信用利差周报2023年第47期：国有大行下调存款利率，信用债一二级市场量价齐升

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2023年12月18日—12月22日 总第499期 2023年第47期 作者： 中诚信国际研究院 侯天成tchhou@ccxi.com.cn 债券市场研究 国有大行下调存款利率，信用债一二级市场量价齐升 ——信用利差周报2023年第47期 翟帅shzhai@ccxi.com.cn卢菱歌lglu@ccxi.com.cn谭畅chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2023年第46期】北京、上海优化房地产政策，债券收益率全面下行2023-12-18 【信用利差周报2023年第45期】央行规范银行间债券估值业务，发行降温债券二级市场量价齐跌2023-12-11 【信用利差周报2023年第44期】多家银行召开房企座谈会，利率债、信用债收益率走势分化2023-12-4 【信用利差周报2023年第43期】八部门强化金融支持民营经济发展措施，债券收益率普遍上行2023-11-27 【信用利差周报2023年第42期】央行大幅超额续作MLF，债券收益率普遍下行2023-11-20 【信用利差周报2023年第41期】监管发声加力支持民营房企债券融资，交投升温债券收益率走势分化2023-11-13 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 本期要点 市场动态 12月22日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等国有大型银行先后在官网公布最新的人民币存款利率，下调人民币存款挂牌利率。此轮银行调整存款利率，有助于其缓和净息差压力、稳定负债成本，也为后续降低企业贷款利率带来空间。从对债市的影响看，银行下调存款利率，对债市运行或形成一定利好支持。随着银行负债成本的回落，预计银行对投资债券的收益率要求也将有所降低，债市配置需求或增加。但也需注意，现阶段10年期国债收益率已降至2.59%的低点，临近年末资金面也承压，债券收益率向下突破仍需更多利好因素驱动，短期内或维持低位震荡。 宏观数据 1—11月份，全国房地产开发投资104045亿元，同比下降9.4%；其中，住宅投资78852亿元，下降9.0%。1—11月份，商品房销售面积100509万平方米，同比下降8.0%，其中住宅销售面积下降7.3%。商品房销售额105318亿元，下降5.2%，其中住宅销售额下降4.3%。11月末，商品房待售面积65385万平方米，同比增长18.0%。其中，住宅待售面积增长20.4%。1—11月份，房地产开发企业到位资金117044亿元，同比下降13.4%。 货币市场 上周，央行在公开市场开展6720亿元7天期逆回购和9100亿元14天期逆回 购，同期有12760亿元7天逆回购和900亿元国库现金定存到期，最终央行净投 放资金2160亿元。上周，央行加大资金投放力度，但在市场跨年资金需求的扰动下，各期限质押式回购利率有涨有跌。截至上周五，14天和21天期限回购利率较前一期均有所上行，幅度分别为5bp和15bp;其他各期限回购利率较前一期有所下行，幅度在1-17bp之间。 一级市场 为3012.51亿元，较上一期增加273.38亿元，日均发行规模为602.50亿元， 较前一期日均发行规模增加54.68亿元。上周债券取消发行规模为14.96亿元， 较上月减少46.54亿元。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计919.25 亿元，较前一周增加131.47亿元；产业债中电力生产与供应、综合、化工等行业 发行规模处于靠前水平，均超过130亿元。发行成本方面，债券平均发行利率多数下行。 二级市场 www.ccxi.com.cn 上周，债券二级市场现券交易额较上一期增加4213.29亿元至82992.46亿元，日均现券交易额较前一期增加842.66亿元至16598.49亿元，债券交投活跃度有所升温。上周，国有大行下调各期限定期存款挂牌利率，债券市场做多情绪升温，叠加美国通胀数据回落、美债收益率下行推动中美利差倒挂幅度收窄，使人民币债券吸引力相对提升。综合影响下债券收益率全面下行。截至上周五，利率债、信用债收益率全面下行，幅度在1-9bp之间。信用利差全面收窄，变动幅度从1bp到7bp不等。评级利差有涨有跌，变化幅度最大为3bp。 一、市场热点：国有大行下调存款利率 12月21日-22日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等国有大型银行先后下调人民币存款挂牌利率。具体看，一年期及以内整存整取定期存款挂牌利率下调10个基点，两年期整存整取定期存款挂牌利率下调20个基点，三年期、五年期整存整取定期存款挂牌利率下调25个基点。此次利率调整后，3个月、6个月、1年、2年、3年、5年期定期存款挂牌利率分别降至1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%和2%。去年9月，国有大型银行挂牌利率进行了2015年以来首次调降，下调幅度为 10-30基点。进入2023年后，国有大型银行分别在6月8日、9月1日分别调整挂牌 存款利率，下调幅度分别5-15基点和10-25基点。此次1年、2年、3年、5年期定 期存款利率降低幅度与9月份相同。 从存款利率下调原因看，近期以来，随着市场存量住房贷款利率的调整，银行净息差水平也呈持续压缩态势，进一步加大了商业银行经营压力。根据国家金融监督管理总局数据，2023年前三季度，商业银行净息差为1.73%，较上半年进一步下降0.01个百分点，为有数据以来最低点。此轮银行调整存款利率，有助于其缓和净息差压力、稳定负债成本，也为后续降低企业贷款利率带来空间。未来或有更多股份制银行和中小银行跟随下调存款利率，银行体系对实体经济的支持可持续性或有所提升。从对债市的影响看，银行下调存款利率，对债市运行或形成一定利好支持。随着银行负债成本的回落，预计银行对投资债券的收益率要求也将有所降低，债市配置需求或增加。自12月21日开始，各期限债券收益率出现较快下行，10年期中债国债收益率较前一日下行3bp至2.59%；1年期中债国债收益率较前一日下行3bp至2.28%。此次银行下调存款利率对债市情绪形成提振，叠加近期利率债发行高峰接近尾声、中美利差倒挂幅度收窄增强外资对人民币债券配置需求等，利多因素对债市仍有支撑；但也需注意，现阶段10年期国债收益率已降至2.59%的低点，临近年末资金面也承压，债券收益率向下突破仍需更多利好因素驱动，短期内或维持低位震荡。 二、宏观数据：房地产市场投资和销售修复仍然偏缓 1—11月份，全国房地产开发投资104045亿元，同比下降9.4%；其中，住宅投 表1：最新宏观经济数据一览 资78852亿元，下降9.0%。1—11月份，商品房销售面积100509万平方米，同比下降8.0%，其中住宅销售面积下降7.3%。商品房销售额105318亿元，下降5.2%，其中住宅销售额下降4.3%。11月末，商品房待售面积65385万平方米，同比增长18.0%。其中，住宅待售面积增长20.4%。1—11月份，房地产开发企业到位资金117044亿元，同比下降13.4%。 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年3季度2022年2季度 4.90%6.30% 官方制造业PMI 2023年11月2023年10月 49.40%49.50% 社会消费品零售同比增速 2023年11月2023年10月 10.10%7.60% 固定资产投资同比增速 2022年1-11月2022年1-10月 2.90%2.90% 工业增加值同比增速 2023年11月2023年10月 6.60%4.60% CPI同比增速 2023年11月2023年10月 -0.50%-0.20% PPI同比增速 2023年11月2023年10月 -3.00%-2.60% 出口同比增速（以美元计） 2023年11月2023年10月 0.50%-6.40% 进口同比增速（以美元计） 2023年11月2023年10月 -0.60%3.00% 贸易顺差（以美元计） 2023年11月2023年10月 684亿美元565亿美元 工业企业利润同比增长 2022年1-10月 2022年1-9月 -7.80%-9.00% 社会融资规模存量同比增速 2023年11月2023年10月 9.40%9.30% M2同比增速 2023年11月2023年10月 10.00%10.30% M1同比增速 2023年11月2023年10月 1.30%1.90% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：央行净投放资金，资金价格有涨有跌 上周，央行在公开市场开展6720亿元7天期逆回购和9100亿元14天期逆回购， 表2：在岸货币市场操作情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 同期有12760亿元7天逆回购和900亿元国库现金定存到期，最终央行净投放资金2160亿元。上周，央行继续呵护资金面，但临近年末市场跨年资金需求增加，资金价格有涨有跌。截至上周五，14天和21天期限回购利率较前一期均有所上行，幅度分别为5bp和15bp;其他期限回购利率较前一期有所下行，幅度在1-17bp之间，其中DR007较前一周下行1bp至1.78%，仍略低于政策利率。Shibor方面，3月期Shibor和1年期Shibor均基本不变，两者之间利差与上期持平。 操作类型期限利率期数规模 %BP 2.7072.6062.5052.4042.3032.2022.1012.000 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 7天1.80%56720亿元逆回购14天1.95%59100亿元28天——0亿元7天1.80%512760亿元逆回购到期14天——0亿元28天——0亿元 MLF/TMLF365天——0亿元 MLF/TMLF到365天——0亿元 期 国库现金定存1个月——0亿元国库现金定存到1个月2.50%1900亿元 期 投放总量———15820亿元回笼总量———13660亿元 净投放———2160亿元 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势 图3：回购利率较前一周变动情况 3.60% 3.20% 2.80% 2.40% 2.00% 1.60% 1.20% 0.80% 0.40% 0.00% BP20 15 10 5 0 -5 -10 -15 DR001DR021 DR007DR1m DR014 -20 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 DR001DR007DR014DR021DR1m 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 四、信用债一级市场：债券发行规模增加，发行成本多数下行 上周，信用债1发行规模为3012.51亿元，较上一期增加273.38亿元，日均发行 规模为602.50亿元，较前一期日均发行规模增加54.68亿元。上周债券取消发行规 模为14.96亿元，较上月减少46.54亿元。分券种来看，各券种发行规模多数增加，除短期融资券、中期票据和公开发行公司债发行规模有所减少，其他各券种债券发行规模均有所增加。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计919.25亿元，较前一周增加131.47亿元；产业债中电力生产与供应、综合、化工等行业发行规模处于靠前水平，均超过130亿元。净融资方面，基础设施投融资行业融资净流出规模为 83.12亿元；产业债中，多数行业表现为融资净流出，其中建筑、房地产、电子等行业净流出规模较高，均超过35亿元。发行成本方面，债券平均发行利率多数下行。 1.除短期融资券、中期票据和公开发行公司债发行规模有所减少，其他各券种债券发行规模均有所增加。 1包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、PPN、资产支持证券、私募