一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭：政策刺激尚未落地，现实推动钢价回落

政策刺激尚未落地，现实推动钢价回落 一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭 研究中心2023年7月9日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情总结与展望 02行情回顾 03螺纹钢基本面分析 04双焦基本面分析 05期现价格分析 06产业链动态分析 第一部分行情总结与展望 螺纹钢行情展望与总结：基本面转弱，价格中枢下移，关注后续铁水变化速度 各因子 价格驱动 解释 位置与变化 产量 向下 铁水高位 铁水持续维持高位，边际走弱 需求 向下 环比下滑8%-10% 需求环比走弱走弱8%-10% 库存 中性偏弱 去库速度放缓 去库速度较上旬明显下台阶，总库存累升，但厂库保持去库 基差 中性偏弱 低位运行 期现同步较好，基差较难走阔 利润 向下 低位运行 成材利润走阔，面临淡季下，较难出清产量，面临其他区域复产压力 成本 中性偏强 短期强支撑 铁水绝对水平仍处于高位，高原料成本 情绪 偏弱 不确定增加 对政策预期交易较为充分，实际刺激政策并未落地，市场心态较为谨慎 整体评价 偏空 回调 短期情绪向上驱动转弱，不确定性增加，基本面支撑有所弱化，成本对价格具 有短期支撑 策略建议 偏弱震荡 情绪回落，估值调整 预计下周钢价或在（3550,3750）震荡运行，基本面支撑转弱，短期成本支撑较强，观察后续累库速度是否会回升导致负反馈加速。 2 焦炭行情展望与总结：自身矛盾并不突出，随钢价震荡运行 各因子 价格驱动 解释 位置与变化 产量 中性 小幅度减产 产量小幅度回落，提涨落地后回保持我内定 需求 中性偏弱 需求顶部运行 铁水短期到达顶部中枢，短期支撑较强 库存 中性偏强 钢厂库存持续下滑 去库再次加速，钢厂库存持续保持低位 基差 向下 小幅度升水 港口仓单2130，厂库仓单2072，盘面小幅度升水 利润 中性 盈利修复 前期平均利润开始亏损，提涨落地后有所改善 成本 向下 成本端向下预期强 煤矿去库较好，动力煤及焦煤价格偏稳运行，但后续环比回落预期较强 情绪 中性偏弱 成材价格走弱 第一轮提涨落地后，钢价回落下，短期涨价驱动不强 整体评价 中性偏空 钢价成为压力 出厂现货提涨落地，日耗供需缺口仍支撑价格但向上驱动不足，但钢材价格压制焦炭现货价格 策略建议 震荡偏弱 现货偏强，基差随情绪波动 出厂价格提涨落地后现货继续上涨驱动不足，钢价压力压制，盘面随情绪波动， 基差或走阔，预计在（1980,2100）区间震荡。 2 焦煤行情展望与总结：煤价偏稳运行，价格压力逐步加大 各因子 价格驱动 解释 位置与变化 产量 中性偏弱 内煤提产 内煤产量小幅度回升，蒙煤进口维持高位 需求 中性偏弱 铁水高位 铁水短期到达顶部中枢，短期支撑较强，但继续向上驱动不足 库存 中性偏强 下游补库 煤矿库存压力大幅度缓解，库存更多流向渠道端，下游小幅度补库 基差 中性 盘面贴水 单一煤种仓单最低在1353元/吨 利润 向下 进口小幅度利润 蒙煤口岸长协具有约50元/吨的原煤利润 情绪 向下 铁水见顶预期强 整体去库速度不高，铁水或见顶，动力煤上冲动力衰落，后续铁水向下、高温回落下煤价下行压力较大 整体评价 偏空 回调 日耗供需缺口仍支撑价格但向上驱动不足，铁水见顶后，后续回落阶段对煤价压力较大 策略建议 震荡向下 现货偏强，基差波动 钢价压力逐步较大，煤价回落预期走强，盘面基差或走阔，预计价格或在 （1250,1350）区间震荡 2 第二部分行情回顾 行情回顾：政策刺激并未落地，下游补库驱动不足下，钢价回落 盘面涨跌幅：截止7月7收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比6月30日下跌1.34%，报3671元/吨。焦炭09合约以收盘价计相比6月30日下跌2.59%，报2069.5元/吨。焦煤09合约以收盘价计相比6月30日下跌约2.96%，报1311.0元/吨。高价下现实需求较为谨慎，钢价回落。 上周黑色品种强弱排序：铁矿>螺纹>热卷>焦炭>焦煤 驱动因素：对政策的预期交易较为充分，具体政策尚未落地下，现实对高价较为谨慎，高产量下钢价上行动力不足，价格有所回落。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（6.30-07.07） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2309 2069.5 -2.59 2149.0 2060.0 185956.0 45092.0 311.0 焦煤2309 1311.0 -2.96 1379.0 1303.5 630505.0 164569.0 -1646.0 铁矿石2309 812.5 -1.22 835.0 812.0 3000441.0 815315.0 -18180.0 热卷2310 3766.0 -1.54 3889.0 3765.0 2067684.0 870406.0 14542.0 螺纹钢2310 3671.0 -1.34 3793.0 3670.0 8664344.0 1860783.0 16169.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分螺纹钢基本面分析 基本面分析：表需有所回升，但整体偏弱，高产量下库存有所回升 供给端：螺纹钢产量环比+0.69万吨，短产量有所回升，厂产量小幅度回落。 需求端：螺纹钢表需环比+13.56万吨，表需有所回落，季节性因素影响逐步体现，但高度较低，整体偏弱。 库存端：螺纹钢当周库存+7.87吨，厂库有所去库，社库继续累库，总库存继续回升。 当周螺纹钢基本面情况（2023年7月7日当周：公历） 指标 数值 （万吨） 环比（万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（万吨） 同比（%） 长流程产量 246.63 -1.11 5.31% 厂库 196.76 -6.74 -38.83% 短流程产量 30.57 1.80 49.71% 社会库存（35城） 554.96 14.61 -27.90% 产量合计 277.20 0.69 8.87% 总库存 751.72 7.87 -31.12% 表观需求 269.33 13.56 -11.66% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 14.46 -1.47 2.39% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：铁水产量或见顶，但短期回落幅度有限 铁水：铁水回升至246.82万吨/日，铁水环比-0.06万吨螺纹钢总产量：回落至+0.69万吨/周水平 270450 250 230 210 190 400 350 300 170 250 1 150 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 2020202120222023 200 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 长流程：利润适中下产量整体稳定 短流程：部分地区利润改善，产量偏稳 360 340 320 300 280 260 240 220 1 200 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存端：表需环比下行8%-10%水平，库存继续累积 表需：表需回落至269.33万吨水平，需求较6月环比下行8-10%日成交（MA5）：情绪一般，投机性需求脉冲性波动 60035 50030 25 400 20 30015 20010 1005 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20192020202120222023 厂库：厂库持续去化 20192020202120222023 社库：库存继续回升，总库存低位 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：利润中枢比较稳定，周度随钢价波动 华东铁水-废钢价差：铁废价差保持稳定 铁水-废钢（不含税） 电炉吨钢即时利润：亏损有所扩大 1,500 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2020/8/26 0.00 (100.00) (200.00) (300.00) (400.00) (500.00) 1,000 500 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (500) (1,000) 2021/2/26 2021/8/26 2022/2/26 2022/8/26 2023/2/26 铁水-废钢（不含税）20192020202120222023 螺纹吨钢即时利润（华北）：螺纹钢利润小幅度回落热卷吨钢即时利润（华北）：热卷利润小幅度回落 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 2000 1500 1000 500 0 (500) 20192020202120222023 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 (500) 20192020202120222023 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第四部分双焦基本面分析 焦炭端：第一轮提涨落地，铁水维持顶部，日耗缺口或接近顶部 焦炭日产：产量114.14万吨/日水平，环比-0.11万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：246.82万吨/日，环比-0.06万吨/日 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 117118120#N/A113 213230245#N/A221 日耗角度看：下游成材压制提涨，焦煤涨价下平均利润出现亏损供需关系：盈利推动供需缺口走阔 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2018-10-26 -25.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-04-26 -400 20 15 10 5 2022-07-08 0 (5) (10) (15) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-