电子月报（台股）2023-07：7月营收表现分化，关注下半年复苏节奏

半导体上游：7月营收呈修复态势， H2 毛利率承压。台积电7月环比大增，主要系代工苹果iPhone 15系列搭载的A16和A17仿生芯片所致。但台积电7月份营收同比仍下滑，同当前消费电子产品需求下滑、对关键芯片的需求不理想、非合格品成本自负有关。联电7月营收为同期次高，Q3晶圆出货量预计下降。世界先进连续两月呈现增长，预计Q3晶圆出货量上升。稳懋年增率转正，预计Q3毛利率回落。日月光7月营收创今年新高，购入K27厂房产权应对产能扩充。 半导体设计：7月环比承压， H2 将优于H1。联发科7月营收下滑，预计公司Q3智能手机、联网芯片和电源管理芯片营收表现有望改善，合并营收有望重回1000亿新台币大关。瑞昱7月营收下滑，预计 H2 优于H1，瑞昱预期，明年个人电脑市场可望回温，营运也将恢复成长趋势。信骅7月营收环比上升，同比大幅下滑。 联咏7月营收环比下降，同比大幅上升。 面板：早周期复苏行业，需求持续改善。面板厂商7月营收同比增长，需求有望持续改善。友达7月合并营收为212.6亿新台币，月减7.4%；群创7月合并营收则为185亿新台币，月减4.3%。Q3友达和群创整体库存水位健康，再加上进入传统旺季，面板需求可望持续改善。 电路板：进入传统旺季，营收环比上升。臻鼎7月营收103.08亿新台币，月增26.84%，年减21.87%。其中，电脑消费及手机月增幅度最大，IC载板业务也已连续两个月实现增长，预计公司整体营运将在下半年温和复苏。台光电7月营收36.46亿新台币，月增13%，年增10.6%。在美系客户新机以及AI服务器需求强劲之下，台光电7月单月营收创下历史次高纪录。展望 H2 ，台光电保持审慎乐观态度，预计出货量逐季增加。 存储：营收小幅增长，Q3谨慎看好。南亚科7月营收月减0.85%，年减44.56%，Q3部分报价已开始反弹，随着 H2 新机上市，平均DRAM搭载量增加，预计Q4有机会恢复供需平衡。旺宏7月营收月增1.95%，年减39.48%。旺宏预期Q3营运会优于Q2，但将不如往年大幅跳增，产业库存去化要到2024年才可望告段落。 电源及功率：台达电7月营收359.74亿新台币，月增3.3%，年增5.37%，为单月次高记录。展望后市，台达电认为今年主要动能来自电动车、AI服务器电源与充电桩，预计Q3营运会较Q2稳定成长。 投资建议：中国台湾电子厂商7月营收分化，PCB厂商营收环比修复明显。随着电子行业逐渐步入下半年旺季，顺周期逻辑有望逐步落地。建议关注对周期较为敏感的存储、封测板块，以及IC设计中的IOT、SOC和模拟等。存储板块建议关注东芯股份、兆易创新、北京君正、普冉股份、江波龙、恒烁股份、朗科科技等。封测板块建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子、华天科技等。IOT及SOC领域关注：乐鑫科技、晶晨股份、中科蓝讯、全志科技、恒玄科技等。模拟领域可关注后续的需求改善，建议关注：纳芯微、圣邦股份、思瑞浦、帝奥微、雅创电子等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 中国台湾电子厂商7月营收表现分化，PCB厂商营收环比修复明显。随着电子行业逐渐步入下半年旺季，部分公司环比增长幅度亮眼。玉晶光7月营收环比增长86%，表现强劲；同时臻鼎、华通等PCB厂商7月营收环比大幅增长，顺周期逻辑逐步落地。但部分产业链环节需求复苏不及预期，导致部分厂商7月营收表现不佳，MCU与存储板块营收承压。而从股价上看，近期消费电子制造等公司的股价表现明显优于半导体厂商。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体上游：7月营收呈修复态势， H2 毛利率承压 台积电7月环比大增，苹果 3nm 订单为营收支撑。台积电7月营收1,776亿新台币，月增13.6％、年减4.9％。台积电7月份营收环比增长主要系代工苹果iPhone 15系列搭载的A16和A17仿生芯片所致。但在苹果大量订单的加持下，台积电7月份营收同比仍下滑，同当前消费电子产品需求下滑、对关键芯片的需求不理想有关。另外，据TechWeb，有报道称台积电为苹果代工的 3nm 制程芯片非合格品的成本由台积电承担，在一定程度上也影响了台积电的营收。 联电7月营收为同期次高，Q3晶圆出货量预计下降。联电7月营收190.64亿新台币，月增0.04％、年减23.21％，创下同期次高记录。由于市场恢复不如预期，联电预估Q3晶圆出货量将季减3-4%，加上新产能开出，产能利用率估降至64-66%，成本增加估将侵蚀毛利率1-3个百分点，但美元平均售价（ASP）则将季增2%。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 世界先进连续两月呈现增长，预计Q3晶圆出货量上升。世界先进7月营收35.97亿新台币，月增14.4%、年减22.9%，连续两月呈现增长；今年前七月合并营收为216.38亿新台币，较去年同期减少35.3％。预计世界先进Q3出货季增4-6%，产品平均销售单价ASP持平，毛利率在25-27%之间。 稳懋年增率转正，预计Q3毛利率回落。稳懋7月营收13.81亿新台币，月减8.34%，年增1.08%，是2022年以来单月营收年增率首度转正；今年前七月合并营收为81.84亿新台币，较去年同期减少33.17％。稳懋7月合并营需求疲弱影响不小，预计Q3产能利用率因高端智能手机客户拉货有望持续上扬，但毛利率可能再度回落至14%-16%。 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：稳懋月度营收（亿新台币）及同比 日月光7月营收创今年新高，购入K27厂房产权应对产能扩充。日月光7月营收483.53亿新台币，月增3.49％，年减16.87％；今年前七月合并营收为3,155.19亿新台币，较去年同期减少13.08％。同时日月光投控宣布子公司日月光半导体向宏璟建设购入其所持有K27厂房74.46％产权，以应对日月光集团未来产能扩充需求。 图6：日月光投控月度营收（亿新台币）及同比 图7：京鼎月度营收（亿新台币）及同比 环球晶圆营收下滑， H2 面临产品跌价压力。环球晶圆7月营收54.85亿新台币，月减13.01%，年减4.1%，为2022年5月以来新低；今年前七月合并营收为419.97亿新台币，较去年同期增加6.15%。环球晶圆预计下半年营运将面临现货市场产品跌价压力，今年总营收将较去年持平或增加1%-6%，2024年营收可望恢复逐季成长趋势。 图8：环球晶圆月度营收（亿新台币）及同比 图9：合晶科技月度营收（亿新台币）及同比 3.半导体设计：7月环比承压， H2 将优于H1 联发科7月营收下滑，Q3营收有望回升。联发科7月营收317.63亿新台币，月减16.8%，年减22.3%；今年前七月合并营收为2255.5亿新台币，较去年同期减少33.5%。预计公司Q3智能手机、联网芯片和电源管理芯片营收表现有望改善，合并营收有望重回1000亿新台币大关，达1021亿-1089亿新台币，环比增长4%-11%。 瑞昱7月营收下滑，预计 H2 优于H1。瑞昱7月营收89.65亿新台币，月减0.49%，创3个月新低，年减8.43%；今年前七月合并营收为548.8亿新台币，较去年同期减少21.65%。瑞昱下半年可望优于上半年水准，不过全年营收恐较去年下滑。瑞昱预期，明年个人电脑市场可望回温，营运也将恢复成长趋势。 图10：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图11：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 信骅7月营收环比上升，同比大幅下滑。信骅7月营收2.32亿新台币，月增2.4%，年减45.8%；今年前七月合并营收为15.81亿新台币，较去年同期大幅下滑47.4%。法人预期，随着产业链库存逐步回复正常，信骅下半年业绩可望回升，但全年营收仍将显著衰退。 图12：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图13：信骅月度营收（亿新台币）及同比 联咏7月营收环比下降，同比大幅上升。联咏7月营收96.75亿新台币，月减4.3%，年增40.9%；今年前七月合并营收为640.20亿新台币，较去年同期减少14.5%。副董暨总经理王守仁表示，中小尺寸驱动IC将持续成长，大尺寸驱动IC与SOC需求则呈现季减。其中，中小尺寸驱动IC主要受益于客户备货第四季需求，包括OLED DDI、VR DDI与车用TDDI需求都较上季成长，手机TDDI则持续衰退；大尺寸驱动IC方面，由于高阶电竞笔电、PC显示器需求提前在第二季拉货，第三季需求将出现略有调整；SOC产品线尽管电视SOC呈现季增，不过在整体IT修正下，大尺寸TCON也有下滑迹象。 图14：联咏月度营收（亿新台币）及同比 图15：谱瑞月度营收（亿新台币）及同比 4.面板：早周期复苏行业，需求持续改善 光学镜头厂商拉货动能逐月转好，新机新产品需求强劲。大立光7月营收34.89亿新台币，月增29%，年减11%；今年前七月合并营收为208.19亿新台币，较去年同期衰退12%。大立光董事长林恩平指出产能在逐月好转，在潜望式镜头开案数较3个月前明显提升，系客户都在寻求导入潜望镜头；而高阶内对焦潜望式镜头去年就已出货，但需求端仍不强；玻塑混合镜片也会在今年导入。玉晶光7月营收21.48亿新台币，月增85.7%，年增10.4%，系iPhone 15系列新机拉货力道强劲。 图16：大立光月度营收（亿新台币）及同比 图17：玉晶光月度营收（亿新台币）及同比 面板厂商7月营收同比增长，需求有望持续改善。友达7月合并营收为212.6亿新台币，月减7.4%；群创7月合并营收则为185亿新台币，月减4.3%。“面板双虎”7月营收双双月减，与去年同期相比则都有增长。Q3友达和群创整体库存水位健康，再加上进入传统旺季，面板需求可望持续改善。 图18：友达月度营收（亿新台币）及同比 图19：群创光电月度营收（亿新台币）及同比 图20：群创大尺寸面板出货量及同比 图21：群创中小尺寸面板出货量及同比 5.电路板：进入传统旺季， H2 温和复苏 臻鼎7月营收环比上升，预计 H2 温和复苏。臻鼎7月营收103.08亿新台币，月增26.84%，年减21.87%；今年前七月合并营收为653.9亿新台币，较去年同期减少19.91%。进入下半年传统旺季，在客户新品启动备货之下，臻鼎7月营收明显较上月成长；其中，电脑消费及手机月增幅度最大，IC载板业务也已连续两个月实现增长，预计公司整体营运将在下半年温和复苏。 图22：臻鼎月度营收（亿新台币）及同比 图23：欣兴电子月度营收（亿新台币）及同比 受益于需求强劲，台光电7月营收亮眼。台光电7月营收36.46亿新台币，月增13%，年增10.6%；今年前七月合并营收为201.9亿新台币，较去年同期下滑13％。在美系客户新机以及AI服务器需求强劲之下，台光电7月单月营收创下历史次高纪录。展望 H2 ，台光电保持审慎乐观态度，预计出货量逐季增加。 图24：联茂月度营收（亿新台币）及同比 图25：台光电子月度营收（亿新台币）及同比 6.被动元器件：营收小幅增长，Q3谨慎看好 国巨7月营收环比小幅增长，审慎应对Q3展望。国巨7月营收88.88亿新台币，月增1.3%，年减14.6%；今年前七月合并营收为617.76亿新台币，较去年同期减少14.1%。由于供应链库存及终端需求仍持续调整中，国巨预估Q3营收将与Q2持平，毛利率及营业利益率将持平或微幅增加。 华新科7月营收小幅增长。华新科7月营收28.79亿新台币，月增5.4%，年增1.4%；今年前七月合并营收为189.20亿新台币，较去年同期下滑15.7%。展望下半年，华新科先前指出，车用、通讯需求持稳，以及中国大陆中低端手机回温下，下半年比上半年乐观。 图26：国巨月度营收（亿新台币）及同比 图27：华新科月度营收（亿新台币）及同比 7.存储：跌幅逐步缓和，23Q4恢复供需平衡 南亚科7月营收环比持平，看好Q4恢复供需平衡。南亚科7月营收24.37