美国通胀报告：通胀预期向好，支持美联储停止加息

专业研究·创造价值 2023年7月13日美国通胀报告 美国通胀报告 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 通胀预期向好，支持美联储停止加息 摘要 7月12日美国劳工部公布6月通胀数据。通胀改善超场预期，CPI环比录得0.2%，预期0.3%，前值0.1%；同比录得3.0%，预期3.1%,前值4.0%；核心CPI环比录得0.2%，预期0.3%，前值0.4%；同比录得4.8%，预期5.0%，前值5.3%。美国劳工部的数据报告指🎧，住房分项依旧是通胀高企最大的主导因素，贡献了70%的增量比重。 值得注意的是通胀报告中的住房分项上半年环比中枢持续下降，对应的同比数据也开始见顶回落，这很大程度上会降低后续的通胀预期。一旦住房分项同比见顶后进入下行通道，意味着核心通胀下行将变得流畅，进而美国通胀能够再下一个台阶，这将为美联储后续降息腾�较大空间。 总的来说，美国6月通胀改善超市场预期，且预期向好。引发市 场对下半年加息预期向下修正。由原先预计的加息2次，共计50个基 点，下降为7月加息25个基点，随后停止加息。美元指数随之跳水，美债价格上行，贵金属及有色商品纷纷跳涨。预计三季度美国通胀将持续改善，美联储或将停止加息，而欧洲货币政策相对鹰派，美元指数承压下行，给予贵金属与有色支撑。 美国通胀|月报 w 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 通胀情况——通胀预期向好 7月12日美国劳工部公布6月通胀数据。通胀改善超场预期，CPI环比录得0.2%，预期0.3%，前值0.1%；同比录得3.0%，预期3.1%,前值4.0%；核心CPI环比录得0.2%，预期0.3%，前值0.4%；同比录得4.8%，预期5.0%，前值5.3%。 美国劳工部的数据报告指出，住房分项依旧是通胀高企最大的主导因素，贡献了70%的增量比重。此外，机动车保险也贡献了一定增量；食品分项环比上涨0.1%，其中家庭食品环比持平，家庭外食品环比上涨0.4%。能源价格环比上涨0.6%，其中分项有涨有跌。 图1美国CPI同比 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 CPI:当月同比核心CPI食品CPI住所CPI能源CPI(右) 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图2美国CPI环比 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 CPI环比核心CPI食品饮料住所能源（右轴） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3CPI分项 数据来源：美国劳工部、宝城期货金融研究所 食品分项 6月食品分项环比上升0.1%，其中家用食品分项环比持平，外出食品分项环比上涨0.4%。由于去年同期高基数，食品CPI同比自去年9月份以来持续下滑，已改善至5.7%，5月同比为6.7%。 其中6大类主要杂货食品中有2类均呈现环比上涨，其中，果蔬类上涨0.8%，谷物烘焙类上涨0.1%；非酒精饮料下跌0.1%，肉蛋类下跌0.4%，奶制品下跌0.3%，其他家用食品下跌0.2%。 能源分项 6月能源分项环比上涨0.6%，5月下跌3.6%。其中，能源商品环比上涨0.8%，汽油上涨1.0%，贡献主要增量，而燃料油下跌0.4%。能源服务环比上涨0.4%，其中电费上涨0.9%，而天然气服务下跌1.7%。 核心CPI 6月核心CPI环比增长0.2%，同比增长4.8%。预期环比增长0.3%，同比增长5.0%，改善幅度超市场预期。住房分项主导着核心CPI环比走势，住房分项环比上涨0.4%，前值0.6%，其中长租环比上涨0.5%，短租环比下降2.0%。整体住房分项环比在上半年有所改善，环比中枢由0.8%下降至0.5%，同比也由顶点8.2%下降至7.8%。住房分项是核心CPI上涨的主要因素，除此之外，机动车保险环比上涨1.7%，服饰环比上涨0.3%，个人医疗和娱乐方面在6月也贡献增量。 最值得关注的仍是住房方面，我们在2022年3月份的CPI报告中开始强调，住房分项将拖累核心CPI以及综合CPI有效回落。上半年住房分项环比中枢下行，同比见顶回落，这意味着核心CPI预期向好，向下改善空间将被打开，但回落速度取决于住房分项回落的速度。 从历史角度，参考住房CPI涉及的房租价格往往粘性较强，滞后于房价1 至2年。据目前的数据来看，美国4月20个城市房价同比下跌-1.7%，连续 12个月同比回落。随着美国加息缩表，去年10月底美国30年抵押贷款利率一度飙升至7%以上，目前仍维持在6.8%左右。根据我们的研究，住房CPI的大幅改善最早在2023年的二至三季度。届时核心CPI下行或将带动美国通胀再下一个台阶。 图4房价与住房CPI的关系 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比美国:CPI:房屋:住所:当月同比 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 2002-02 2002-09 2003-04 2003-11 2004-06 2005-01 2005-08 2006-03 2006-10 2007-05 2007-12 2008-07 2009-02 2009-09 2010-04 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 市场反应 通胀公布后，市场对下半年加息预期减弱，原先预计是加息2次，共计50 个基点，目前7月加息25个基点的预期不变，后续预计停止加息。美元指数随之跳水，贵金属及有色商品纷纷跳涨，美债价格上行。 图5CPI公布当日涨跌幅 7月11日 7月12日 日变化 美元指数 101.67 100.59 -1.06% 2年期美债收益率 4.88 4.72 -16bps 10年期美债收益率 3.99% 3.86% -13bps 标普500 4,439.26 4,472.16 0.74% COMEX黄金 1937.5 1962.9 1.31% COMEX白银 23.32 24.33 4.33% LME铜 8337.5 8513.5 2.11% LME铝 2168.5 2238 3.20% LME锌 2371.5 2424.5 2.23% LME镍 20675 21575 4.35% 美原油连 74.81 75.86 1.40% 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图6掉期市场加息概率（CPI公布当日北京时间22:00） 数据来源：CMEGroup、宝城期货金融研究所 观点总结 总的来说，美国6月通胀改善超市场预期，且预期向好。引发市场对下半 年加息预期向下修正。由原先预计的加息2次，共计50个基点，下降为7月 加息25个基点，随后停止加息。美元指数随之跳水，美债价格上行，贵金属及有色商品纷纷跳涨。预计三季度美国通胀将持续改善，美联储或将停止加息，而欧洲货币政策相对鹰派，美元指数承压下行，给予贵金属与有色支撑。 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。