中国经济高频观察（7月第3周）：上游开工率转弱

中国经济高频观察（7月第3周） 上游开工率转弱 2023年7月23日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业上游开工率转弱，中下游汽车及纺织产业链景气度依然向好。居民线下经济活跃度表现平稳，房地产销售进一步走弱。 1、生产：上游开工率转弱。1）黑色产业链生产转弱。本周全国高炉开工率、螺纹钢开工率和独立焦化企业开工率同比走弱，主要钢厂日均铁水产 量也有所下行。2）本周石油沥青开工率同比增速进一步放缓，因去年同期基建实物工作量较快形成。水泥景气度走低，价格继续调整，出库量环比下降，较去年同期降近4成；基建水泥直供量微降，约较去年同期低 16%。3）纺织产业链中下游聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率表现平稳，强于去年同期；上游PTA开工率提升，基本持平于历史同期均值。出行社交活动支撑着纺织产业链的下游需求。4）汽车产业链景气度处于 高位。多用于乘用车和轻卡的半钢胎开工率自高位进一步抬升；主要用于重型商用车的全钢胎开工率强于去年同期，但弱于历史均值。 2、需求：1）本周新房销售继续走弱。57个样本城市新房日均成交面积不及去年同期的6成、历史同期均值的4成。15个样本城市二手房环比趋稳，较去年同期低近2成以上，约为历史同期均值的半数。各层级城市 新房销售表现依然分化，相比于去年同期而言，一线城市及新一线城市商 品房销售面积低近3成、二线城市低4成、三线低近6成。近四周百城土地成交面积进一步回落，绝对水平较去年同期低近4成。 2）居民线下经济活跃度处于高位。本周国际及港澳台航班流量、百度迁 徙指数进一步提升，国内客运航班、主要城市地铁客运量、电影日均票房收入处于2019年以来同期高点。据乘联会统计，7月第2周乘用车零售 销量较去年同期增7%。3）外需中国出口集装箱运价下行，但跌幅收窄。 3、物价：本周南华工业品指数上涨，已连涨四周。农产品价格7月以来连续下行，与去年同期走势错位，可能对CPI同比读数构成扰动。 资本市场：本周A股及人民币汇率均走弱，但资金面较为宽松，主要期限国债利率下行。周四央行、外汇局决定将企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，释放“稳汇率”政策信号，对市场信心形 成一定提振。 7月以来，国内经济基本面动能依然偏弱。上游部分工业品开工率有边际 转弱趋势，房地产销售较去年同期进一步走弱，外需出口依然承压，与信贷融资需求相关的票据贴现利率走弱；仅居民端线下经济活跃度有所提 升，得益于出行旅游需求的进一步恢复。但政策面积极因素增多，重点着 眼于激发民营经济发展活力、扩大国内消费需求。后续仍需关注7月政治局会议动向，尤其是增量财政工具、房地产政策以及产业政策相关表述。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：上游开工率转弱 本周上游开工率转弱。需要注意的是，去年同期地产风险事件演绎，使黑色产业链基数较快走低；而基建实物工作量稳中有升，水泥沥青需求明显上行，这两条线索可能对上游生产的同比增速构成一定扰动。 1）黑色产业链生产转弱。本周全国高炉开工率、螺纹钢开工率和独立焦化企业开工率同比走弱，主要钢厂日均铁水产量也有所下行。螺纹钢、独立焦化企业焦煤库存均季节性累积。去年同期地产风险事件演绎，钢厂及焦化企业主动减产去库存。 2）水泥、沥青需求同比走弱。一则，水泥景气度走低。本周水泥价格继续调整，上周水泥磨机运转率明显下行，已低于去 年同期。据百年建筑网统计，本周（7月12日-7月18日）全国水泥出库量环比继续下降，年同比下降37%；基建水泥直供量环比微降，年同比下降约16%。百年建筑网调研表明，本周各地大型项目正常施工，尤其是重大水利工程建设、大中 型灌区改造、农村安全饮水工程提升等项目进度尚可；但局部地区因高温、多雨及台风天气而错峰生产。二则，石油沥青开 工率同比继续走弱，绝对水平处历史同期低点，其下游消费中道路施工需求约占八成。 3）纺织产业链景气度稳中有升。其中，PTA开工率提升，高于去年同期，基本持平于历史均值；中下游聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率表现平稳，绝对水平强于去年同期。6月限额以上纺织服装类零售额的两年复合增速较5月提升，出行 社交活动增加，支撑着纺织产业链的下游需求。 4）汽车产业链景气度处于高位，乘用车需求支撑较强。6月我国汽车出口延续高速增长、年初至7月第2周乘联会统计的国内乘用车厂家日均零售规模维持较高水平。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率表现自高位进一步抬升；汽车 轮胎全钢胎主要用于重型商用车，开工率强于去年同期，但弱于历史均值。图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3本周全国高炉开工率下降，但强于去年同期图表4主要钢厂螺纹钢开工率强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 95 85 75 65 55 010203040506070809101112 %主要钢厂螺纹钢开工率 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周日均铁水产量基本持平，强于历史同期均值图表6本周螺纹钢继续累库，而去年同期较快去库存 2019 2020 2021 20222023 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周焦化企业开工率下行，但强于去年同期图表8本周独立焦化企业焦煤库存有所累积 2019 2022 2020 2023 2021 %焦化企业开工率 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2022 2020 2023 2021 25 20 15 10 5 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2水泥 图表9本周(7月12日-18日)水泥出库量同比降37%图表10上周水泥磨机运转率下滑，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.3化工 图表11本周石油沥青开工率微升，低于去年同期图表12本周山东地炼炼油厂开工率微降，处历史同期低位 2019 2022 2020 2023 2021 %石油沥青装置开工率 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表13本周甲醇开工率小幅下行，略低于历史同期均值图表14本周纯碱开工率回升，处于历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:甲醇 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 %开工率:纯碱 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.4纺织 图表15本周PTA开工率回升，基本持平于历史同期均值图表16纺织产业链中下游开工率表现平稳 %开工率:PTA:国内 100 %开工率:PTA 2022 2019 2020 2023 2021 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 100 90 80 50 70 60 500 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 12010203040506070809101122/322/522/722/922/1123/123/323/523/7 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.5汽车 图表17本周汽车轮胎半钢胎开工率上行，处历史同期高位图表18本周汽车轮胎全钢胎开工率略低于历史同期均值 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、需求：地产销售继续走弱 2.1房地产 本周地产销售继续走弱。新房销售继续走弱，57个样本城市新房日均成交面积不及去年同期的6成、历史同期均值的4成。15个样本城市二手房环比趋稳，较去年同期低2成以上，约为历史同期均值的半数。各层级城市新房销售表现依然分化，相比于去年同期而言，一线城市及新一线城市商品房销售面积低近3成、二线城市低4成、三线低近6成。土地市场方面， 近四周百城土地成交面积进一步回落，绝对水平较去年同期低近4成。图表19房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表20本周样本城市商品房销售面积不及去年同期六成图表21本周一线城市商品房销售面积约为去年同期7成 2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市% 2021-1-1当 商品房成交面积指数:一线城市% 周值=100 150 100 50 0 12 同比(右)2021 20222023 3456789101112 50 0 -50 -100 周值=100 120 100 80 60 40 20 0 12 同比(右)2021 20222023 3456789101112 150 100 50 0 -50 -100 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表22本周新一线城市商品房销售面积为去年同期7成图表23本周二线城市商品房销售面积约为去年同期6成 2021-1-1 同比(右) 2022 2021 2023 当周值=100 150 130 110 90 70 50 30 10 商品房成交面积指数:新一线城市 % 150 100 50 0 -50 2021-1-1 同比(右) 2022 2021 2023 当周值=100 150 100 50 商品房成交面积指数:二线城