信用利差周报2023年第24期：房地产支持政策延期，债券二级市场量价齐升

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2023年7月3日—7月7日 总第477期 2023年第24期 债券市场研究 房地产支持政策延期，债券二级市场量价齐升 作者： 中诚信国际研究院 马子喻010-6642-8877-511 zyma@ccxi.com.cn 翟帅010-6642-8877-262 shzhai@ccxi.com.cn卢菱歌010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn谭畅010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长 袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2023年第23期】交易商协会优化企业债务融资服务，不同品种债券收益率走势明显分化2023-7-5 【信用利差周报2023年第22期】金融加力支持乡村振兴，债券收益率走势分化2023-6-21 【信用利差周报2023年第21期】央行规范银行间债市估值业务，债券收益率延续下行2023-6-14 【信用利差周报2023年第20期】国资委详解央企发债新规，发行降温债券收益率延续下行2023-6-04 【信用利差周报2023年第19期】全球首笔人民币“玉兰债”发行，债券二级市场量跌价涨2023-5-31 【信用利差周报2023年第18期】首只可转债触及强制退市条件，信用债收益率涨跌互现2023-5-25 www.ccxi.com.cn 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn ——信用利差周报2023年第24期 本期要点 市场动态 7月10日，央行、国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，决定将“金融十六条”的部分有适用期限的政策统一延长至2024年12月31日。政策延期涉及两项内容：一是房地产企 业开发贷款、信托贷款等存量融资方面，二是金融机构配套融资支持方面。本次聚焦房地产供给端延长了有关政策适用期限，引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期，对房企提供相对稳定的资金供给，或将一定程度上暂缓房企债务偿付压力，也有利于引导金融机构加大保交楼金融支持，兜住民生底线。 截至7月，债券通开通运行已有六周年，整体实现快速发展。今年债券通日 均交易达到389亿元人民币，增长超17倍，月交易额升幅超过30倍。债券通“北向通”成交量占境外投资者在内地银行间债券市场整体成交量的七成，境外机构通过债券通持有内地债券的总规模超过3.1万亿元人民币。在国内金融市场加大开放的趋势下，债券通的机制或将继续完善和优化，进一步助力境外投资者数量及交易活跃性不断提升。 宏观数据 7月10日，国家统计局发布6月份CPI与PPI数据，6月CPI同比为0%，较前期回落0.2个百分点。1-6月CPI同比为0.7%，上年同期为1.7%。其中，食品价格上涨2.3%，涨幅比上月扩大1.3个百分点，非食品价格由上月持平转为下降0.6%。6月PPI为同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。 货币市场 上周，央行在公开市场开展130亿元7天期逆回购操作，同期有11690亿元 7天逆回购到期，最终央行净回笼资金11560亿元。截至上周五，各期限质押式回购利率与前一期相比全面下行，变化幅度在20-45bp之间。其中，DR007较前一期大幅下行42bp至1.76%，低于政策利率。 一级市场 上周，信用债发行规模为1934.91亿元，日均发行规模为386.98亿元，日均 发行规模较前一期减少341.52亿元。上周取消发行债券规模为96.30亿元，较前 一期减少100.68亿元。分券种来看，除企业债日均发行规模较上一期有所增加外，其余各券种日均债券发行规模均有所减少。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计474.90亿元；产业债中，综合、电力生产与供应、建筑行业发行规模处于靠前水平。净融资方面，上周行业融资涨跌互现。发行成本方面，债券平均发行利率多数下行。 二级市场 上周，债券二级市场日均现券交易额较前一期增加745.65亿元至13690.17亿元。截至上周五，利率债收益率多数下行1-4bp，整体变动幅度不大；信用债方面，除7年期以上部分等级企业债收益率上行1-3bp外，其余期限品种收益率均下行1-9bp。信用利差方面，各期限品种信用利差全面收窄1-10bp。 一、市场动态： 1.央行等两部门延长“金融16条”两项金融政策，对房企提供稳定支持 7月10日，央行、国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》（下称《通知》），决定将《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（下称“金融16条”）中有适用期限的有关 政策，适用期限统一延长至2024年12月31日。政策延期涉及两项内容：一是房地 产企业开发贷款、信托贷款等存量融资方面，“金融16条”第4条明确，自该规定印发之日起，未来半年内到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致；二是金融机构配套融资支持方面，第8条明 确，自该规定印发之日起半年内，向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类，对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。《通知》还规定，除上述两条政策外，其他不涉及适用期限的政策长期有效。由于“金融16条”于2022年11月11日发布，原有政策已在今年5月11日到 期，而《通知》明确将上述两项政策适用期限延长一年半至2024年12月31日。 为促进房地产市场平稳健康发展，2022年11月中国人民银行、原银保监会联合推出16条金融举措，从保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、配合做好受困房企风险处置、加大住房租赁金融支持等方面出发提出一系列支持政策。“金融16条”发布以来，房地产开发贷款延续改善趋势，金融机构也进一步加大了对房地产企业的支持力度，在改善房地产融资、推动化解房地产企业风险方面发挥了积极作用。根据央行季度金融机构贷款投向统计报告，房地产开发贷款余额同比增速自2018 年三季度以来一直下降趋势，并在2021年三季度末降至最低增速，为-1.51%；2022 年一季度末、二季度末也均为负值，随后情况开始有所好转。2023年一季度末，房地 产开发贷款余额为13.3万亿元，同比增长5.9%，增速比上年末高2.2个百分点。 此次，两部门综合考虑当前房地产市场形势，聚焦房地产供给端延长了有关政策适用期限，引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期，有助于一定程度上增强金融机构信心，指导金融机构对房企提供相对稳定的资金供给，暂缓房企债务偿付压力，加大保交楼金融支持，兜住民生底线。今年以来，金融管理部门针对房企融资问题 出台一系列举措，如差别化住房信贷政策、住房租赁企业金融支持、租赁住房贷款支持计划等，从存量和增量入手，加大贷款、债券、资管等多渠道融资支持力度，意在修复市场预期，防范化解房地产领域风险，推动行业向新发展模式平稳过渡。不过需要注意的是，目前房地产行业仍面临较大融资压力，房地产销售仍表现疲弱，后续仍需对房地产行业销售盈利恢复情况、偿债指标改善情况、商业银行放贷意愿等保持关注。 2.债券通开通运行六周年 7月4日，在债券通开通六周年之际，债券通有限公司在香港和上海同步举办论坛，以“守正创新，赓续开放”为主题，探讨人民币国际化进程新机遇、债券通机制最新举措和跨境投融资的新趋势等议题，与会者包括内地及香港官员、监管机构发行人和投资者等。“债券通”即香港与内地债券市场互联互通合作机制，通过基础设施互联互通，便利境外投资者通过香港投资内地银行间债券市场，2017年7月3日，“债券通”正式上线试运行，先期实施“北向通”，并于2021年9月24日启动“南向通”。 债券通开通6年以来，已实现快速发展：交易数据方面，2017年，债券通日均交 易22亿元人民币，今年债券通日均交易达到389亿元人民币，增长超17倍；月交易 额由2017年开通首月的310亿元，跃升至2023年5月逾9700亿元，升幅超过30 倍。参与者方面，截至2023年5月底，债券通吸引了来自全球超过30个国家和地区 的798家境外机构投资者入市，全球排名前100的资产管理机构中的80家已顺利通过债券通进入中国银行间债券市场。交易规模方面，债券通“北向通”成交量占境外投资者在内地银行间债券市场整体成交量的七成。目前，境外机构通过债券通持有内地债券的总规模超过3.1万亿元人民币。交易品种方面，2017年债券通70%以上的交易是三年以下债券，今年三年以上的中长期债券交易占比升至50%以上。2017年，债 券通仅开通了债券二级市场交易，目前已拓展至一级市场服务、外汇交易服务、衍生品交易互换通等，交易品种更加多样。 在国内金融市场加大开放的趋势下，债券通的机制或将继续完善和优化，进一步助力境外投资者数量及交易活跃性不断提升，同时也有望更好为持续推进我国债券市 场双向开放服务，推动我国金融市场高质量发展。 二、宏观数据：6月CPI同比持平，PPI降幅扩大 7月10日，国家统计局发布6月份CPI与PPI数据，6月CPI同比为0%，较前期回落0.2个百分点。1-6月CPI同比为0.7%，上年同期为1.7%。其中，食品价格上涨2.3%，涨幅比上月扩大1.3个百分点，非食品价格由上月持平转为下降0.6%。6月PPI为同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。从CPI和PPI的数据变化来看，我国工业生产、消费领域均表现低迷，与消费复苏放缓的现状基本一致。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年1季度2022年4季度 4.50%2.90% 官方制造业PMI 2023年6月2023年5月 49.00%48.80% 社会消费品零售同比增速 2023年5月2023年4月 12.70%18.40% 固定资产投资同比增速 2022年1-5月2022年1-4月 4.00%4.70% 工业增加值同比增速 2023年5月2023年4月 3.50%5.60% CPI同比增速 2023年6月2023年5月 0.00%0.20% PPI同比增速 2023年6月2023年5月 -5.40%-4.60% 出口同比增速（以美元计） 2023年5月2023年4月 -7.50% 8.50% 进口同比增速（以美元计） 2023年5月2023年4月 -4.50%-7.90% 贸易顺差（以美元计） 2023年5月2023年4月 657.9亿美元902.4亿美元 工业企业利润同比增长 2022年1-5月2022年1-4月 -18.80%-20.60% 社会融资规模存量同比增速 2023年5月2023年4月 9.50% 10.00% M2同比增速 2023年5月 11.60% 2023年4月 12.40% M1同比增速 2023年5月2023年4月 4.70%5.30% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：跨季后资金面整体宽松，资金价格全面下行 表2：在岸货币市场操作情况图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 上周，央行在公开市场开展130亿元7天期逆回购操作，同期有11690亿元7天逆回购到期，最终央行净回笼资金11560亿元。上周跨季后资金面整体表现宽松，市场资金需求下降，央行大额资金回笼也未影响流动性。截至上周五，各期限质押式回购利率与前一期相比全面下行，变化幅度在20-45bp之间。其中，DR007较前一期大幅下行42bp至1.76%，低于政策利率。Shibor方面，3月期和1年期Shibor均有所下行，幅度分别为3.0bp和1.9bp，两者之间利差走扩至22.2bp。 操作类型期限利率期数规模