中国经济高频观察（9月第3周）：假期错位带动消费回温

中国经济高频观察（9月第3周） 假期错位带动消费回温 2024年9月22日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 9月第3周，中国经济呈现分化格局。中秋假期期间，居民线下经济活跃度提升，商品和服务消费恢复。然而，消费之外的分项偏“冷”：外需增势放缓，基建地产投资对原材料需求支撑不足，新房销售进一步走弱。需强调的是，因中秋假期时间错位，期间消费较强，尚不足以代表消费内生动能出现复苏。 工业：本周工业生产弱势运行。原材料方面，钢铁生产自低位企稳，水泥熟 料产能利用率回落，主要化工品开工率大多弱于季节性。中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝开工率、江浙织机开工率稳中有升，而汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率回落。 投资：资金继续改善，原材料用量仍弱。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率继续好转，基建项目连续四周改善，房建项目也有回升。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比回落， 同比跌幅扩大至25.6%。9月11日-9月17日全国水泥出库量、基建水泥直供量环比均回落，同比增速分别为-46.91%和-28.07%，降幅均扩大。百年建筑网表示，本期出库量下降，一方面受极端天气和中秋假日影响，局部停工项目增多，另一方面因新旧项目衔接不紧凑，多为续建项目推进。 地产：新房销售同比走弱。1）新房方面，本周（截至9月21日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比回落，同比跌幅扩大至46.4%；；相比于19-21年同期均值跌幅约66.5%，处于年内偏低位置。2）二手房方面，本周（截至9月13日）15个样本城市二手房日均面积环比走弱，同比增速 -22.3%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的55%。 内需：假期旅游消费数据较强。1）货运方面，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同、环比均回落。2）客运方面，线下活动方面，本周正逢中秋假期，百度迁徙指数、24城地铁客运量一度回升；但国内客运航班表现偏弱，或受台风暴雨极端天气影响。3）居民消费方面，中秋节假期全国国内出游人次和总花费，按可比口径分别较 2019年同期增长6.3%和8.0%。假期期间，全国实物商品网上零售额同比增长8.9%，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长6.5%。据乘联会统计，9月1-15日乘用车市场厂家零售同比增长18%，增速提升。据产业在线统计，截至9月6日，近四周家电零售额同比5.6%，较前值提升3个百分点。本周 （截至9月20日）全国电影日均票房收入约7518万元，高于去年同期。 外需：增长斜率继续放缓。1）本周出口集装箱运价继续下跌，环比降幅4.2%，跌幅较上周略收窄0.7个百分点；通往美西、欧洲、东南亚、东西非航线等区域的运价下跌，仅澳新、南美航线运价回升。2）上周港口货物和集装箱吞 吐量增速回落。截至9月15日，近4周港口累计完成货物（外贸占比约3 成）吞吐量同比增速约2.2%，较前值提升0.9个百分点；近4周港口集装箱 （外贸占比约5成）吞吐量同比增速5.2%，较前值回落1.1个百分点。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周工业生产弱势运行。原材料方面，钢铁生产自低位企稳，水泥熟料产能利用率回落，主要化工品开工率大多弱于季节性。 据Mysteel统计，截至9月20日当周，全国247家钢厂盈利率为9.97%，已连续四周回升。中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝开工率、江浙织机开工率稳中有升，而汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率回落，受中秋假期影响。 中下游排产方面，9月份三大白电排产改善（据产业在线调研，9月空冰洗排产总量较去年同期生产实绩增长4.5%，而8月为1.1%），锂电排产恢复（据高工锂电调研，9月电池、隔膜、负极等环节主要企业排产同环比上涨。电芯厂商的排产增量主要集中在储能而非动力电池领域），但光伏排产仍偏弱（据SMM调研，预计9月国内硅片排产环比下滑超过11%，光 伏电池产量环比减少3.52%；9月组件排产环比增幅0.8%，弱于此前预期，因旺季需求平淡且面临高库存压力）。 1.钢铁 图表2本周日均铁水产量小幅反弹，同比跌幅收窄图表3本周五大钢材品种产量反弹，同比跌幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表4本周钢铁建材产量继续回升，同比跌幅收窄图表5本周钢铁板材产量减少，处近年同期低点 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:板材:产量 600 500 400 300 200 010203040506070809101112 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 图表6本周钢铁建材库存继续回落，续创近年同期新低图表7本周板材库存回落，仍处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表8本周水泥熟料产能利用率回落图表9上周水泥库容比略有回落，仍高于19-21年同期 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率：全国 90 70 50 30 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 70 60 50 10 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表10石油沥青开工率仍低位震荡图表11本周山东地炼开工率小幅回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表12本周纯碱开工率反弹，仍低于去年同期图表13本周甲醇开工率继续反弹，处于近年同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱 %开工率:甲醇 201920202021 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90202220232024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表14本周苯乙烯开工率小幅回落，处于近年同期低点图表15本周聚氯乙烯开工率季节性回升 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:聚氯乙烯(PVC) 100 90 80 70 60 50 0102 03040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表16本周涤纶长丝开工率反弹，高于去年同期图表17本周涤纶长丝江浙织机开工率反弹 %开工率:江浙地区:涤纶长丝 201920202021 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 202220232024 010203040506070809101112 90 80 70 60 50 40 30 0102 2019 2022 2020 2023 2021 2024 03040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表18本周汽车轮胎半钢胎开工率小幅回落图表19本周汽车轮胎全钢胎开工率小幅回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、投资 本周建筑工地资金到位率继续改善，原材料用量同比仍弱。 1）资金方面，本周建筑工地资金到位率继续好转，基建项目连续四周改善，房建项目也有回升。据百年建筑网调研，截至 9月18日当周，样本建筑工地资金到位率为62.52%，周环比上升0.21个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.42%， 周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为46.34%，周环比上升0.79个百分点。 2）用量方面，钢铁建材和水泥用量同比尚无好转。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比回落，同比跌幅扩大至25.6%。据百年建筑网统计，9月11日-9月17日全国水泥出库量环比下降1.82%， 同比下降46.91%，跌幅扩大；基建水泥直供量环比下降0.61%，同比降幅扩大至28.07%。百年建筑网表示，本期出库量下降，一方面受极端天气和中秋假日影响，局部停工项目增多，另一方面因新旧项目衔接不紧凑，本期多为续建项目推进。 图表20本周建筑工地资金到位率提升图表21本周钢铁建材表观消费量回落，低于去年同期 67% 66% 65% 64% 63% 62% 61% 60% 百年建筑网：建筑工地资金到位率 全样本非房建房建(右轴) 4月5月6月7月8月9月 55% 50% 45% 40% 万吨钢铁:建材:表观需求