中国经济高频观察（5月第3周）：南华工业品价格止跌反弹

中国经济高频观察（5月第3周） 南华工业品价格止跌反弹 2023年5月21日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率表现依然分化，但环比动能未出现进一步衰减迹象。居民端乘用车销量、电影票房持续回暖，客运流量也展现出韧性。外需方面，中国出口集装箱运价指数下行，通往美西、欧洲、澳新等发达 区域的航线运价下跌，通往南美、东西非和东南亚航线等区域运价提升。 1、生产：1）基建地产投资相关的开工率分化。相较于去年同期，黑色产业链开工率略弱，但水泥磨机运转率、水泥发运率、石油沥青装置开工率表现偏强。2）化工品景气度维持较高位置，石油沥青装置、山东地炼炼 油厂、PTA和纯碱高于去年同期。3）汽车产业链景气度处历史同期高点， 轮胎半钢胎和全钢胎开工率继续小幅提高。 2、物流：国内货运物流活跃度基本持平于上周；相比于去年同期，整车货运流量指数表现更强，但快递物流吞吐量指标偏弱。客运活跃度尚可， 本周北上广深一线城市交通拥堵程度回升，国际客运航班环比微增，国内客运航班环比基本持平；市内地铁客流下降，但仍处于历史同期高位。 3、地产：房地产销售疲软。本周57个样本城市新房日均成交弱于去年同期，较历史同期均值低四成以上；前期表现较好的二手房成交也有走弱迹象，同比涨幅有所收窄。不同层级城市新房销售继续分化，一线城市新房销售较去年同期高八成、新一线城市略高于去年同期；但二线、三线和四五线城市的新房成交较历史同期低六到七成。近四周百城土地成交面积有 所改善，主要受二、三线城市的带动。 4、物价：本周南华工业品价格反弹，结束六连跌。主要品种中，黑色商品、工业金属价格上涨，但水泥、玻璃价格继续下跌。目前钢材需求端尚无明显改善，黑色产业链价格反弹的持续性仍有待观察。农产品价格下跌，价格指数基本持平于去年同期。 资本市场：本周国内基本面走弱靴子落地、风险偏好回温，国债利率小幅上行，A股市场主要指数反弹；人民币相对美元及一篮子货币贬值。宏观方面值得关注的有三件事：1）统计局公布4月经济数据，多数指标的表 现偏弱，经济环比修复的动能走弱，基本面利空“靴子落地”，市场情绪出现反转。2）央行等价超额续作MLF，5月政策利率降息预期落空；3）票据贴现利率边际回升，侧面体现出信贷需求的韧性。从市场表现看：A股主要指数反弹，以科创50、创业板指为代表的小盘成长风格领涨。国债 利率上行，市场前期对基本面走弱的定价已较为充分，债市多头存在获利了结行为。人民币汇率相对美元及一篮子货币继续走弱，但后续有望止跌 回升。 风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：开工率走势继续分化 本周工业开工率走势继续分化。1）基建地产投资相关的开工率分化。相较于去年同期，黑色产业链开工率略弱，但水泥磨机运转率、水泥发运率、石油沥青装置开工率表现偏强。从边际变化看，高炉开工率、磨机运转率和水泥发运率有所回升，而独立焦化厂开工率、石油沥青装置开工率环比下行。2）化工品景气度维持较高位置，本周石油沥青装置、山东地炼炼油 厂、PTA、纯碱等开工率高于去年同期，但部分产品开工率环比走弱。3）汽车产业链景气度保持高位，我国汽车出口4月延续高速增长、年初至5月第2周国内乘用车日均销量高于去年同期；其中，汽车轮胎半钢胎开工率、全钢胎开工率继续小幅提升，且均强于去年同期和历史同期均值。 图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3本周全国高炉开工率环比回升，略低于去年同期图表4本周焦化企业开工率环比下降，处历史同期最低 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %焦化企业开工率 2019 2022 2020 2023 2021 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2水泥 图表5上周水泥磨机转运率小幅提升，处于历史同期低位图表6上周水泥发运率小幅提升，处于历史同期低位 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国%水泥发运率：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.3化工 图表7本周PTA开工率环比提升，略低于历史同期均值图表8本周山东地炼炼油厂开工率微升，但低于历史均值 2019 2020 2023 2021 2022 %PTA开工率:全国 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表9本周聚氯乙烯(PVC)开工率降至历史同期低点图表10纯碱开工率连续四周下行，但高于历史同期均值 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 60 12010203040506070809101112 %开工率:纯碱 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 50 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.4汽车 图表11本周汽车轮胎半钢胎开工率环比提升，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 图表12本周汽车轮胎全钢胎开工环比提升，基本持平于历史均值水平 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、物流：客运活跃度尚可 本周国内货运物流活跃度基本持平于上周；相比于去年同期，整车货运流量指数表现更强，但快递物流吞吐量指标偏弱。客运活跃度尚可，本周北上广深一线城市交通拥堵程度回升，国际客运航班环比微增，国内客运航班环比基本持平；市内地铁客流下降，但仍处于历史同期高位。 图表13本周整车货运流量指数微升，高于去年同期图表14本周主要快递企业分拨中心吞吐量低于去年同期 2020 2021 2022 2023 %整车货运流量指数:MA7 150 %主要快递企业分拨中心吞吐量指数:MA7 2020 2021 2022 2023 150 100 100 5050 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表15本周公共物流园吞吐量环比持平，低于去年同期图表16本周百度迁徙规模指数同比增速继续走低 2020 2021 2022 2023 %公共物流园吞吐量指数:MA7 150 100 50 0 010203040506070809101112 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 百度迁徙规模指数:全国 同比(右)202120222023 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表17本周国内执行航班(不含港澳台)环比基本持平图表18本周港澳台及国际执行航班环比微增 架次执行航班:中国:国内航班(不含港澳台) 2021 2022 2023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 01020304050607080910 架次执行航班:中国:港澳台及国际航班 2021 2022 2023 1,200 1,000 800 600 400 200 0 01020304050607080910 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表19本周9大城市日均地铁客运量环比略有下行图表20本周一线城市交通健康指数下行，拥堵均加剧 万人次九大城市地铁客运量:7MA 相比19-22 逆序高德交通健康指数:MA7 20 22 21 23 增速(右)19 年同期，%北京上海广州深圳 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 010203040506070809101112 150 100 50 0 -50 30 40 50 60 70 80 90 21/0321/0721/1122/0322/0722/1123/03 资料来源:wind，平安证券研究所（注：9大城市分别为上海、广州、 成都、南京、武汉、西安、苏州、郑州和重庆） 资料来源:iFind，平安证券研究所;(注：高德据六个指标计算：包括路网高延时运行时间占比、路网拥堵路段里程比、常发拥堵路段里程比、路网行程延时指数、道路运行速度偏差率、平均速度等) 三、需求：商品房销售边际走弱 本周商品房销售环比走弱，同比跌幅有所走阔。本周57个样本城市新房日均成交弱于去年同期，较历史同期均值低四成以上；前期表现较好的二手房成交也有走弱迹象，同比涨幅有所收窄。不同层级城市新房销售继续分化，一线城市新房销售较 去年同期高八成，新一线城市新房销售也强于去年同期；二线城市环比略有改善，同比降幅较上周缩窄，能否持续仍有待观察；三四五线城市新房成交环比下降，较历史同期低六到七成。近四周百城土地供应面积小幅减少，但成交面积有所改善，主要受二、三线城市的带动。 3.1房地产 图表21房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表22本周30城商品房日均销售面积环比下降图表23本周样本城市商品房销售走弱，低于去年同期 同比(右)2022 2021 2023 万平方米30大中城市:商品房成交面积（7MA）2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市% 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 周值=100 150 100 50 0 123 同比(右)2021 20222023 456789101112 50 0 -50 -1