2023年储能策略报告：中美欧三市场齐爆发，储能迎来黄金发展期

欧洲：低渗透率高成长空间，储能再上新台阶！欧洲能源危机下，欧洲户用光储高经济性得到市场的认可，光储需求开启爆发式增长。居民电价合约机制，2023年新签合约电价大幅上涨，电价平均为40欧元/MWh以上，同比提高80-120%，我们预计未来1-2年持续保持高价，光储刚性需求明确。德国免除户用光伏VAT、所得税，意大利户储补贴政策退坡，利好政策持续，德国户储收益率可达18.3%，考虑补贴回收期可缩短至7-8年。长期独立能源大趋势，2021年欧洲户储渗透率仅1.3%，成长空间广阔，工商业和大储市场亦快速增长。我们测算2023/2025年欧洲储能新增容量需求为30GWh/104GWh，2023年同增113%，2022-2025年CAGR=93.8%。 美国：ITC政策鼓励，表前表后齐爆发！美国是全球规模最大的大储市场，2022Q1-3美国储能装机3.57GW/10.67GWh，同增102%/93%，截至11月备案量已达22.5GW，2022年光伏新增装机降速，但储能仍保持高速增长。2023年光伏装机向好，叠加储能渗透率继续提升，支持储能装机继续爆发！美国电力供应商之间协调较差，储能具有调节实用价值，辅助服务全面开放，市场化程度高，PPA电价高配储溢价明显。ITC税收抵免延长10年并提高抵免比例至30%-70%，首次将独立储能纳入补贴，推动收益率明显提升。我们测算2023/2025年美国储能新增容量需求分别为36/111GWh，2023年同增117%，2022-2025年CAGR=88.5%。 中国：政策加码需求高增，千亿市场初现端倪！国内强制配储保证储能增量，2022Q1-3装机0.93GW/1.91GWh，结构上大储占比超93%，2023年地面光伏起量+储能渗透率提升，装机需求高速增长，根据我们不完全统计，2022年储能公开招标达41.6GWh；共享储能模式快速铺展，容量补偿、电力现货市场、分时价差机制等逐步落地，提高储能收益率。 钠离子电池、液流电池、光热储能、重力储能等新技术正在落地，逐步于招标端得到印证。强化储能安全管理，高压级联、液冷系统、Pack消防渗透率逐步提升。我们测算2023/2025年国内储能新增容量需求分别为33/118GWh，2023年同增205%，2022-2025年CAGR=122.2%。 综合看：中美欧三大市场齐爆发，储能迎来黄金发展期！得益于中美大储和欧洲户储的爆发，我们预计2023/2025年全球储能容量需求分别为120/402GWh，2023年同增134%，2022-2025年CAGR为98.8%，考虑到装机和出货之间有一定的时间差，因此出货端我们预计2023/2025年分别为255/709GWh，2023年同增103%，2022-2025年CAGR为78.0%。 在供给端，储能行业新进入者涌现，渠道为王。电芯格局较为集中，宁德时代出货量全球第一，比亚迪亿纬派能等出货保持高速增长；储能逆变器注重渠道及品牌服务，格局集中度提升，阳光IGBT保供能力强在大储市场稳居龙头，户储逆变器享受高增速，户储龙头出货连续几倍的增长。 投资建议：能源加速转型下，2023年光伏地面电站成本下降迎来安装高峰，加速推动中美大储爆发；户储2022年在欧洲爆发，2023年仍将保持翻倍增长，美国和东南亚等新兴区域户储也将成为主流趋势，储能迎来黄金发展期，全面看好，强烈推荐：1）美国储能：阳光电源、科士达、宁德时代、亿纬锂能、德业股份、比亚迪，关注盛弘股份、科华数据、科陆电子；2）欧洲户储：锦浪科技、派能科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、鹏辉能源等；3）国内大储：南网科技、金盘科技，关注南都电源、上能电气等。 风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。 1.2023年全球储能空间达120GWh，22-25年装机CAGR=98.8% 全球电化学储能装机持续增长，新增10GW/22GWh：2021年全球新增电化学储能10GW/22GWh，同比+105%，主要得益于美国（新增4GW/10.9GWh，同比+341%）和中国（新增2.5GW/4.6GWh，同比+88%）储能市场的爆发。截至2021年底全球已投运电化学储能累计装机26.9GW/55.4GWh，同比+66%。分结构来看，2021年全球新增电化学储能项目在大型储能（可再生能源并网+调峰）的装机占比最大，达到71%，分布式储能（户用+工商业）装机占比25%，辅助服务装机占比升至18%。核心市场是户储和大储。 全球电化学储能装机量持续增长，得益于美国与中国大储需求爆发，我们预计2023年全球大储新增装机量为51.4GWh，同比提升178%；2023年工商业储能市场中国与欧洲贡献主要增量，全球新增装机量达3.36GWh，同比提升120%；欧洲户储需求爆发，叠加其他新兴市场，2023年全球户储新增需求达38.17GWh，同比提升104%。综上，我们预计2023年全球储能市场总需求为120GWh，对应出货量为255GWh，装机/出货同增134%/103%，到2025年装机/出货需求为402GWh/709GWh，2022-2025年装机/出货CAGR为98.8%/78.0% 图1：全球电化学储能市场新增装机-分国家（GWh） 图2：2016-2021年全球新增电化学储能项目装机占比 2.储能各环节竞争格局 电池厂商加速布局，预计2023年紧缺有所缓解，宁德时代优势明显。根据我们的测算，预计2023年储能行业需求达250-260gwh左右，我们预计2022-2023年全球储能电芯出货142/330GWh，同增131%/133%；其中，宁德时代为最大电芯供应商，我们预计宁德时代2022-2023年出货50/100GWh，同增199%/100%，占比35%/30%，储能电池考验电池厂的大规模生产能力、安全性能、循环寿命等一系列指标，我们认为行业有望进一步向头部集中。 大储逆变器注重产品质量、服务、粘性较高。国产品牌凭借着性价比优势，市占率加速提升，其中盛弘股份PCS逐渐规模化，我们预计2022年出货约1.2GW，同比翻倍以上增长；海外市场中Power Electronics、和具有项目集成能力的SMA、Tesla凭借本土渠道与服务优势，占比较高。 户储逆变器区域性特征较强，厂商间竞争激烈。美国市场倾向于一体机或同品牌的逆变器+电池，对品牌认知度要求高，欧洲单相和三相市场格局差异较大，进入难度较低，但对逆变器厂商渠道和产品适配性要求高，厂商间竞争激励。龙头户储逆变器厂商出货均高速增长。2022年年初以来，户储需求旺盛，国产品牌出货持续高增，我们预计2022年阳光出货12-13万台，锦浪出货20-25万台，翻6-9倍增长，固德威出货20-25万台，翻3-5倍增长，德业出货30万台，翻4-5倍增长，盛弘出货1.2GW，翻倍以上增长，禾迈出货0.1-0.2万台，昱能出货0.1-0.3万台，科士达通过一体机形式出货1.3万套。 3.投资建议 能源加速转型下，2023年光伏地面电站成本下降迎来安装高峰，加速推动中美大储爆发；户储2022年在欧洲爆发，2023年仍将保持翻倍增长，美国和东南亚等新兴区域户储也将成为主流趋势，储能迎来黄金发展期，全面看好，强烈推荐：1）美国储能：阳光电源、科士达、宁德时代、亿纬锂能、德业股份、比亚迪，关注盛弘股份、科华数据、科陆电子；2）欧洲户储：锦浪科技、派能科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、鹏辉能源等；3）国内大储：南网科技、金盘科技，关注南都电源、上能电气等。 4.风险提示 竞争加剧：储能仍处于行业发展早期，新进入者较多，竞争不断加剧，或压缩业内公司盈利水平。 政策超预期变化：当下储能行业仍依赖于政府政策支持，政府补贴力度、容量电价机制、辅助服务价格等变化将对储能收益率带来显著影响，进而影响储能装机需求。 可再生能源装机不及预期：当前储能需求仍以可再生能源配储为主，若可再生能源装机需求下滑，或进而削弱储能装机需求。 原材料供应不足：IGBT、电芯为光伏逆变器、储能PCS重要原材料，近期供应持续保持紧俏，若未来供应不足，将直接影响公司生产经营。