销量同比-18.01%；洗衣机线上销量同比-8.76%，线下销量同比-24.85%。冰洗双线渠道仍承压，后续情况仍需继续关注。 图5：分季度冰箱线上销量与同比增速（万台） 图6：分季度冰箱线下销量与同比增速（万台） 图7：分季度洗衣机月度线上销量与同比增速（万台） 图8：分季度洗衣机月度线下销量与同比增速（万台） 均价：空冰洗线下渠道均价上行较明显。 图9：空调均价情况 图10：洗衣机均价情况 图11：冰箱均价情况 1.2.厨房大电：1-2月行业整体需求承压，美的线上、西门子线下增速亮眼 23M1 -M2烟机双线销量增速承压，烟灶线下均价同比提升。销量方面， 23M1 -M2国内烟灶市场增速延续低迷，期间油烟机行业线上/线下销量分别-6%/-22%（22Q4为+0%/-41%），燃气灶行业线上/线下销量分别-5%/-25%（22Q4为-2%/-41%）， 23M1 -M2传统厨电线上销量增速有所下滑，线下KA销量增速有所回升（或与疫情防控优化下线下消费场景回归、终端消费需求回暖有关）。考虑到 23M1 -M2国内住宅新开工面积/竣工面积/销售面积分别同比-9%/+10%/-1%，环比22Q4的-43%/-9%/-30%有大幅改善，我们预计地产数据的改善有望逐步传导至厨电行业，带动行业需求整体回升。价格方面，据奥维云网， 23M1 -M2烟机双线均价同比-1%/+6%，燃灶双线均价分别同比-6%/+7%，线下终端均价则延续同比提升态势。品牌端， 23M1 -M2美的油烟机线上销额增速大幅跑赢行业平均水平，华帝、老板线上销额增速跑赢行业增速；西门子、方太油烟机线下KA销额增速跑赢行业平均水平。 图12：20Q1至 23M1 -M2油烟机行业&品牌线上销额增速 图13：20Q1至 23M1 -M2油烟机行业&品牌线下销额增速 图14： 19M1 - 23M2 油烟机线上市场竞争格局（销额） 图15： 19M1 - 23M2 油烟机线下市场竞争格局（销额） 23M1 -M2厨电新兴品类线上销量承压，线下销量同比略有回升。奥维云网数据显示，23M1 -M2集成灶行业线上/线下销量分别同比-10%/+1%，洗碗机线上/线下销量分别同比-11%/+2%，横向对比传统烟灶品类，厨电新兴品类销量增速整体偏弱。价格方面，据奥维云网， 23M1 -M2集成灶双线均价同比-9%/-4%，洗碗机双线均价分别同比+8%/+2%，线下终端均价则延续同比提升态势。品牌端， 23M1 -M2美大/火星人/亿田/帅丰线上集成灶销量分别同比-63%/-1%/-25%/+29%， 美大/火星人/亿田线下KA渠道销量分别同比+19%/-19%/+64%，火星人、帅丰集成灶线上增速跑赢行业平均水平，线下KA渠道中亿田、美大集成灶增速表现较好。 图16：20Q1至 23M1 -M2集成灶行业&品牌线上销额增速 图17：20Q1至 23M1 -M2集成灶行业&品牌线下销额增速 图18： 19M1 - 23M2 油烟机线上市场竞争格局（以销额计算的占比） 图19： 19M1 - 23M2 油烟机线下市场竞争格局（以销额计算的占比） 1.3.小家电：需求呈现“K”型分化，中低价位段实现扩容 23Q1小家电整体需求承压。根据奥维云网及魔镜线上数据，虽然受春节错位影响，部分品类2月销售转正，但1-2月整体来看厨小及个护销额同比均承压，而清洁电器中洗地机销额同比增速向好。 图20：小家电分品类线上销额月度同比增速（%） 从价格带分布来看：小家电消费逐渐呈现出消费分化的趋势。以清洁电器和厨房小家电为例， 23M1 -2清洁电器中除原有4000+元价格带占比同比去年同期提升外，2000-3000元价格带销额占比同比也有提升；厨房小家电中400元以上的价格段占比变化较为平稳，199元以下的占比同比逐渐提升。 图21：清洁电器月度价格带分布（%） 图22：厨房小家电（以空气炸锅为例）月度价格带分布（%） 2.一季度重点公司业绩前瞻 综合上述行业情况，我们对家电公司23Q1收入和业绩增速进行预判： 美的集团：产业在线数据显示， 23M1 -M2美的空调内/外销量同比+3%/+3%，冰箱内/外销量分别同比-2%/-42%，美的系洗衣机内/外销量分别同比-1%/-16%。奥维数据显示，23M1 -M2美的空调线上/线下均价分别同比-1%/+7%，美的冰箱线上/线下均价分别同比+14%/+14%，美的系洗衣机线上/线下均价分别同比-7%/+11%。结合三方数据，我们预计Q1收入有望实现高个位数增长，主要为国内增长带动，品类端空调表现优于冰洗等其余品类，ToB方面楼宇科技或保持双位数高增。 海尔智家：产业在线数据显示， 23M1 -M2海尔空调内/外销量分别同比+16%/-24%，冰箱内/外销量分别同比-2%/+22%，洗衣机内/外销量分别同比-3%/+2%。奥维数据显示，23M1 -M2海尔空调线上/线下均价分别同比-3%/+2%，冰箱线上/线下均价分别同比-2%/+8%，洗衣机线上/线下均价分别同比-14%/+4%。结合三方数据，我们预计Q1收入端实现高个位数增长，业绩有望实现双位数增长。 格力电器：根据奥维数据显示 23M1 -2格力线上空调销额同比+39%，线下同比-9%，我们预计一季度公司空调出货有所增长。 海信家电：我们预计央空业务随着地产企稳有所改善；白电内销方面随着疫情影响减弱预计同比亦实现增长；外销方面则由于海外宏观环境持续承压。 老板电器：奥维数据显示， 23M1 -M2老板油烟机线上额/量/价分别同比-6%/-13%/+8%，线下额/量/价分别同比-17%/-19%/+3%；老板燃气灶线上额/量/价分别同比-7%/-8%/+1%，线下额/量/价分别同比-16%/-23%/+8%。考虑到奥维云网数据仅包含KA渠道，公司经销门店销售表现或好于奥维表观增速，我们预计Q1老板收入端有望达成低个位数增长。 火星人：奥维数据显示， 23M1 -M2火星人集成灶线上额/量/价分别同比-11%/-1%/-11%，线下额/量/价分别同比-22%/-19%/-4%。考虑到奥维云网数据仅包含KA渠道，公司经销门店销售表现或好于奥维表观增速，我们预计Q1公司收入端为低个位数增长。 亿田智能：奥维数据显示， 23M1 -M2亿田集成灶线上额/量/价分别同比-36%/-25%/-15%，线下额/量/价分别同比+49%/+64%/-9%。考虑到奥维云网数据仅包含KA渠道且公司KA渠道销售体量较小，高增速对整体收入或较有限，我们预计Q1收入、业绩均为个位数下滑。 帅丰电器：奥维数据显示， 23M1 -M2帅丰集成灶线上额/量/价分别同比+26%/+29%/-2%，我们预计Q1收入有所下滑。 浙江美大：奥维数据显示， 23M1 -M2美大集成灶线上额/量/价分别同比-61%/-63%/+7%，线下额/量/价分别同比+12%/+19%/-6%。我们预计公司Q1收入、业绩增速或有所下滑。 华帝股份：奥维数据显示， 23M1 -M2华帝油烟机线上额/量/价分别同比-1%/-2%/+1%，线下额/量/价分别同比-28%/-27%/-1%；华帝燃气灶线上额/量/价分别同比-4%/+1%/-4%，线下额/量/价分别同比-34%/-37%/+6%。考虑到奥维云网数据仅包含KA渠道并结合三方数据，我们预计公司Q1收入、业绩实现个位数增长。 科沃斯：根据奥维数据显示，截止到23w14周（2022/12/26~2023/4/2），清洁电器品类中科沃斯销额同比-17.