一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭：刺激政策与平控政策升温，板块或继续反弹

刺激政策与平控政策升温，板块或继续反弹 一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭 研究中心2022年6月4日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情总结与展望 02行情回顾 03螺纹钢基本面分析 04双焦基本面分析 05期现价格分析 06产业链动态分析 第一部分行情总结与展望 螺纹钢行情展望与总结：政策推动估值中枢上移，成材或延续反弹趋势 各因子 价格驱动 解释 位置与变化 产量 向上 唐山限产 受唐山环保要求，铁水产量或小幅度下行，需废钢或其他区域补量 需求 中性 稳定 需求平稳运行 库存 向上 同比低位 当周去库38万吨，去库速度较好，库存同比处于低位 基差 中性 低位运行 期现同步较好，基差较难走阔 利润 向下 低位运行 成材利润适中，面临淡季下，较难出清产量，面临其他区域复产压力 成本 中性 铁强碳弱 煤价下行压力不改，铁元素偏强，成本具有一定支撑 情绪 偏强 刺激预期升温 PMI连续两个月萎缩，对经济刺激政策预期走强，唐山环保限产下平控预期升 温 整体评价 中性偏强 震荡上行 青岛房地产政策引爆市场对刺激政策的期待，情绪大幅度走强，环保限产引发平控预期，需求偏稳下，低库存问题将更加突出。 策略建议 震荡上行 区间操作 预计下周钢价或在（3580,3780）震荡运行，情绪修复下估值中枢上移，投机性需求兑现大部分利好，继续上行空间仍待实际需求上行。 2 焦炭行情展望与总结：情绪修复基差，驱动向下，现货反弹空间有限，震荡运行 各因子 价格驱动 解释 位置与变化 产量 中性 小幅度减产 焦化产量边际走弱，供需缺口有所扩大 需求 向下 产量边际向下 下游铁水或小幅度回落 库存 向上 结构性矛盾 下游利润改善，下游低库存问题凸显，或存在阶段性补库需求 基差 中性 盘面平水 港口仓单1989，厂库仓单2007，盘面平水 利润 中性 利润 平均利润约50元/吨，部分地区亏损 成本 中性偏弱 成本承压 蒙煤通关放量，动力煤下行压力较大，存在下行风险 情绪 中性偏强 已兑现 下游价格上行，市场情绪回暖，继续提降压力缓解 整体评价 中性 反复震荡 驱动仍旧向下，下游利润改善，低库存下修复估值 策略建议 震荡 基差波动 下游利润改善，低利润低库出下修复估值，盘面或震荡偏强，在（1980,2100） 区间震荡。 2 焦煤行情展望与总结：情绪修复估值，驱动向下，现货反弹空间有限，震荡运行 各因子 价格驱动 解释 位置与变化 产量 中性偏弱 蒙煤放量 蒙煤恢复通关，进口边际增量明显 需求 向下 铁水减产 铁水减产，需求边际向下 库存 中性偏强 库存流动 煤矿库存压力持续缓解，下游利润改善下低库存问题明显。 基差 中性 盘面贴水 山西煤仓单约1350元/吨-1380附近 利润 向上 进口倒挂 澳煤进口利润倒挂、蒙煤小贸易商进口利润差 情绪 中性 对动力煤敏感性偏弱 现货偏稳运行，对动力煤降价反应钝化 整体评价 中性 震荡 上游库存压力逐步缓解，情绪走强下修复基差。下游利润改善或对补库驱动偏强，但需求边际向下，现货反弹幅度有限。 策略建议 震荡 震荡 供需中性，供应弹性仍存，钢材走强或驱动补库意愿，现货反弹幅度或有限，预计在（1260,1360）区间震荡。 2 第二部分行情回顾 行情回顾：行情反复，未破前低 盘面涨跌幅：截止6月2收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比5月26日上涨2.95%，报3596元/吨。焦炭09合约以收盘价计相比5月26日上涨0.05%，报1991.5元/吨。焦煤09合约以收盘价计相比5月26日下跌约1.03%，报1276.0元/吨。夜盘情绪大幅度走强，盘面继续反弹。 上周黑色品种强弱排序：铁矿>热卷>螺纹钢>焦煤>焦炭 驱动因素：上周受消息影响较多，一是对刺激政策的期待以及部分城市对房地产政策的刺激出台，盘面大幅度反弹。周末，受唐山地区钢厂减产消息影响，现货继续反弹。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（5.26-06.02） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2309 1991.5 0.05 2013.0 1866.0 226249.0 50541.0 -1842.0 焦煤2309 1276.0 1.03 1296.0 1195.0 774554.0 177846.0 3521.0 铁矿石2309 745.5 5.07 755.5 693.0 4650833.0 801742.0 41083.0 热卷2310 3722.0 3.22 3745.0 3533.0 2566288.0 926463.0 -9643.0 螺纹钢2310 3596.0 2.95 3631.0 3424.0 10070363.0 1932492.0 -143903.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分螺纹钢基本面分析 基本面分析：继续去库，基本面偏中性 供给端：螺纹钢产量环比-3.03万吨，长流程小幅度复产。 需求端：螺纹钢表需环比+14万吨，需求稳定在310万吨/周水平。 库存端：螺纹钢当周库存-38.11吨，需求稳定下去库速度较为平稳。 当周螺纹钢基本面情况（2023年6月2日当周：公历） 指标 数值 （万吨） 环比（万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（万吨） 同比（%） 长流程产量 247.06 5.18 -7.64% 厂库 225.25 -5.36 -34.50% 短流程产量 26.35 -2.15 -12.49% 社会库存（35城） 584.88 -32.75 -29.00% 产量合计 273.41 3.03 -8.13% 总库存 810.13 -38.11 -30.62% 表观需求 311.52 14.00 -3.40% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 16.20 1.35 -5.06% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：铁水小幅度复产，部分电炉复产 铁水：铁水回升至240.81万吨/日，铁水窄幅波动螺纹钢总产量：回落至273.41万吨/周水平 270450 250 230 210 190 400 350 300 170 250 1 150 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 2020202120222023 200 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 长流程：利润适中下产量窄幅波动 短流程：部分地区利润改善，产量有所回升 360 340 320 300 280 260 240 220 1 200 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存端：表需稳而无亮点，去库速度中性 表需：回落至310万吨水平，需求稳而无亮点日成交（MA5）：情绪一般，投机性需求脉冲性波动 60035 50030 25 400 20 30015 20010 1005 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20192020202120222023 厂库：厂库持续去化 20192020202120222023 社库：季节性去库，水平中性 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：成本端持续下行，吨钢利润小幅度扩张 华东铁水-废钢价差：铁水性价较为明显 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2020/7/8 2021/1/8 2021/7/8 2022/1/8 2022/7/8 2023/1/8 0.00 (100.00) (200.00) (300.00) (400.00) (500.00) 电炉吨钢即时利润：盈利情况有所反弹 1,500 1,000 500 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (500) (1,000) 铁水-废钢（不含税）20192020202120222023 螺纹吨钢即时利润（华北）：螺纹钢利润小幅度扩张热卷吨钢即时利润（华北）：热卷利润小幅度扩张 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 2000 1500 1000 500 0 (500) 20192020202120222023 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 (500) 20192020202120222023 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第四部分双焦基本面分析 焦炭端：盈利能力弱化，日耗缺口走阔 焦炭日产：产量114.28万吨/日水平，环比-0.19万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：240.81万吨/日，环比-0.71万吨/日 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 117118120#N/A113 213230245#N/A221 日耗角度看：下游成材压制，部分焦化厂小幅度盈利供需关系：盈利推动供需缺口走阔 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2018-09-21 -25.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-03-21 -400 20 15 10 5 2022-06-03 0 (5) (10) (15) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 (20) 2018-12-21 2019-03-21 2019-06-21 2019-09-21 2019-12-21 2020-03-21 2020-06-21 2020-09-21 2020-12-21 2021-03-21 2021-06-21