储能行业2024年中期投资策略：中美欧+新兴市场共振向上，看好短期弹性和长期空间

中美欧+新兴市场共振向上，看好短期弹性和长期空间 储能行业2024年中期投资策略 证券研究报告 太平洋证券研究院 首席分析师刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师刘淞执业资格证书登记编号：S11905230300022024年8月14日 报告摘要 1.中国市场：电改加速，大储、工商储持续高景气。1）大储，2024年招标持续高景气,2024年1-6月中标为 22.7GW/62.9GWh，同比+80.8%/94.2%。从储能电站利用率看，2024年一季度整体情况优于2023年。2）工商业储能， 重视0-1投资机会，典型区域浙江省2024年1-5月工商业储能备案容量为1.25GW/2.94GWh，同比增长479%/279%。 2.美国市场：并网延期问题持续改善，大储、户储需求逐步释放。1）随着利率下行预期、IRA细则落地和互联流程增强倡等的持续推进，美国大储需求加速释放，2024H1装机呈加速趋势。2024H1美国大储装机4.2GW，同比增长+234.7%。2）随着装机成本下降，美国户储经济性进一步提高，2024Q1户储装机252MWh，同比增长121.4%；装机容量和同比增速均创三年新高。 3.欧洲市场：西欧去库尾声期待行业反转，东欧重建带来弹性。1）虽然行业去库仍在进行，但是基于德国装机同比的较高景气，我们看好欧洲户储市场中长期成长性。预计2024年欧洲户储装机12.9GWh，同比增长47.5%。2）东欧地区乌克兰灾后重建，电力供应极度短缺，户储成为当地刚需。 4.新兴市场：新能源发展潜力广阔，随着光储平价到来，我们认为以巴基斯坦、中东等为代表的新兴市场的多点爆发态势有望持续。 5.光储平价将成为引领下一轮新能源向上周期的核心驱动因素，我们看好海外新兴市场需求催化和欧美市场反转， 重点关注国内大储持续高景气，继续推荐三大方向： 1）逆变器：阳光电源、德业股份、上能电气、禾迈股份、艾罗能源、通润装备、盛弘股份、昱能科技、固德威、锦浪科技、科士达、科陆电子等。 2）核心成长：宁德时代、比亚迪等。 3）具有较大扩展能力的细分龙头：思源电气、华自科技、芯能科技、阿特斯等。 6.风险提示：下游需求不及预期风险，政策力度不及预期风险，行业竞争加剧风险 目录 1 1 Contents 中国：电改加速，大储、工商储持续高景气 2 2 美国：并网延期问题持续改善，大储、户储需求逐步释放 3 3 欧洲：西欧去库尾声期待行业反转，东欧重建带来弹性 4 4 新兴市场：新能源发展潜力广阔，多点爆发态势有望持续 55 55 投资建议：看好海外新兴市场催化和欧美市场反转，重点关注国内大储持续高景气 6 6 风险提示 1.1 招投标：大储招标量持续高景气，中长期行业低价竞争情况有望改善 中国大储招标量持续高景气，中长期看行业低价竞争情况有望改善。根据储能与电力市场数据，中国储能中标规模持续高景气，2024年1-6月中标为22.7GW/62.9GWh，同比+80.8%/94.2%。储能系统中标价格承压，低价竞争情况明显，以2小时储能系统均价为例，2024年6月系统均价为0.62元/Wh，相较于年初下跌24%。 根据中电联数据，从储能电站利用率看，2024年一季度整体情况优于2023年：储能电站日均运行小时由3.12h提升至4.16h；平均利用率指数由27%提升至41%；日均等效充放电次数由0.44次提升至0.63次。展望未来，我们认为随着电力市场化改革的加速以及产品性价比提升，新能源配储的经济性有望向好，行业低价竞争情况也将迎刃而解，看好大储市场中长期发展空间。 图：储能中标规模持续高景气图：2小时储能系统平均报价基本见底（元/Wh） 25000 20000 15000 10000 5000 0 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -100% 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -25% 功率（MW）容量(MWh)环比环比 资料来源：储能与电力市场、太平洋研究院整理 平均报价（元/wh)环比 资料来源：储能与电力市场、太平洋研究院整理 1.2 大储：新能源配储是行业基本盘，2024年配储要求加码 新能源配储是行业基本盘。2021年8月国家发改委发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，鼓励新能源发电企业通过自建或购买的方式配置储能或调峰能力后，国内各省市相继要求新能源发电项目上网需按一定功率配比配置储能，我们认为新能源配储仍为行业基本盘。 配储要求继续加码。比较全国各省份2024年和2023年新能源配储要求，多数省份在配储比例或配储时长要求上加码，比如湖北、山东、江西、江苏、河北、青海等。 地区 配置比例 配置时长 （h） 地区 配置比例 配置时长 （h） 风电 光伏 风电 光伏 天津 15% 10% - 辽宁 15% 10% 3 湖南 15% 5% 2 安徽 10% 10% 1 广西 20% 15% 2 山西 10% 10-15% - 福建 - 10% - 陕西 10-20% 10-20% 2 海南 10% 10% 1 江苏 - 8-10% 2 湖北 10% 10% 2 河北 10-20% 10-15% 2 山东 10% 10% 2 河南 10-20% 10-20% 2 青海 10% 10% 2 甘肃 5-10% 5-10% 2 宁夏 10% 10% 2 浙江 10-20% 10-20% 2 上海 20% - 4 海南 - 20-25% 2 江西 - 10% 1 新疆 - 15-20% - 内蒙古 15% 15% 2或4 表：2023年部分省市可再生能源储能配置要求 资料来源：政府网站、毕马威、太平洋研究院整理 表：2024年各省配储要求继续加码 地区 配置比例 配置时长（h） 地区 配置比例 配置时长（h） 风电 光伏 风电 光伏 风电 光伏 风电 光伏 贵州 10% 10% 2 2 吉林 15% 15% 2 2 天津 10% 15% 2 2 辽宁 - 15% 3 湖南 15% 5% 2 2 安徽 5% 5% 2 2 广西 20% 10% 2 2 四川 10% 10% 2 2 福建 - 10% - 2 海南 - 10% - - 海南 - 10% - - 江苏 10% 10% 2 2 湖北 20% 20% 2 2 河北 15-20% 15-20% 2 2 山东 30% 30% 2 2 河南 10% 10% 2 2 青海 15% 15% 2 2 甘肃 10-15% 10-15% 2-4 2-4 宁夏 10% 10% 2 2 浙江 10% 10% 2 2 江西 10% 10% 2 2 新疆 20% 20% 2 2 内蒙古 15% 15% 2或4 2或4 广东 10% 10% 1 1 云南 - 10% - - 西藏 - 20% - 4 资料来源：政府网站、阳光工匠、太平洋研究院整理（截至2023年12月） （截至2022年10月） 1.2 大储：共享储能收益模式持续丰富，盈利能力有望持续提升 共享储能收益模式不断完善，市场景气度提升。共享储能收益模式主要包括“电力现货交易”、“容量租赁”、“容量补偿”、“辅助服务”等，其中“容量租赁+调峰辅助服务”是目前最主要盈利模式。我们认为随着我国新型电力系统建设不断加速，电力现货市场、辅助服务市场等建设不断完善，各地共享储能的收益模式也将不断丰富，经济性和景气度有望进一步提高。 表：我国各地共享储能收益模式百花齐放 图：共享储能收益模式不断丰富 地区 容量租赁 容量补偿 电能量市场 辅助服务市场 中长期市场 现货市场 调峰 一次调频 二次调频 黑启动 爬坡 备用 较成熟市场 内蒙古 蒙东 蒙西 蒙西 蒙东 √ √ 山西 √ √ √ √ 山东 √ √ √ √ √ √ 宁夏 √ √ 广东 √ √ √ √ √ 河南 √ √ √ 潜力市场 甘肃 √ × √ √ 新疆 √ √ 河北 √ √ √ 湖南 √ √ √ 湖北 √ √ 浙江 √ √ √ 广西 √ √ √ √ 容量租赁 共享储能容量租赁给新能源企业使用，通过合理租赁收 入获得收益 辅助服务 共享储能参与电网调峰、调 频等辅助服务，获取辅助服务收益 共享 储能 电力市场 共享储能在电力现货市场进 行购电及售电，获取电力价差套利收入 容量补偿 共享储能作为响应快、安全性高的储能，可探索与抽蓄同等的容量补偿费用 资料来源：EESA、太平洋研究院整理资料来源：毕马威、国际储能大会、太平洋研究院整理 1.2 大储：电力市场化改革加速，盈利能力有望继续提升 表：电力市场化改革加速 时间 文件 内容 2022年1月 关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见 到2025年，有利于新能源、储能等发展的市场交易和价格机制初步形成;到2030年，全国统一电力市场体系基本建成，国家市场与省(区、市)/区域市场联合运行，新能源全面参与市场交易，电力资源在全国范围内得到进-步优化配置。 2023年9月7日 电力现货市场基本规则(试行) 按照“统一市场、协同运行”的框架，构建省间、省(区、市)/区域现货市场建立健全日前、日内、实时市场;稳妥有序推动新能源参与电力市场，设计适应新能源特性的市场机制，与新能源保障性政策做好衔接:推动分布式发电、负荷聚合商、储能和虚拟电厂等新型乡营主体参与交易。 2023年11月1日 关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知 各省/区域、省间现货市场连续运行一年以上，并依据市场出清结果进行调度生产和结算的，可按程序转入正式运行:按照2030年新能源全面参与市场交易的时间节点，现货试点地区结合实际制定分步实施方案;通过市场化方式形成分时价格信号，推动储能、虚拟电厂、负荷聚合商等新型主体在削峰填谷、优化电能质量等方面发挥积极作用;尽快明确建立容量补偿机制时间节点计划和方案。 2024年2月6日 关于新形势下配电网高质量发展的指导意见 推动配电网在形态上从传统“无源”单向辐射网络向“有源”双向交互系统转变配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力;智慧调控运行体系加快升级，在具备条件地区推广车网协调互动和构网型新能源、构网型储能等新技术。 2024年2月8日 关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知 电力现货市场连续运行的地区，完善现货市场规则，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能，调峰及顶峰、调峰容量等具有类似功能的市场不再运行;各地要统筹辅助服务市场和中长期市场、现货市场规则制定，加快辅助服务市场建设，现货市场连续运行的地区，推动辅助服务市场和现货市场联合出清。 2024年2月27日 关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见 深入开展煤电