中国经济高频观察（6月第3周）：内外需“温差”收敛

中国经济高频观察（6月第3周） 内外需“温差”收敛 2024年6月24日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周中国经济稳步恢复。工业生产表现平稳，前期偏弱的房地产销售及投资用量恢复，而前期偏强的外需增势边际趋缓，内外需从分化走向收敛。 1、生产：工业生产总体平稳，结构分化。一方面，汽车轮胎开工率反弹，铁水产量、水泥熟料开工率以及部分化工品生产边际恢复。另一方面，纺 织相关开工率小幅回落，前期库存偏高的沥青、钢铁板材生产也有调整。 2、投资：基建资金到位率回落，地产建材用量自低位微升。1）资金方面，6月12日至18日非房建项目资金到位率回落，房建项目资金到位率微升。2）用量方面，本周钢铁建材表观消费量同比提升，可能受地产用量带动。 6月12日至18日当周，全国水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别 回落0.9和3.9个百分点，基建对水泥出库的同比拖累或高于房建和民用。 3、地产：房地产销售同环比恢复。1）新房方面，近7日（截至6月21 日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比提升45.2%，同比增速-26%，跌幅较上周收窄11.4个百分点。分城市能级看，一线、二线 城市商品房销售环比提升4到5成，表现偏强；三线和四五线城市环比提 升2到3成，也有明显恢复。供给结构优化的同时，房企年中集中促销，叠加前期出台的“5·17”新政发酵，新房销售或具备阶段性企稳的基础。2）二手房方面，近7日（截至6月21日），15个样本城市二手房日均面 积环比回升近4成，同比由负转正。 4、内需：客货运稳中有升，居民商品消费有待提升。1）货运明显恢复。近7日整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中 心吞吐量指数均环比提升，同比跌幅收窄。2）客运稳中有升。近7日国内客运航班，24城地铁客运量同比略有恢复，百度迁徙指数环比微升。3）居民商品消费表现不佳。一是，汽车零售量负增长。6月1-16日乘用车市 场日均零售同比去年同期下降13%；乘联会预计，6月狭义乘用车零售同比-7.6%。二是，家电零售额冲高回落，今年618大促时间前移，消费者需求在5月下旬提前释放，6月第一周回落。根据奥维云网监测的排产数 据，6-7月国内家用空调企业内销排产分别同比下滑10.0%和12.5%。 5、外需：增势边际趋缓。1）港口吞吐量同比增速回落。截至6月16日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较 去年同期增10.9%、3%，增速分别较此前一期回落1.2和2.6个百分点。2）出口运价环比上涨，斜率略有放缓。4月中旬以来，中国出口集装箱运价指数连续10周提升。本周中国出口集装箱运价指数环比上涨5.5%，涨幅弱于过去5周。3）韩国前20日出口增速回落。韩国前20个工作日 日均出口金额同比8.5%，较5月出口增速回落3个百分点。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周工业生产总体平稳，结构上涨跌互现。一方面，汽车轮胎开工率反弹，铁水产量、水泥熟料开工率以及部分化工品生产边际恢复。另一方面，纺织相关开工率小幅回落，前期库存偏高的沥青、钢铁板材生产也有调整。 基建资金到位率回落，地产建材用量自低位微升。1）据百年建筑网建筑工地调研，6月12日至18日非房建项目资金到位率回落0.13个百分点至66.07%；房建项目资金到位率微升0.05个百分点至49.88%。2）据百年建筑网统计，6月12日至18日全国水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别为-23.6%（较上周-0.9pct）和-11.6%（较上周3.9pct），可见基建对水 泥出库量的同比拖累高于房建和民用需求。3）本周钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量同比-18.8%，较上周提升4.5个百分点，建材需求受房地产投资用量影响更大。 图表2本周主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量微升图表4本周五大钢材品种产量回落，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁建材产量微升，处历史同期低位图表6本周建材表观消费量反弹，同比跌幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁板材产量回落，同比涨幅收窄图表8本周板材表观消费量微降，仍强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁:板材:表观需求 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 600 550 500 450 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周钢铁建材库存小幅回落图表10本周板材库存微升，处于历史同期高位 万吨钢铁:建材:厂库+社库 201920202021 2022 2023 2024 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 201920202021 2022 2023 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表116月12日-6月18日水泥出库量回落，同比-23.6%图表126月12-18日基建水泥直供量回落,同比-11.61% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表13本周水泥熟料产能利用率小幅反弹，同比跌幅收窄图表14上周水泥库容比回落，较去年同期跌幅扩大 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率：全国 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表15本周石油沥青开工率回落，达22年4月以来低点图表16本周山东地炼开工率在低位维持平稳 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表17本周纯碱开工率提升，低于去年同期图表18本周甲醇开工率回落，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表19本周纯苯开工率进一步反弹，同比由负转正图表20本周聚氯乙烯开工率反弹，同比涨幅扩大 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯苯:下游行业%开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表21本周纺织产业链开工率走弱图表22本周涤纶长丝江浙织机开工回落，同比涨幅收窄 %开工率:PTA:国内开工率:聚酯切片 江浙地区:开工率:涤纶长丝 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 201920202021 100 80 60 40 20 0 江浙地区:开工率:涤纶长丝:下游织机 100 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 21/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表23本周汽车轮胎半钢胎开工率反弹，低于前期高位图表24本周汽车轮胎全钢胎开工率反弹，略高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产 房地产销售同、环比恢复。 新房方面，近7日（截至6月21日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比提升45.2%，同比增速-26%，跌幅较上周收窄11.4个百分点。分城市能级看，一线、二线城市商品房销售环比提升4到5成，表现偏强；三线和四五线城 市环比提升2到3成，也有明显恢复。 供给结构优化的同时，房企年中集中促销，叠加“5·17”新政的发酵，新房销售具备阶段性企稳的基础。据证券时报，为冲刺业绩，以降价吸引客源，多个新房项目选择在年中促销；不少开发商都会在原有折扣的基础上，送出不少“大礼”来吸引购房者；