家用电器行业24W41周度研究：2024Q3家电行业前瞻与投资策略

周度研究聚焦：2024Q3家电行业前瞻与投资策略 白电：内销出货增速环比走低，外销延续高景气。零售端，据奥维云网，24年9月空/冰/洗/彩线上销额分别同比+82%/+45%/+27%/+38%，对比8月yoy+18%/-2%/+1%/-6%提振明显；线下销额分别同比+71%/+47%/+38%/+41%，对比8月yoy+13%/-3%/-7%/-3%有大幅改善。排产端，据产业在线10月国内白电排产较去年同期实绩有中个位数左右稳健增长，其中空调单月排产增速有所上调，主要系8月国内终端销售对库存去化作用明显，叠加以旧换新政策细化带动需求释放，展望后续增速有望逐步上行，11/12月空调内销较去年同期实绩分别+8%/+10%；冰洗品类在政策驱动下需求得到一定程度激活，Q4内销有望延续稳增态势，且对中高端产品销售形成带动 ， 产业在线排产11/12月冰箱内销较去年同期实绩分别+4%/+4%、洗衣机分别+9%/+4%。 黑电：政策带动9月国内零售端回暖，TCL、海信全球领先地位夯实。全球电视市场规模收缩企稳、Q2回正，代工市场稳增；国内受益政策带动9月零售增速明显改善。1）全球市场方面，据奥维睿沃《全球TV品牌出货月度数据报告》显示，2024年上半年全球TV出货 90.2M ，同比增长1.1%；出货面积 69.7M ㎡，同比增长5.9%；出货平均尺寸53”，同比增长1.2”。代工市场方面，据洛图科技，24H1全球电视代工市场整体（包括长虹、康佳、创维、海信四家自有工厂）出货总量 52.6M 台，同比+4.8%，分季度来看，第一、二季度的出货量分别为2353.2万台和2906.8万台，同比分别增长5.5%和4.2%。2）国内市场方面，据洛图科技，2024年Q3中国电视市场品牌整机出货量为811.5万台，同比下降6.6%，降幅较第二季度略有收窄。伴随能效提升至二级以上的电视机型开始陆续上市，叠加以旧换新补贴方案的落地，9月以来国内中高端的大尺寸、Mini LED电视在终端销售有所起色，甚至热销。据洛图科技零售监测数据，9月中国电视线下市场销量同比增长15.3%、销额同比增长26.3%，线上市场（不含下沉渠道）销量同比持平、销额同比增长26.7%，我们认为，国内彩电零售端销售数据的改善以及产品结构的优化，有望逐步传递至出货端迎来改善。 厨房大电：以旧换新对厨电刚需品类需求提振效果明显。尽管房地产政策频出，但商品房实际销售仍偏冷淡，对今年以来厨电板块复苏形成压制。零售端，奥维云网（AVC）推总数据显示，2024上半年油烟机零售额为149亿元，同比-0.2%，零售量为868万台，同比-3.3%；出货端，据产业在线，24年7-8月油烟机内销量同比-2%，表现仍较平淡。高频数据看，以旧换新政策对厨电刚需品类需求提振效果明显。 小家电：清洁电器出口景气好于内销，厨小&个护增速承压。1）清洁电器：内销表现略显疲软，外销景气好于内销。内销方面，根据奥维云网数据， 24M7 -8扫地机线上销额同比+10%，延续Q2良好表现；从量价拆分看，行业呈现量价齐升，但量增快于价增。2）厨小&投影：厨小电大部分品类增速承压，7-8月增速环比6月有所好转；投影行业需求继续承压；。 上游零部件：预计Q4内销将迎来回升，出口高景气维持。预计白电Q3内销产销环比有所回落、Q4迎来回升，出口高景气维持。汽车领域，春节后国内新能车价格战迅速升温，降价潮下国内产销量延续同比约+30%增速。 标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【科沃斯】/【极米科技】/【小熊电器】；3）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】；4）黑电：如【TCL电子】；5）其他家电：如【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 1.周度研究聚焦：2024Q3家电行业前瞻与投资策略 1.1.白电：内销出货增速环比走低，外销延续高景气 Q3内销出货增速环比走低，排产数据趋势向好。零售端，据奥维云网，24年9月空/冰/洗/彩线上销额分别同比+82%/+45%/+27%/+38%，对比8月yoy+18%/-2%/+1%/-6%提振明显；线下销额分别同比+71%/+47%/+38%/+41%，对比8月yoy+13%/-3%/-7%/-3%有大幅改善。排产端，据产业在线10月国内白电排产较去年同期实绩有中个位数左右稳健增长，其中空调单月排产增速有所上调，主要系8月国内终端销售对库存去化作用明显，叠加以旧换新政策细化带动需求释放，展望后续增速有望逐步上行，11/12月空调内销较去年同期实绩分别+8%/+10%；冰洗品类在政策驱动下需求得到一定程度激活，Q4内销有望延续稳增态势，且对中高端产品销售形成带动，产业在线排产11/12月冰箱内销较去年同期实绩分别+4%/+4%、洗衣机分别+9%/+4%。 图1：空调内销销量及同比增速（万台） 图2：空调外销销量及同比增速（万台） 图3：冰箱内外销量及同比增速（万台） 图4：洗衣机内外销量及同比增速（万台） 24Q3家电出口持续跑赢大盘，人民币口径实现10%高增。 24M9 按人民币计价，国内家电出口额610亿元，同比+4%（出口大盘同期+2%），两年CAGR+11%；按美元计价，国内家电出口额86亿美元，同比+4%（出口大盘同期+2%），两年CAGR+8%。24Q3按人民币计价，国内家电出口额1869亿元，同比+10%（出口大盘同期+5%）；按美元计价，国内家电出口额262亿美元，同比+11%（出口大盘同期+6%）。9月国内出口大盘增速环比8月有明显放缓，同期家电板块增速亦随大盘同步走弱，且增速延续跑赢大盘的趋势，量价角度看增长主要为量增驱动（ 24M9 国内家电出口量维持+8%高增）。展望后续，新兴市场成长具备持续性，叠加短期因素褪去，Q4及明年出口增长有望具备持续性。 图5：国内家电出口额（美元口亿；美元） 图6：国内家电出口额（人民币口径；亿元） 图7：国内家电出口量（亿台） 图8：国内家电出口均价（人民币口径；元/台） 综合来看，24Q3以来受白电行业内销出货景气有所回落，外销延续高景气，伴随8月以来以旧换新政策逐步在地方层面迎来落地，政策推动下预计Q4内销有望回暖。 1.2.黑电：政策带动9月国内零售端回暖，TCL、海信全球领先地位夯实 全球电视市场规模收缩企稳、Q2回正，代工市场稳增；国内受益政策带动9月零售增速明显改善。1）全球市场方面，据奥维睿沃《全球TV品牌出货月度数据报告》显示，2024年上半年全球TV出货 90.2M ，同比增长1.1%；出货面积 69.7M ㎡，同比增长5.9%； 出货平均尺寸53”，同比增长1.2”。代工市场方面，据洛图科技，24H1全球电视代工市场整体（包括长虹、康佳、创维、海信四家自有工厂）出货总量 52.6M 台，同比+4.8%，分季度来看，第一、二季度的出货量分别为2353.2万台和2906.8万台，同比分别增长5.5%和4.2%。2）国内市场方面，据洛图科技，2024年Q3中国电视市场品牌整机出货量为811.5万台，同比下降6.6%，降幅较第二季度略有收窄。伴随能效提升至二级以上的电视机型开始陆续上市，叠加以旧换新补贴方案的落地，9月以来国内中高端的大尺寸、Mini LED电视在终端销售有所起色，甚至热销。据洛图科技零售监测数据，9月中国电视线下市场销量同比增长15.3%、销额同比增长26.3%，线上市场（不含下沉渠道）销量同比持平、销额同比增长26.7%，我们认为，国内彩电零售端销售数据的改善以及产品结构的优化，有望逐步传递至出货端迎来改善。 图9：23A/24H1全球TV出货195 /90M ，同比-4%/+1%（百万台） 图10：2019年-2024Q2全球电视市场分区域出货量结构 图11：2019年-2024Q2全球电视市场分区域出货量YoY 品牌商竞争格局：1）国内市场，据奥维睿沃数据， 24M7 -M8国内彩电行业销额同比+0%，对比24Q2增速有所放缓，且行业零售延续量减价增态势。品牌端， 24M7 -M8红米、长虹等低价位段产品销额增速领先行业，海信+Vidda、TCL+雷鸟品牌销额均呈现同比略降。 2）全球市场，据奥维睿沃数据， 24M7 -M8全球彩电行业出货量同比+8%，环比24Q2的+3%进一步提速，其中三星/海信/TCL/LG/小米出货量分别同比+14%/+13%/+14%/+14%/+10%，龙头品牌均实现双位数亮眼增长。份额方面，三星份额延续萎缩态势，海信与TCL份额稳定在全球前三水平。 图12：2020年至 24M7 -M8国内彩电龙头品牌销额增速 图13：2020年至 24M7 -M8国内彩电龙头品牌销额份额 图14：2020年至 24M7 -M8全球彩电龙头品牌出货量增速 图15：2020年至 24M7 -M8全球彩电龙头品牌出货量份额 代工厂竞争格局：2023-24H1茂佳、兆驰、冠捷三大厂商稳居全球电视代工TOP3。其中，茂佳2023年全年出货超1400万台，超越22年处于首位的冠捷，并通过加深与韩系电视品牌的合作，以及西欧区域客户较好表现，24H1其全球ODM出货量份额进一步扩张至14%；冠捷2021年起出货量份额呈现下滑态势 ，主要为内部占比超4成的自有品牌Philips和AOC终端销售未有起色，海外客户Vizio、SONY有不同程度下滑，叠加Philips外放部分订单给创维ODM等因素共同导致，24H1公司ODM份额降至约9%；兆驰23年全年出货量约1050万台排名专业代工厂第三，当期增幅24.7%领先专业代工厂，其增量主要来自于海外市场，尤其是北美电视市场复苏，带动区域客户的代工订单和出货量大增，24H1兆驰上半年出货约508万台，排名超越冠捷位列专业代工厂第二。 图16：2019-24H1全球专业电视ODM工厂出货量份额 图17：2019-24H1全球专业电视ODM工厂出货量YoY 1.3.厨房大电：以旧换新对厨电刚需品类需求提振效果明显 尽管房地产政策频出，但商品房实际销售仍偏冷淡，对今年以来厨电板块复苏形成压制。 零售端，奥维云网（AVC）推总数据显示，2024上半年油烟机零售额为149亿元，同比-0.2%，零售量为868万台，同比-3.3%；出货端，据产业在线，24年7-8月油烟机内销量同比-2%，表现仍较平淡。 高频数据看，以旧换新政策对厨电刚需品类需求提振效果明显。据奥维云网监测数据，9月油烟机/燃气灶/集成灶/洗碗机线上销额分别+54%/+52%/-28%/+39%，对比8月yoy-2%/-1%/-44%/+5%，烟灶及洗碗机增速回暖明显。 图18：油烟机奥维云网内外销量及同比增速（万台） 图19：奥维云网厨大电主要品类线上销额同比增速 1.4.小家电：清洁电器出口景气好于内销，厨小&个护增速承压 1.4.1.清洁电器：内销表现略显疲软，外销景气好于内销 内销方面：根据奥维云网数据， 24M7 -8扫地机线上销额同比+10%，延续Q2良好表现； 从量价拆分看，行业呈现量价齐升，但量增快于价增。其中，科沃斯/石头/云鲸/美的/追觅销额同比-33%/+26%/+227%/+32%/-2%，头部品牌中石头表现较好。 24M7 -8洗地机线上销额同比-0.3%，环比Q2降幅收窄；从量价拆分看，行业呈量增价减的趋势，行业竞争仍较为激烈。其中，添可/追觅/石头/海尔/美的销额同比-3%/+17%/-56%/+22%/-41%，追觅表现仍较亮眼。由于Q3为清洁电器淡季，9月为双十一前的新品预售，因此内销表现仍略显疲软，静待Q4大促放量。 图20：奥维云网生活电器线上零售额YoY 图21： 21M1 - 24M8 扫地机线上分品牌零售额份额 图22： 21M1 - 24M8 洗地机线上分品牌零售额份额 1.4.2.厨小&投影：厨小内需表现较弱，投