2023年4月美国CPI数据点评：通胀支持美联储暂停加息

2023年4月，美国CPI同比再次低于预期，但通胀黏性依然较强。美国CP I同比已连续10个月回落，本月节奏放慢，主要因能源项中汽油项的同比跌幅收窄，以及商品项中二手车较快涨价。4月美国CPI数据公布后，美元指数短线下跌，美股期货短线拉升，纳斯达克100指数期货小幅上涨，现货黄金短线拉升约15美元/盎司。 二手车涨价抑制通胀回落。因俄乌冲突导致的高基数，未来两个月能源同比或将保持低位，不过随着基数效应逐步褪去，能源拉动美国通胀下行的动力将继续减弱。除能源项外，核心商品为通胀回落带来较大阻力，其中二手车价格环比实现10个月来的首次正增长，涨幅高达4.4%，是3月二手车拍卖价格较快上涨的滞后体现。从曼海姆价格指数来看，未来二手车涨幅将放缓回落，并有望带动CPI核心商品项同比再度回落。 CPI房租项同比有望筑顶回落，服务项的通胀压力有望缓解。CPI核心服务同比连续两个月回落，其中房屋项同比表现比预期乐观，从房价和租金等领先指标来看，CPI房租项或已筑顶将开始回落。受工资同比增速放缓趋势影响，其他非房租服务项将继续回落。 通胀支持美联储暂停加息。高基数下今年5-6月美国CPI同比将较快回落，但距离美联储的目标仍有差距。目前来看，美联储6月大概率将暂停加息，下半年仍有降息可能，需密切关注美国经济季度表现和银行业危机的进程。 风险提示：政策变动，经济大幅衰退，金融危机。 2023年4月，美国CPI同比再次低于预期，但通胀黏性依然较强。4月美国CPI同比4.9%，略低于预期的5.0%；核心CPI同比5.5%，和市场预期持平。美国CPI同比已连续10个月回落，本月节奏放慢，主要因能源项中汽油项的同比跌幅收窄，以及商品项中二手车较快涨价。4月美国CPI数据公布后，美元指数短线下跌，美股期货短线拉升，纳斯达克100指数期货小幅上涨，现货黄金短线拉升约15美元/盎司。 图表1：美国通胀同比增速 二手车涨价抑制通胀回落。2023年4月，美国CPI能源项同比回升1.3个百分点至-5.1%，短期来看，由于俄乌冲突导致的高基数依然存在，未来两个月能源同比或将保持低位，但随着基数效应逐步褪去，能源拉动美国通胀下行的动力将继续减弱。除能源项外，核心商品为通胀回落带来较大阻力，其中二手车价格环比实现10个月来的首次正增长，涨幅高达4.4%，是3月二手车拍卖价格较快上涨的滞后体现。从曼海姆价格指数来看，未来二手车涨幅将放缓回落，并有望带动CPI核心商品项再次下行。 图表2：曼海姆价格指数领先二手车价格 图表3：布伦特原油现货价与CPI汽油项指数 CPI房租项同比有望筑顶回落，服务项的通胀压力有望缓解。4月CPI食品项同比延续前期回落趋势，在海外经济体增长放缓的背景下，预计仍将延续下行趋势。CPI核心服务同比连续两个月回落，录得6.8%，其中房屋项同比表现比预期乐观，从现有增速趋势以及房价和租金等领先指标来看，CPI房租项或已筑顶将开始回落。受工资同比增速下行趋势影响，其他非房租服务项将继续回落。 图表4：房价与租金指数领先于CPI房租项 预计美国CPI同比将呈现震荡下行的趋势。短期来看，高基数下美国CPI能源项预计保持低位，食品项贡献延续回落，服务项或将缓慢回落，不过商品项仍有上行压力。由于目前通胀水平已从9%的高位回落至4.9%，前期通胀快速回落的推动力也在减弱，但高基数下今年5-6月美国CPI同比将较快回落，但距离美联储的目标仍有差距。若美国经济发生严重的衰退，美国CPI同比将较快回落，不过这一概率较低。目前来看，美联储6月大概率将暂停加息，下半年仍有降息可能，需密切关注美国经济季度表现和银行业危机的进程。 图表5：对不同情景下美国通胀预测 风险提示：政策变动，经济出现大幅衰退，金融危机。