中国6月CPI同比持平，预期涨0.1%，前值涨0.2%；中国6月PPI同比降5.4%，预期降5%，前值降4.6%。尽管需求淡季叠加供给充足下猪价持续位于低位，是食品端重要的拖累项，但多雨天气支撑鲜菜价格上涨，带动食品项强于季节性。而非食品价格显著偏弱，除了交通通信分项受到去年油价上行带来的高基数拖累外，其余教育文化娱乐、生活用品与服务、以及其他用品和服务均明显弱于季节性，降价压力集中在核心商品，需求端偏弱依然是主要矛盾。受高基数效应以及石油、煤炭等大宗商品价格继续回落的影响，6月PPI同比降幅仍在扩大，其中煤炭开采、石油、化工、黑色等相关行业价格跌幅依然居前。6月大宗商品波动加大，月内小幅上行后再度回落，先后受到国内经济数据偏弱下政策博弈增强和海外6月美联储跳过加息、以及国内政策预期收敛和海外美国经济韧性支撑进一步加息的影响，地产销售持续偏弱下建材价格也同样偏弱。总的来看，降价压力集中在核心商品，需求端偏弱依然是主要矛盾，通胀动能依然偏弱，CPI仍在寻底，PPI或筑底后小幅抬升。CPI仍处在寻底过程中，经济内生动能偏弱以及总需求不足对应核心通胀仍然不强，叠加供给端生猪存栏高企、以及收入和就业的改善仍然偏慢下，通胀动能不强，基数效应下7月同比可能转负，而后读数微抬。基数效应下PPI或将筑底，但动能偏弱仍制约下半年同比抬升高度，在政策博弈从预期变为现实后，市场交易核心转向政策预期差，经济和企业盈利预期的企稳、政策逆周期特征、以及后续稳增长想象空间的打开有助于支撑风险资产的上行。但政策非强刺激下，对政策的期待值不能过高，总需求不足仍然制约商品持续反弹的主要因素，政策预期和现实来回拉扯下市场波动放大。当前国内定价大宗对基本面定价相对充分，叠加前期政策博弈预期趋于收敛，或在新的中枢位置维持震荡。十年期国债仍在向下试探2.6%关口但有阻力，关注政策预期差，地产和外需共振，货币政策被迫放松等
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