中国经济高频观察（3月第2周）：内需定价工业品价格下跌

中国经济高频观察（3月第2周） 内需定价工业品价格下跌 2024年3月17日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周是春节假期结束后的第四周，经济环比恢复斜率不强。因建筑复工偏慢，工业原材料产需均弱于季节性，货运物流也低于去年同期。不过，外需和居民消费平稳恢复，助力中下游汽车轮胎和纺织开工率强于季节性。 工业：生产仍呈分化态势。一方面，钢铁及主要化工品生产大多回落，水泥磨机、石油沥青开工环比小幅回升，原材料生产普遍弱于季节性表现。另一方面，中下游生产表现相对较好，汽车轮胎开工率高位态势，纺织化纤产业链继续修复。 建筑施工：投资实物工作量形成弱于季节性。1）据百年建筑调研，截至2024年3月12日（农历二月初三），全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个 百分点；施工单位资金到位率仅47.7%。2）从主要建筑原料需求看，本 周实物工作量形成速度明显弱于去年同期。其中，水泥出库量218.05万吨，农历同比下降30.3%；基建水泥直供量87万吨，农历同比下降13.9%；全国混凝土发运量为33.85万方，同比减少49%。 地产：新房销售同比跌5成。近7日（截至3月15日），我们统计的61 个样本城市新房日均成交面积环比基本持平，同比跌幅扩大6个点至 -51%，相比2019至2021年同期均值跌5成。分城市能级看，新房销售 面积同比一线(45%)>三线(-46%)>四五线(-49%)>二线(-54%)。二手房 销售环比反弹，同比跌幅收窄。近7日15个样本城市二手房日均成交面 积环比提升12%，同比增速约-22%，跌幅较上周收窄9个百分点。 内需：1）货运物流恢复仍慢。本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较1月均值低12.4%、低7.7%、低8.0%，同比增速均处负值区间。2）居民出行半径收窄，消费 弱修复。本周百度迁徙指数低于去年同期，人员跨区域流动仍弱；24城地 铁客运量同比涨幅扩大，市内出行活跃度提升；电影票房收入高于2020 至2023年同期。据乘联会统计，3月1日至10日，乘用车市场零售35.5 万辆，同比去年增长4%，汽车消费呈现韧性。 外需：港口吞吐量环比恢复。1）本周出口集装箱运价回落，通往美西、欧洲、澳新、东南亚、东西非等区域的航线运价均下跌。2）上周港口吞吐量环比恢复，同比由负转正。截至3月10日当周，交通运输部监测的 港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期增7.7%、0.3%。 物价：工业品期货价格分化，焦煤、螺纹钢、铁矿石、玻璃、水泥等内需定价工业品价格大多回落，铜铝等工业金属价格上涨。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业及建筑施工 本周工业生产仍呈分化态势。一方面，钢铁及主要化工品生产大多回落，水泥磨机、石油沥青开工环比小幅回升，原材料生产普遍弱于季节性表现。另一方面，中下游生产表现相对较好，汽车轮胎开工率高位态势，纺织化纤产业链继续修复。 投资实物工作量形成弱于季节性。1）据百年建筑调研，截至2024年3月12日（农历二月初三），全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点；施工单位资金到位率仅47.7%。2）从主要建筑原料需求看，本周实物工作量形成速度明显弱于去年同期。其中，水泥出库量218.05万吨，农历同比下降 30.3%；基建水泥直供量87万吨，农历同比下降13.9%；全国混凝土发运量为33.85万方，同比减少49%。图表2主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 图表3百年建筑调研：春节后建筑工地开复工数据 资料来源:百年建筑，平安证券研究所 1.钢铁 图表4本周日均铁水产量微降，同比跌幅走阔图表5本周全国高炉开工率小幅反弹，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表6本周钢铁建材产量小幅回落，较去年同期低3成图表7本周建材表观消费量较去年同期低4成 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表8本周钢铁板材产量回升，高于去年同期图表9本周板材表观消费量回升，略低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁:板材:表观需求 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 600 550 500 450 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表103月6日-12日水泥出库量农历同比降30.3%图表113月6日-12日基建水泥直供量农历同比降13.9% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表12上周水泥磨机运转率自低位小幅反弹图表13上周水泥库容比略有回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %水泥磨机运转率：全国%水泥库容比：全国 8080 6070 4060 2050 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表14本周石油沥青开工率回升，仍低于去年同期图表15本周山东地炼开工率略有反弹 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表16本周纯碱开工率小幅回落，低于去年同期图表17本周甲醇开工率小幅回落，仍高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表18本周纯苯开工率企稳，略高于去年同期图表19本周聚氯乙烯开工率回落，仍高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯苯:下游行业%开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表20本周PTA开工率明显回落，高于去年同期图表21本周涤纶长丝江浙织机开工率回升，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:PTA:国内%开工率:涤纶长丝:江浙织机 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 100 80 60 40 20 0 0102 03040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表22本周汽车轮胎半钢胎开工率续创15年以来新高图表23本周汽车轮胎全钢胎开工率高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 10 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产 本周新房销售同比跌幅走阔。近7日（截至3月15日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比基本持平，同比 跌幅扩大6个点至-51%，相比2019至2021年同期均值跌5成。分城市能级看，新房销售面积同比一线(45%)>三线(-46%)> 四五线(-49%)>二线(-54%)。 本周二手房销售环比反弹，同比跌幅收窄。近7日（截至3月15日），15个样本城市二手房日均成交面积环比提升12%， 同比增速约-22%，跌幅较上周收窄9个百分点。图表24房地产行业主要数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表25本周样本城市新房成交面积同比-51% 19年均值 同比(右) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 3月 =100 210 180 商品房成交面积指数:61个样本城市%20 0 150 120 90 60 30 0 01 0203 0405060708091011 -20 -40 -60 -80 -100 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表26本周一线城市新房销售同比-45%图表27本周二线城市新房销售面积同比-54% 19年均值 =100 200 商品房成交面积指数:一线城市% 同比(右)20212022 2023202480 60 40 20 0 19年均值 同比(右) 2023 2021 2024 2022 =100 200 150 100 商品房成交面积指数:二线城市% 60 30 0 100 0 123 4567 -20 -40 -60 -80