黄金珠宝行业研究：春节期间黄金消费量同增18%，关注国内培育钻零售进展

投资建议 黄金珠宝：节后高线城市珠宝消费望进一步提振，低线市场截至正月十三增速虽较假期放缓、但仍延续高增；市场需求修复下，开店需要一定反应周期，同店增长将消化主要的回补需求。展望1Q23，预计3-4Q22开店较好、低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌有望优先受益，建议关注周大福/潮宏基/老凤祥/周大生。 培育钻石：全球培育裸钻批发价格延续22年9月中旬以来总体企稳趋势，关注布局零售的中国黄金/潮宏基。 周观点：春节至元宵节我国黄金消费量同增18.2%，关注培育钻国内零售布局进展 黄金珠宝：根据中国黄金协会，今年春节至元宵节期间我国黄金消费量同比增长18.2%。本周我们组织潮宏基、周大 生公司交流。潮宏基：春节期间店均销售实现30%的同比增长，其中传统黄金增速30%+，时尚珠宝增速28%-29%，在去年1月高基数下（黄金100%+的增长）表现靓丽，增速最快的为公司核心产品按件计价黄金。周大生：元旦受疫情影响同比下滑，1.10-1.15基本恢复至去年同期水平，春节有进一步增长，1月直营+批发（终端零售口径）同增20%，春节期间增速更快，主要由黄金贡献（婚庆黄金为主），钻石类同比下降。 培育钻石：2023.2.6中国黄金公告成立培育钻石（新材料）推广事业部，将先后布局培育钻电商零售（1Q23预计落地）、跨境电商出海、线下零售、上游生产等多环节。潮宏基子品牌VENTI从1月开始在宁波店首次开展培育钻线下销售，预计在已有的40家门店逐步铺开；生而闪耀侧重电商渠道。 价格跟踪 全球培育裸钻批发价、库存跟踪：截至23年2月9日，全球培育钻价格延续自22年9月中旬以来总体企稳，本周CVD、HTHP均价总体较上周下滑，HTHP降幅小于CVD。全球培育钻裸钻各交易平台库存截止23年2月11日的最新一 周环比略增0.3%。 天然钻批发价跟踪：IDEX指数本周（23年2月5日-2月12日）累计跌0.51%、降幅环比扩大。2023年1月IDEX指数累计环跌1.21%、降幅环比扩大。1月一克拉RAPI价格指数下降0.9%，延续22年11月-12月的降幅连续收窄，30分价格指数上升了3.1%。 贵金属价格跟踪：23年2月6日-2月10日黄金、白银、铂金价格分别累计跌0.34%/跌1.80%/跌1.73%。 行业动态 行情回顾：23.2.6-23.2.10上证综指/深证成指/沪深300跌0.08%/0.64%/0.85%，黄金珠宝/培育钻跌1.82%/0.61%，跑输大盘0.97PCT/跑赢0.24PCT。个股方面，明牌珠宝（↑29.14%）/潮宏基（↑3.28%）涨幅居前，飞亚达（↓5.85%） /六福集团（↓5.22%）跌幅居前。 估值回顾：截至23年2月10日收盘，培育钻石板块动态估值46倍、处2022年来22%分位，23年1月中旬以来回升12%；黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22年11月末以来累计涨20%，当前板块估值20倍。 行业新闻：春节及元宵节期间国内黄金消费同比增长18.2%；周大生黄金产品热销带动销售复苏；潮宏基培育钻石将以独立渠道销售；创辉珠宝前三财季实现扭亏为盈；贝恩估计2022年中国奢侈品市场规模下降10%。 重点公告：中国黄金公告设立培育钻石（新材料）推广事业部，迪阿股份2023年1月新增5家自营门店；惠丰钻石预告2022年归母净利7200-7800万元，同增29%-39%，4Q22归母净利1321-1921万元，同降27%-增长7%；明牌珠宝公司收到深交所关注函，要求其就拟在柯桥经开区管委会管理区域内投资建设的日月光伏电池片“超级工厂”项目相关问题进行回复。 风险提示 黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。 内容目录 1、黄金珠宝周观点：春节至元宵节我国黄金消费量同增18.2%4 2、培育钻石周观点：本周全球培育裸钻批发价延续企稳、库存环比持平，关注国内品牌零售布局5 2.1中国黄金成立培育钻石推广事业部，关注2023年国内零售进展5 2.2全球培育裸钻批发价、库存跟踪：本周CVD均价环升个位数、HTHP均价环降低个位数，全球库存环比微增0.3%5 2.3天然钻裸钻批发价跟踪：IDEX指数本周累计跌0.51%、降幅环比扩大，1月一克拉RAPI指数降0.9%.83、行情回顾9 3.1黄金珠宝：跌1.82%、跑输大盘0.97PCT，板块居下游9 3.2培育钻石：跌0.61%、跑赢大盘0.24PCT，板块居中下游10 3.3板块估值：黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22年11月末以来累计涨20%，培育钻板块估值46倍、23年1月中旬以来回升12%11 4、数据跟踪12 4.1贵金属价格：23.2.6-23.2.10金价累计跌0.34%12 4.2进口：22年12月国内钻石进口5.16亿美元、同降26.4%13 4.3零售：22年12月国内珠宝零售额-18.4%、23年1月美国珠宝全渠道零售+8.8%14 5、行业动态15 5.1国内动态15 5.2海外动态16 5.3上市公司公告16 6、风险提示17 6.1黄金珠宝17 6.2培育钻石17 图表目录 图表1：基于开店速度、店均销售的保守/中性/乐观假设下重点公司23年业绩弹性（同比2022年增速）4 图表2：黄金珠宝重点标的估值情况5 图表3：培育钻石重点标的估值情况5 图表4：0.5-0.69克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）6 图表5：0.5-0.69克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）6 图表6：0.7-0.89克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）6 图表7：0.7-0.89克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）6 图表8：0.9-0.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）7 图表9：0.9-0.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）7 图表10：1-1.49克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）7 图表11：1-1.49克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）7 图表12：1.5-1.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）7 图表13：1.5-1.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）7 图表14：中游裸钻库存最近一周持平（以2022年12月3日为基准）8 图表15：IDEX价格指数自2022年3月延续下跌趋势9 图表16：中国钻石价格指数2022年11月以来累计跌5%（人民币计价，以2021年7月1日为基点100）9 图表17：23.2.6-23.2.10黄金珠宝板块跑输大盘0.97PCT9 图表18：23.2.6-23.2.10黄金珠宝板块涨跌幅走势9 图表19：23.2.6-23.2.10黄金珠宝处各板块涨跌幅下游（%）10 图表20：23.2.6-23.2.10黄金珠宝个股涨跌幅10 图表21：23.2.6-23.2.10培育钻石板块跑赢大盘0.24PCT11 图表22：23.2.6-23.2.10培育钻石板块涨跌幅走势11 图表23：23.2.6-23.2.10培育钻石处各板块中下游（%）11 图表24：23.2.6-23.2.10培育钻石个股涨跌幅11 图表25：黄金珠宝板块市盈率（TTM）22年11月末以来累计涨20%12 图表26：培育钻石板块市盈率（TTM）23年1月中旬以来回升12%12 图表27：23.2.6-23.2.10黄金价格累计跌0.34%（元/克）13 图表28：23.2.6-23.2.10白银价格累计跌1.80%（元/克）13 图表29：23.2.6-23.2.10铂金价格累计跌1.73%（元/克）13 图表30：22年12月镶嵌类黄金首饰进口额同增2%（万美元，%）13 图表31：22年12月钻石进口额同降26%（万美元，%）13 图表32：22年7-10月上海钻石交易所成品钻石进口额环比逐月下滑（亿美元）14 图表33：22年12月国内金银珠宝零售额同比-18%14 图表34：我国分品类社会消费品零售额同比14 图表35：美国珠宝零售额（全渠道）22年10-11月同比下滑15 图表36：美国成品钻月度进口额及同比（亿美元，%）15 图表37：重点上市公司公告16 1、黄金珠宝周观点：春节至元宵节我国黄金消费量同增18.2% 根据中国黄金协会，今年春节至元宵节期间我国黄金消费量同比增长18.2%，黄金周期间兔年生肖产品、手镯等黄金首饰类产品热度较高，金币、投资金条等投资类产品也获益金价稳步上行、销售靓丽。 本周我们组织潮宏基、周大生公司交流，要点反馈如下： 潮宏基：春节期间专利款黄金增长靓丽，电商及数字化赋能零售基因 春节期间销售：店均实现30%的销售额增长，其中传统黄金增速30%+，时尚珠宝增速28%-29%，在去年1月高基数下 （黄金100%+的增长）表现靓丽。具体来看，增速最快的为公司核心产品按件计价黄金、其次为按克黄金，镶嵌类持平。 产品结构规划：按克黄金为市场相对主流产品，公司将其定位为引流产品，理想占比为30%。各公司认为长期看珠宝不能按克定价，需要坚持原创、坚持产品差异、了解消费者诉求，给到消费者更合适的产品，因而拿到相应的溢价。产品重心继续围绕专利款黄金。 订货会目标：3月订货会目标同比增长20%，去年2-3月疫情下是超额完成的。作为每年春季是最核心的订货会，70%年度新品将在春季订货会出现，管理层将参与产品评审。 2023年业绩指引：预计实现15%-20%的高于行业的增速，其中利润增速快于收入端，因为去年疫情影响、固定费用支出增加。 公司电商及数字化运营亮点：目前电商占比25%，电商部门原来和线下业务部门相对独立，有点类似内部代运营模式，品牌总体配合不是很充分。去年开始逐步解决，线上线下一体化、全网营销、线上线下闭环的逻辑。从产品力、组织力、运营力、商品力这四力上达成了一个完整的架构，支撑数字化转型。1）商品力：产品是潮宏基的优势资源，以产品为引擎，多样化选品满足用户需求，策划不同活动时对商品进行不同目的的定位；2）运营力：构建丰富的玩法，建立品牌和客户的交流，不同于团购/秒杀/拼团，公司运用私域数字化搭建云店，一店一云店，客户在云店看到的导购就是线下所对应门店服务过你的导购，产生天生的信赖感。3）组织力：直播不是单纯的卖货，会强化和客户的沟通，每一场直播会请高管团队来做分享，为每位高管打造人设，比如林总是品牌首席种草官，做直播的同时也有个人社交媒体进行带货种草，直播的时候进行收割；蔡总是霸道总裁定位，每一次来都会有超级福利，用户期待值爆发。4）产品力（技术端）：从17年开始启动数字化工程的分层应用架构，这个架构奠定了整个数字化的一个基础。在代理商管理上，数字化监控的链路让所有决策是有依据的，数据为驱动，目标为导向。 周大生：1月直营+批发（终端零售口径）同增20%，主要由黄金贡献 1月销售情况：元旦受疫情影响同比下滑，1.10-1.15基本恢复至去年同期水平，春节有进一步增长。1月直营+批发 （终端零售口径）同增20%，春节期间增速更快。 分品类恢复情况：黄金产品销售额增幅大于镶嵌，按克、按件黄金均同比增长，婚庆类黄金增幅更大；钻石类同比有下降；珍珠玉石翡翠总体略有下滑。 经典店模型及推广进展：黄金比综合店要求的少一些，实际会根据门店经营面积计算，克重占比70%-80%。钻石采用寄售模式，由公司铺货、加盟商少部分自选。对加盟商来说，毛利率和综合店持平，总投资比综合店少，常规店投资400-500万，经典店200-300万，主要满足加盟商对初始投资比较少的需求。22年9月推出后因为疫情影响截至年前未达预期，近期随市场回暖开店意向逐步回暖，多数加盟商持认可态度。 周观点：随节后一二线