信用利差周报2023年第33期：北交所拟推进公开发行可转债，债券二级市场量价齐跌

地 隐 信用利差周报 2023年9月4日—9月8日 总第486期 2023年第33期 作者： 中诚信国际研究院 马子喻010-6642-8877-511 债券市场研究 方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 北交所拟推进公开发行可转债，债券二级市场量价齐跌 ——信用利差周报2023年第33期 zyma@ccxi.com.cn 翟帅010-6642-8877-262 shzhai@ccxi.com.cn卢菱歌010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn谭畅010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2023年第32期】首套存量房贷利率调降，交投降温债券收益率全面上行2023-9-7 【信用利差周报2023年第31期】印花税减半力图提振市场信心，三部门推动落实“认房不认贷”2023-8-31 【信用利差周报2023年第30期】LPR非对称下调略超市场预期，发行升温二级市场量价齐升2023-8-16 【信用利差周报2023年第29期】多家房企面临亏损困局，经济数据偏弱背景下信用利差全面收窄2023-8-16 【信用利差周报2023年第28期】央行拟拓宽银行间债市柜台业务，交投降温债券收益率多数下行2023-8-9 【信用利差周报2023年第27期】住建部释放政策利好信号，稳增长预期升温债券收益率普遍上行2023-8-2 www.ccxi.com.cn 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 本期要点 市场动态 9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业主阵地。 《意见》旨在落实此前中央政治局会议中提到的“要活跃资本市场，提振投资者信心”的重要部署，更好发挥资本市场服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强的功能。北交所信用债市场建设的不断推进，可能会对债券市场产生以下影响：一是多样化融资渠道，中小企业或将更便捷地通过北交所发行信用债筹集资金，扩大融资来源，有利于提高企业发展的灵活性；二是增加融资活跃度，有助于激发更多中小企业参与债券融资；三是丰富投资者多样性，吸引更多不同类型的投资者，以便进一步推动市场发展；四是提高资本市场效率，中小企业或可更容易地获取融资，相应地，投资者有望更便利地找到合适的债券投资机会，从而提高市场资源配置的效率。然而，北交所仍面临市场流动性和活跃度不足等突出问题，《意见》落实效果还有待进一步观察。 宏观数据 9月7日，海关总署公布8月进出口数据，以美元计价，8月出口同比增速上 升5.7个百分点至-8.8%，跌幅较上月有所收窄，已连续5个月处于负值区间。8 月进口同比增速上升5.1个百分点至-7.3%，跌幅收窄，但绝对值较低。今年8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，下降8.8%；进口2165.1亿美元，下降7.3%；贸易顺差683.6亿美元，收窄13.2%。 货币市场 上周，央行在公开市场开展7450亿元7天期逆回购操作，同期有14090亿元 7天逆回购到期，最终央行净回笼资金6640亿元。上周央行持续大额净回笼资金，资金面趋于收敛，资金价格全面上行。截至上周五，各期限质押式回购利率较前一周上行6-36bp，其中DR007较上一期上行6bp至1.86%。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较上期分别上行3.7bp和2.6bp，两者之间利差收窄至22.8bp。 一级市场 上周，信用债发行规模为2551.62亿元，日均发行规模为510.32亿元，较前 一期日均发行规模减少173.05亿元。分券种来看，上周除公司债发行规模有所增加外，其余券种发行规模均有所减少。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计909.71亿元，较前一周减少550.61亿元；产业债中，电力生产与供应、 综合和煤炭等行业发行规模处于靠前水平，均超过75亿元。净融资方面，多数行业实现融资净流出。发行成本方面，债券平均发行利率涨跌互现 二级市场 上周，债券二级市场周度现券交易额较上一期减少12327.78亿元至60388.05 亿元，日均现券交易额较前一周减少2465.56亿元至12077.61亿元，债券交投情绪有所降温。截至上周五，债券收益率全面上行。其中，利率债收益率全面上行4-14bp；信用债收益率全面上行7-24bp。信用利差全面走扩，幅度为1-10bp。评级利差方面，有涨有跌，变化幅度在5bp内。 一、市场动态：证监会推进北交所高质量发展，北交所拟将推进公开发行可转债 9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称“《意见》”），进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业主阵地。《意见》旨在落实7月24日召开的中央政治局会议中提到的“要活跃资本市场，提振投资者信心”的重要部署，更好发挥资本市场服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强的功能。证监会从三方面给出部署意见，第一，有关上市公司方面，需加快高质量上市公司供给，有效改善新增上市公司结构，全面提升上市公司质量，优化发行上市制度安排。第二，有关债券市场建设方面，强调高标准建设北交所政府债券市场，推进信用债市场建设。第三，需进行改革创新，持续丰富产品体系，改进和完善交易机制，调整优化发行承销制度，加强多层次市场互联互通，扩大投资者队伍，推出公开发行可转债，持续开展ETF、LOF、公募REITs、资产证券化等产品研究。此前，在再融资规则方面，北交所仅发布了定向可转债规则，而公开发行可转债细则尚未出台，然而，对有再融资需求的北交所上市企业而言，公开发行可转债相较定向可转债或更具吸引力，此次北交所推进公开发行可转债，将推进公开发行可转债交易细则的完善，进一步拓展企业融资渠道，提高市场活跃度。第四，需改善市场流动性，一方面，大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金；另一方面，通过完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升交易活跃度。 目前债券市场中大、中小型企业债券融资差距较大，中小企业债券融资占比较低、融资活跃度整体不高，债券市场是中小企业资本市场融资短板，北交所上市企业参与债券融资的情况也较少。《意见》明确要以打造服务创新型中小企业主阵地为总目标，把北交所建设成为一个全要素、全功能，特色鲜明的现代化证券交易所。此次在《意见》推动下，北交所表示正在全力筹建信用债市场，研究丰富指数体系与北证50ETF，以满足资管机构的固定收益和指数化投资需求。随着北交所信用债市场建设的不断推进，可能会对债券市场产生以下影响：一是多样化融资渠道，中小企业或将更便捷地通过北交所发行信用债筹集资金，扩大融资来源，有利于提高企业发展的灵活性；二 是增加融资活跃度，有助于激发更多中小企业参与债券融资；三是丰富投资者多样性，吸引更多不同类型的投资者，以便进一步推动市场发展；四是提高资本市场效率，中小企业或可更容易地获取融资，相应地，投资者有望更便利地找到合适的债券投资机会，从而提高市场资源配置的效率。同时，需要注意的是，与科创板、创业板相比，北交所同样面临市场流动性和活跃度不足等突出问题，加之业务规则体系有待健全，规模与功能改善将是北交所未来发展的重点，《意见》落实效果还有待进一步观察。 二、宏观数据：8月进出口同比增速跌幅收窄 9月7日，海关总署公布8月进出口数据，以美元计价，8月出口同比增速上升 5.7个百分点至-8.8%，跌幅较上月有所收窄，已连续5个月处于负值区间。8月进口同比增速上升5.1个百分点至-7.3%，跌幅收窄，但绝对值较低。今年8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，下降8.8%；进口2165.1亿美元，下降7.3%；贸易顺差683.6亿美元，收窄13.2%。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年2季度2023年1季度 6.30%4.50% 官方制造业PMI 2023年8月2023年7月 49.70%49.30% 社会消费品零售同比增速 2023年7月2023年6月 2.50%3.10% 固定资产投资同比增速 2023年1-7月2023年1-6月 3.40%3.80% 工业增加值同比增速 2023年7月2023年6月 3.70%4.40% CPI同比增速 2023年8月2023年7月 0.10% -0.30% PPI同比增速 2023年8月2023年7月 -3.00%-4.40% 出口同比增速（以美元计） 2023年8月2023年7月 -8.80% -14.50% 进口同比增速（以美元计） 2023年8月 -7.30% 2023年7月 -12.40% 贸易顺差（以美元计） 2023年8月2023年7月 683.6亿美元806.0亿美元 工业企业利润同比增长 2023年1-7月2023年1-6月 -15.50%-16.80% 社会融资规模存量同比增速 2023年7月2023年6月 8.90%9.00% M2同比增速 2023年7月2023年6月 10.70%11.30% M1同比增速 2023年7月2023年6月 2.30%3.10% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：央行大额净回笼资金，资金价格全面上行 表2：在岸货币市场操作情况图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型期限利率期数规模 %BP 2.3524.5 2.30 24.0 2.252.2023.52.1523.02.102.0522.52.0022.0 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 7天1.80%57450亿元逆回购14天——0亿元28天——0亿元7天1.80%514090亿元逆回购到期14天——0亿元28天——0亿元 MLF/TMLF365天——0亿元 MLF/TMLF到365天——0亿元 期 国库现金定存30天——0亿元 国库现金定存到———0亿元 期 投放总量———7450亿元回笼总量———14090亿元 净投放———-6640亿元 据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 上周，央行在公开市场开展7450亿元7天期逆回购操作，同期有14090亿元7天逆回购到期，最终央行净回笼资金6640亿元。上周央行持续大额净回笼资金，资金面趋于收敛，资金价格全面上行。截至上周五，各期限质押式回购利率较前一周上行6-36bp，其中DR007较上一期上行6bp至1.86%，略高于政策利率。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较上期分别上行3.7bp和2.6bp，两者之间利差收窄至22.8bp。 数 图2：存款类机构质押式回购利率走势图3：回购利率变动情况1 2.40%2.00%1.60%1.20% DR001DR007DR014DR021DR1m BP40 353025201510 50 DR001DR007DR014DR021DR1m 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 四、信用债一级市场：债券发行规模减少，发行成本涨跌互现 上周，信用债2发行规模为2551.62亿元，日均发行规模为510.32亿元，较前一期日均发行规模减少173.05亿元。上周取消发行债券规模为162.50亿元，较前一期增加50.50亿元。分券种来看，上周除公司债发行规模有所增加外，其余券种发行规模均有所减少。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计909.71亿