电子月报（台股）2023-06：下半年业绩复苏可期

半导体上游：Q2符合预期，稼动率望逐季提升。台积电公布6月营收月减11.4％、年减11.1％。AI服务器提振有限，不敌消费性电子逆风影响。而公司第二季营收，季减5.46％，符合财测预期区间。联电6月营收月增1.48％、年减23.24％，预计第2季毛利率约介于34%-36%之间 ， 产能利用率则较上季70%微增到71%-73%。世界先进6月营收月增0.1%、年减42.7%；第2季营收季增20.3%，高于公司原先预期，预期第2季产能利用率增加4个百分点。日月光表示公司电子代工服务（EMS）与封测（ATM）事业均有望在第三季看到更强的反弹力度。 半导体设计：各下游需求回暖， H2 优于H1。联发科6月营收环比增长，法人表示智能手机终端需求能见度有限，最坏情况已过，可望逐步回升。瑞昱车用以太网络产品已开始出货，可望抢占车用芯片市场。信骅6月营收2.26亿新台币，月增0.3％，年减55.22％。法人预期，信骅2023年下半年业绩将优于上半年表现，2024年开始恢复双位数成长表现。 面板：早周期复苏行业，6月出货持续改善。友达和群创6月营收环比增速均有修复。而从出货量来看，6月群创大尺寸出货量有较为显著改善。展望2023年，群创总经理杨柱样认为，产业从供应链到终端已经过一段时间修正，接下来只要国际政治经济环境没有太大突变，今年面板景气可以审慎乐观看待。 电路板：受益AI浪潮，Q3进入传统旺季。全球PCB龙头臻鼎6月营收月减1.74%，年减35.70%。臻鼎表示，在客户手机新旧产品转换期的影响下，6月营收较上月略减。但计算机消费、IC载板、以及汽车雷达/基站/服务器的营收呈现双位数月增。 随着Q3进入传统旺季，客户新品备货启动，预期公司营运将于下半年温和复苏。 存储：价格降幅收敛，Q3价格望回稳。南亚科6月营收24.58亿新台币，较上月增加6.45％，连续四个月营收呈现月增态势。整体而言，内存现货价格有望止跌，并预期合约价于第三季落底，第四季反弹。旺宏6月营收为21.40亿新台币，月减6.2%，年减达45.3%，客户端仍在调整库存。但公司强调，预期车用、医疗及工控三大领域布局效益显现，使第2季合并营收季增近5%，法人预估毛利率也可优于第1季，力争转盈。 电源及功率：台达同比增长，功率景气度企稳。台达电6月同环比增长，创同期新高。6月营收348.25亿新台币，月增1.9%，为同期新高，年成长8%。台达电子累计今年上半年营收1,934.11亿新台币，年成长12%。 投资建议：6月，多家中国台湾厂商营收环比企稳或修复，多数厂商预期下半年行业转好，周期复苏逻辑有望逐步落地。建议关注对周期较为敏感的存储、封测板块，以及IC设计中的IOT、SOC和模拟等。存储板块建议关注东芯股份、兆易创新、北京君正、普冉股份、江波龙、恒烁股份、朗科科技等。封测板块建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子、华天科技等。IOT及SOC领域关注：乐鑫科技、晶晨股份、中科蓝讯、全志科技、恒玄科技等。模拟领域可关注后续的需求改善，建议关注：纳芯微、圣邦股份、思瑞浦、帝奥微、雅创电子等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 大多数厂商6月营收环比持平或改善。6月产业链各环节营收环比企稳，部分公司环比增长幅度亮眼。联发科6月营收环比增长21%，表现强劲，同时玉晶光6月营收环比大幅增长，行业逐渐步入旺季。整体上看，各厂商5月营收环比均有一定跌幅，但6月营收已逐渐企稳，预计下半年电子各环节营收将逐渐修复。 受益于业绩环比改善，近期面板、光学及消费电子制造等公司股价大多有所回升。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体上游：Q2符合预期，稼动率望逐季提升 台积电6月环比下降，Q2业绩略高于指引。台积电公布6月营收为1,564亿新台币，月减11.4％、年减11.1％；累计前六月合并营收为9,894亿新台币，较去年同期减少3.5％。AI服务器提振有限，不敌消费性电子逆风影响。而第二季营收4,808.41亿新台币，季减5.46％，符合财测预期区间。以台积电前次法说财测，第2季营收区间之中间值156亿美元计算（季减6.7％），顺利达成财测目标。 联电营收环比略有改善，同比下滑。联电6月营收190.56亿新台币，月增1.48％、年减23.24％，连续4个月正成长，为近5个月新高；第2季合并营收为562.96亿新台币，季增3.85％、年减21.87％。今年第1季是联电今年营运谷底，主因客户持续调整库存。联电预计第2季晶圆平均销售价格将较第1季持平，毛利率约介于34%-36%之间，产能利用率则较上季70%微增到71%-73%，12寸厂尤其是28纳米产能利用率维持在9成以上，整体毛利率将持稳，产能利用率可望逐季改善。 世界先进6月营收月增，预计Q2产能利用率提升。世界先进6月营收月增0.1%、年减42.7%，第2季营收季增20.3%，高于公司原先预期。不过，法人机构指出，目前终端整体消费需求仍差，但部分客户需求逐步回升，DDIC客户订单开始增加，尤其是TV相关芯片订单上扬（包括TV PMIC等）。世界先进客户订单能见度目前仅约三个月，预期第2季产能利用率增加4个百分点。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 稳懋6月营收创一年新高，客户复苏迹象浮现。稳懋6月营收15.06亿新台币，月增10.35％，改写一年新高；第二季营收39.44亿新台币，季增37.92％。 公司表示，营收转强的动能主要是手机PA、WiFi PA两大重点，来自中国大陆客户的手机PA急单增多，手机PA急单频率加快且量也有放大趋势。此外，WiFi PA需求也回温，进入量产阶段，第二季以智能手机、WiFi成长幅度最高。展望下半年，稳懋表示存货问题已解决，第二季起客户订单陆续回流，尤其部分客户有别于先前仅下急单的处理态度，已开始洽谈后续几季需求，复苏迹象浮现。 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：稳懋月度营收（亿新台币）及同比 日月光6月持续修复，Q3持续回暖。日月光6月营收467.22亿元，月增1％，仍较去年同期减少19.4％，但单月营收已是今年新高水平，第二季营收1362.74亿元，较上季成长4.11％，仍较去年同期衰退15.06％。日月光先前在法说会上表示，电子代工服务（EMS）在车用带动下，估第二季就开始回温，而封测（ATM）第二季则是持稳为主。日月光实际公布的第二季合并营收，较上季成长4.11％，大致符合公司内部及市场预期。公司先前也表示，电子代工服务（EMS）第二季回温暖后，第三季将可见到更明显升温；而封测（ATM）事业营运也有望在第三季开始反弹，整体第三季有望见到较明显的回升力度。 图6：日月光投控月度营收（亿新台币）及同比 图7：京鼎月度营收（亿新台币）及同比 环球晶圆6月营收同环比增长，车用与电力需求强劲。公司6月营收63.1亿新台币，月增5.85%，年增1.06%，创单月营收次高；第二季营收179亿新台币，季减3.87%，年增2.03%。环球晶表示，客户需求复苏情况不如原先预期好，使第二季营收无法再达到连续14季正成长，不过，第三季预计与第二季持稳或略减，预期第四季营运可望回稳，今年营收也会较去年成长。从各应用来看，环球晶指出，受益于电动车趋势升温、各国朝绿色能源发展，车用与电力相关需求强劲，手机市场需求依然疲弱，内存则最为疲软。 图8：环球晶圆月度营收（亿新台币）及同比 图9：合晶科技月度营收（亿新台币）及同比 3.半导体设计：各下游需求回暖， H2 优于H1 联发科6月营收环比增长，后续可望逐步回升。公司6月营收382亿新台币，年减25.1％，月增21.07％，第二季营收符合联发科财测预期。展望下半年，法人表示智能手机终端需求能见度有限，最坏情况已过，可望逐步回升。 瑞昱6月营收环比持平， H2 经营优于H1。瑞昱6月营收90.08亿新台币，月减0.1％、年减6.6％；主要产品线包括Wi-Fi、Ethernet等动能普遍回升。展望下半年，法人指出，瑞昱车用以太网络产品已开始出货，可望抢占车用芯片市场。对于第三季，瑞昱认为下半年优于上半年方向不变，单季营收年减幅度已收敛至2成以内。 信骅6月营收环比持平，下半年业绩有望回温。信骅6月营收2.26亿新台币，月增0.3％，年减55.22％；第二季营收6.8亿新台币，较第一季营收季增1.59％，上半年传统服务器需求仍在持续调整中。远程服务器管理芯片（BMC）为寡头市场，信骅市占率超过65％，地位稳固。2023年上半年信骅营收衰退，主要是受到传统服务器库存调整的影响。但法人预期，信骅2023年下半年业绩将优于上半年表现，2024年开始恢复双位数成长表现。 图10：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图11：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 图12：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图13：信骅月度营收（亿新台币）及同比 联咏急单催化致6月营收同比高增。驱动IC大厂联咏6月营收101.12亿新台币，月减1.1%，年增23.96%；第二季合并营收302.99亿新台币，季增26%，年减3.7%。受益面板急单催化，联咏6月营收为一年以来首度转正成长，第二季营收达财测上缘，改写一年来新高。 图14：联咏月度营收（亿新台币）及同比 图15：谱瑞月度营收（亿新台币）及同比 4.面板：早周期复苏行业，6月出货持续改善 光学镜头厂商底部已现，拉货动能逐月转好。大立光6月营收26.96亿新台币，月增2.64％、年减21％；今年上半年合并营收为173.3亿新台币，年减13％。 法人预估，大立光7月营收将比6月成长，8月营收也将再优于7月，营收有望逐月走高，旺季效应可期。玉晶光在新机种镜头6月开始出货的推动下，公司6月营收跃升到11.57亿新台币，为5个月来新高，月增56.96%，年增0.39%。 图16：大立光月度营收（亿新台币）及同比 图17：玉晶光月度营收（亿新台币）及同比 面板厂商6月营收环比修复，全年谨慎乐观。友达和群创6月营收环比增速均有修复。而从出货量来看，6月群创大尺寸出货量有较为显著改善。展望2023年，群创总经理杨柱样认为，产业从供应链到终端已经过一段时间修正，接下来只要国际政治经济环境没有太大突变，今年面板景气可以审慎乐观看待。 图18：友达月度营收（亿新台币）及同比 图19：群创光电月度营收（亿新台币）及同比 图20：群创大尺寸面板出货量及同比 图21：群创中小尺寸面板出货量及同比 5.电路板：受益AI浪潮，Q3进入传统旺季 臻鼎6月营收环比下降，看好Q3传统旺季复苏。全球PCB龙头臻鼎6月营收81.27亿新台币，月减1.74%，年减35.70%；第2季合并营收235.37亿新台币，季减25.39%，年减31.84%。臻鼎表示，在客户手机新旧产品转换期的影响下，6月合并营收较上月略减，但以产品应用而言，计算机消费、IC载板、以及汽车雷达/基站/服务器的营收呈现双位数月增。随着Q3进入传统旺季，客户新品备货启动，预期公司营运将于下半年温和复苏。 图22：臻鼎月度营收（亿新台币）及同比 图23：欣兴电子月度营收（亿新台币）及同比 台光电子受益于AI服务器订单拉动，业绩表现高于预期。CCL厂台光电6月营收32.25亿新台币，登九个月新高；第二季营收91.8亿新台币，季增24.7％、年减8％，挥别连续三季衰退。随着美系消费性品牌启动拉货潮，高阶网通及服务器持续受益于AI浪潮，法人看好台光电本季营收仍有二位数季增幅。法人原预估台光电本季营收季增20％，实际季增24.7％，业绩表现高于预期。 图24：联茂月度营收（亿新台币）及同比 图25：台光电子月度营收（亿新台币）及同比 6.被动元器件：营收保持稳定，Q2符合预期 国巨6月营收持平，审慎应对业绩及营运展望。国巨6月营收87.73亿新台币，月减2.6%、年减17.9%；第二季营收2