2023年储能中期策略报告：中美高增，欧洲去库，新兴市场成亮点

证券研究报告·证券年度投资策略报告·电力设备与新能源行业 中美高增，欧洲去库，新兴市场成亮点 ——2023年储能中期策略报告 证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2023年7月11日 1 中国：降价刺激需求，工商储初露峥嵘！2023年碳酸锂及硅料价格回落带动电池包及组件价格下降，国内储能招标价格降至1.1元/wh，光储平价到来！根据我们不完全统计，2023H1公开招标累计达30.4GWh；共享储能已成为主流模式。随峰谷价差拉大和两部制电价落地，工商业储能今年非线性增长，我们测算2023/2025年国内储能新增容量需求分别为43/129GWh，2023年同增180%，2022-2025年CAGR=103%。 美国：储能备案创新高，高壁垒高盈利市场！2023年Q1美国储能并网略有延期，短期加息亦有影响，但我们认为居民电价持续上涨、组件通关顺利、ITC抵税政策落地、电网协调能力差、停电事件频发等多重利好，将使得美国储能装机将逐季提升。我们测算2023/2025年美国储能新增容量需求分别为25/69GWh，2023年同增80%，2022-2025年CAGR=72%。 欧洲：经销商去库进行中，低渗透率高成长空间！2023年天然气价格大幅回落，需求急迫性下降，经销商库存累积，目前去库正在进行中，我们预计9月完成户储去库存，Q3末需求将逐步恢复。长期看，我们认为欧洲天然气价格将逐步上涨，能源对外依赖问题依然严重，长期独立能源大趋势，当前户储渗透率不足3%，成长空间广阔，工商业和大储市场亦快速增长。我们测算2023/2025年欧洲储能新增容量需求为12GWh/29GWh，2023年同增47%，2022-2025年CAGR=53%。 新兴市场多点开花：南非光储需求高增，越南电力危机下光储需求凸显！南非火电机组年久失修事故频发+电网老旧，停电事件频发，刺激南非光储需求高增。2023年1-5月组件进口同增353%，逆变器1-5月份进口同增600%；越南市场南北电力供应差异巨大，南部电力供应富余，极端天气+火电机组故障导致北部电力危机凸显，充分利好储能发展。 综合看，光储平价刺激大储需求高增，同时随峰谷价差拉大工商储高景气度开启在即，欧洲户储去库进行中，预计Q3末恢复高增；南非、东南亚等新兴市场需求迎非线性增长，低渗透率下成长空间广阔。我们预计2023/2025年全球储能容量需求分别为120/315GWh，2023年同增95%，2022-2025年CAGR为72%，考虑到装机和出货之间有一定的时间差，因此出货端我们预计2023/2025年分别为235.6/568.2GWh，2023年同增84%，2022-2025年CAGR为64%。看好：1）海外大储：阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注海兴电力、科华数据、南都电源、科陆电子；2）工商储：关注盛弘股份、芯能科技、苏文电能；3）国内大储：南网科技、金盘科技，关注上能电气；4）海外户储：德业股份、固德威、锦浪科技、科士达、派能科技、禾迈股份、昱能科技、鹏辉能源等。 风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。 目录 PART1中国：产业链降价刺激需求，工商业储能初露峥嵘 PART2美国：储能备案创新高，高壁垒高盈利市场PART3欧洲：经销商去库进行中，低渗透率高成长空间PART4其他市场：南非、东南亚、拉美新兴市场齐发力PART5全球：光储平价打开市场，储能迎最好时代PART6投资建议和风险提示 PART1中国：产业链降价刺激需求，工商业储能初露峥嵘 12022年国内储能装机15.3GWh，同比增长232% 强制配储带动国内储能高速增长，大储在国内储能装机中占据主导地位。2022年国内新增投运新型储能项目装机规模达6.9GW/15.3GWh，超过了过去十年累计的装机量。22Q4装机增速迅猛，环比增速在2000%左右，2023Q1保持增长态势，同比增长约1500%。 图表：中国年度储能新增装机功率及容量（MW,MWh) 图表：2022年中国新增新型储能装机(MW,MWh) 16,000 15,300300% 14,000 250% 12,000 200% 10,000 150% 8,000 100% 18,000 6,000 4,000 2,000 - 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 350% 4,600 2,441 933101935 115 257261 830859 50% 0% -50% -100% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 13389 5966.2 6000 2900 182.3382.4 960.9 407.6 343.9 567.7 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 6 数据来源：CNESA，东吴证券研究所 新增装机功率（MW）新增装机容量（MWh）新增功率YOY新增容量YOY 新增新型储能装机功率（MW）新增新型储能装机容量（MWh） 2招标：2023H1储能招标30.4GWh，同比增速234% 国内市场政策是主要驱动力，2023年H1大储招标增长明显。在强制配储政策推动下，2023年H1我国的储能招标总量达到30.4GWh，同增234%，3月和4月增幅明显，5月单月招标回落，与同期持平。预计随着2023年H2地面光伏需求的增长，储能招标和安装将加速。 图表：2022年-2023年6月国内储能单月招标量（MWh） 12,643 8,010 6,969 3,837 6,347 5,692 2,999 5,304 3,781 4,416 2,282 2,896 690 2,317 406 360 618 996 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1月2月 3月4月5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月 20222023 3中标：2023年H1储能中标28.7GWh，并网14.8GWh 国内储能单月中标数量高企，市场持续保持景气度。23H1储能中标28.7GWh，同比增幅553%，1-6月单月 中标数量均高于去年同期水平。 从单月装机并网数据看，较去年同期显著增长。23H1国内储能并网共15.6GWh，同比增长727%，上半年 装机总量已超过去年全年装机总量。 图表：2022年-2023年6月国内储能单月中标量（MWh）图表：2022年-2023年6月国内储能单月并网量（MWh） 16,000 12,000 8,000 4,000 0 15,010 7,059 6,663 4,1884,6854,667 4,2753,818 2,4172,256 867 4,946 3,577 4,274 206 939 107 663 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 8,129 6,184 2,020 1,9771,888 1,251 416 203210 652 21 1,123 333 500 29 126 89 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022 2023 2022 2023 4成本：碳酸锂价格下探，储能项目经济性凸显 碳酸锂价格下探，锂电成本随之波动。2023年H1，碳酸锂原料价格显著下行，6月稳定在30万元/吨。锂电 电芯价格随成本价格波动，6月国内电芯价格下探至0.65元/Wh。 根据我们测算，储能电芯成本中，碳酸锂占比达24%，随着碳酸锂价格下行，储能项目IRR可进一步升高。 图表：电芯成本拆分 隔膜,5%铝箔,3%六氟磷酸铁锂,2% 图表：针对电芯价格和PCS价格变动的IRR敏感性分析 电解液,6% 铜箔,11% BMS及高压线 束、箱体,14% 图表：碳酸锂价格变动 碳酸锂价格（万元/吨） 80 60 40 20 0 设备折旧和其他,35% 电芯价格（元/Wh） PCS价格 （元/Wh） 9.93% 0.5 0.55 0.6 0.65 0.7 0.1 16.2% 14.3% 12.5% 11.0% 9.6% 0.125 15.7% 13.8% 12.2% 10.7% 9.3% 0.15 15.3% 13.4% 11.8% 10.3% 9.0% 0.175 14.8% 13.0% 11.4% 10.0% 8.7% 0.2 14.4% 12.6% 11.1% 9.7% 8.4% 0.225 14.0% 12.3% 10.7% 9.3% 8.1% 0.25 13.6% 11.9% 10.4% 9.0% 7.8% 0.275 13.1% 11.5% 10.0% 8.7% 7.5% 0.3 12.7% 11.1% 9.7% 8.4% 7.2% 碳酸锂,24% 9 数据来源：CNESA，储能领跑者联盟，Wind，东吴证券研究所 2021-01-012021-07-022021-12-312022-07-012022-12-302023-06-30 5价格：EPC及储能系统价格6月降至1.6/1.1元/Wh，环比降幅为43%/27% 受碳酸锂价格下行影响，6月EPC及储能系统价格6月降至1.6/1.1元/Wh：由于碳酸锂价格下跌超过40%，6月份EPC工程和储能系统的价格降至每瓦时1.6元和1.1元，分别环比下降了43%和27%。预计该价格下降将在2023年H2进一步刺激储能需求的增长。 图表：2022年-2023年6月分类型中标单价（元/Wh） 2.8 2.7 2.6 2.6 2.4 2.4 2.5 2.7 2.1 1.8 1.9 1.7 1.8 1.7 1.8 1.81.6 1.5 1.5 1.5 1.7 1.6 1.2 1.5 1.4 1.5 1.4 1.4 1.5 1.6 1.6 1.5 1.4 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.3 1.4 1.3 1.3 1.2 1.1 1.1 1.1 1.1 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306 EPC储能设备储能系统 6大储：共享储能模式发展优势突出 储能涨价使得电站收益率下降，刺激独立/共享储能模式发展。国内强制配储，独立/共享储能的模式将得以推广。共享储能将独立的电网侧、电源侧、用户侧储能电站资源进行优化，优势突出：1）满足强配要求2 ）规模化降本3)参与调度。收益来源多样，使得国内储能开始真正盈利。 图表：国内共享储能收益率（山东）图表：共享储能模式兴起 出租比例 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 峰谷价差 0.33 0.71% 1.68% 2.64% 3.58% 4.50% 5.41% 6.31% 0.36 1.53% 2.38% 3.21% 4.03% 4.84% 5.64% 6.43% 0.39 2.35% 3.08% 3.79% 4.49% 5.18% 5.86% 6.54% 0.42 3.17% 3.77% 4.36% 4.94% 5.52% 6.09% 6.65% 0.45 3.98% 4.46% 4.93% 5.40% 5.86% 6.31% 6.76% 0.48 4.80% 5.16% 5.51% 5.86% 6