黄金珠宝行业研究：关注黄金珠宝一季报兑现，国内培育钻零售进展

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 黄金珠宝：节后高线城市珠宝消费望进一步提振，低线市场截至正月十三增速虽较假期放缓、但仍延续高增；市场需求修复下，开店需要一定反应周期，同店增长将消化主要的回补需求。展望1Q23，预计3-4Q22开店较好、低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌有望优先受益，建议关注一季报兑现有望较优、二季度低基数下基本面有望持续修复的周大福/潮宏基/老凤祥/周大生。 培育钻石：全球培育裸钻批发价格延续22年9月中旬以来总体企稳趋势，关注布局零售的中国黄金/潮宏基。 周观点：关注黄金珠宝一季报兑现、国内培育钻零售进展 本周我们组织中国黄金、菜百股份公司交流。中国黄金：今年培育钻一定会上市，争取Q1有进展，将布局上游产能、国内电商、跨境电商及线下零售；培育钻石（新材料）部门的激励机制采用市场化薪酬，钻石销售体现多劳多得、有一定提成比例，内部管理上还有额外激励；开店方面，今年目标达到4000家门店，公司认为开店空间充足，1）全国县市总数2200个，每个县市2家店就要4400家，且2家店尚无法满足当地消费；2）部分品牌在退出，头部品牌市场空间提升，作为央企会坚定做好主业。菜百股份：1月1日到2月14日累计销售额有双位数增长，其中饰品增长良好，表现最好的是黄金饰品（自戴或馈赠）和贵金属文化产品（主要为礼赠），黄金产品销售额增幅大于镶嵌，按克、按件黄金均同比增长，婚庆类黄金增幅更大；钻石类同比有下降；珍珠玉石翡翠总体略有下滑；公司今年开店目标20家左右，京内京外、大店小店比例均为1:1，京外重点推进西安、苏州市场。 价格跟踪 全球培育裸钻批发价、库存跟踪：截至23年2月17日，全球培育钻价格延续自22年9月中旬以来总体企稳，本周CVD、HTHP均价较上周总体略有回升、数分数段钻石折扣回升。全球培育钻裸钻各交易平台库存截止23年2月11日的最新一周环比略增0.3%。 天然钻批发价跟踪：IDEX指数本周（23年2月13日-2月18日）累计跌0.09%、降幅环比收窄。2023年1月IDEX指数累计环跌1.21%、降幅环比扩大。1月一克拉RAPI价格指数下降0.9%，延续22年11月-12月的降幅连续收窄，30分价格指数上升了3.1%。 贵金属价格跟踪：23年2月13日-2月17日黄金、白银、铂金价格分别累计跌0.59%/跌1.63%/跌1.74%。 行业动态 行情回顾：23.2.13-23.2.17上证综指/深证成指/沪深300跌1.12%/2.18%/1.75%，黄金珠宝/培育钻跌3.17%/1.04%，跑输大盘1.42PCT/0.71PCT。个股方面，老凤祥（↑3.35%）/黄河旋风（↑2.60%）涨幅居前，飞亚达（↓5.97%）/周生生（↓5.82%）跌幅居前。 估值回顾：截至23年2月17日收盘，培育钻石板块动态估值45倍、处2022年来17%分位，23年1月中旬以来回升10%；黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22年11月末以来累计涨16%，当前板块估值19倍。 行业新闻：根据The Knot，2022年36%的美国消费者选择培育钻婚戒；印度政府将拨款242亿卢比用于培育钻研发。 重点公告：莱绅通灵向26名激励对象授予385万股限制性股票，授予价格为3.33元/股；中国黄金持股5%以上股东彩凤聚鑫解除质押股份6500万股；周大生2023年1月新增8家自营门店，总投资3739万元。 风险提示 黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、黄金珠宝周观点：关注重点公司一季报兑现情况................................................... 4 2、培育钻石周观点：本周全球培育裸钻批发价延续企稳、库存环比微增，关注国内品牌零售布局........... 5 2.1全球培育裸钻批发价、库存跟踪：本周均价环比略有回升、多数分数段钻石折扣回升，全球库存环比微增1.3% ..................................................................................... 5 2.3天然钻裸钻批发价跟踪：IDEX指数本周累计跌0.09%、降幅环比收窄，1月一克拉RAPI指数降0.9% . 8 3、行情回顾..................................................................................... 9 3.1黄金珠宝：跌3.17%、跑输大盘1.42PCT，板块居下游 ......................................... 9 3.2培育钻石：跌1.04%、跑输大盘0.71PCT，板块居中游 ........................................ 10 3.3板块估值：黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22年11月末以来累计涨16%，培育钻板块估值45倍、23年1月中旬以来回升10% ..................................................................... 11 4、数据跟踪.................................................................................... 12 4.1贵金属价格：23.2.13-23.2.17金价累计跌0.59% ............................................ 12 4.2进口：22年12月国内钻石进口5.16亿美元、同降26.4% ..................................... 13 4.3零售：22年12月国内珠宝零售额-18.4%、23年1月美国珠宝全渠道零售+8.8% .................. 14 5、行业动态.................................................................................... 15 5.1国内动态 ............................................................................... 15 5.2海外动态 ............................................................................... 15 5.3上市公司公告 ........................................................................... 16 6、风险提示.................................................................................... 18 6.1黄金珠宝 ............................................................................... 18 6.2培育钻石 ............................................................................... 18 图表目录 图表1： 基于开店速度、店均销售的保守/中性/乐观假设下重点公司23年业绩弹性（同比2022年增速） ... 5 图表2： 黄金珠宝重点标的估值情况 ............................................................... 5 图表3： 培育钻石重点标的估值情况 ............................................................... 5 图表4： 0.5-0.69克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 6 图表5： 0.5-0.69克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）..................... 6 图表6： 0.7-0.89克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 6 图表7： 0.7-0.89克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）..................... 6 图表8： 0.9-0.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 6 图表9： 0.9-0.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）..................... 6 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表10： 1-1.49克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）....................... 7 图表11： 1-1.49克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 7 图表12： 1.5-1.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）..................... 7 图表13： 1.5-1.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）.................... 7 图表14： 中游裸钻库存最近一周持平（以2022年12月3日为基准） .................................. 8 图表15： IDEX价格指数自2022年3月延续下跌趋势................................................. 9 图表16： 中国钻石价格指数2022年11月以来累计跌5%（人民币计价，以2021年7月1日为基点100） ... 9 图表17： 23.2.13-23.2.17黄金珠宝板块跑输大盘1.42PCT ........................................... 9 图表18： 23.2.13-23.2.17黄金珠宝板块涨跌幅走势................................................. 9 图表19： 23.2.13-23.2.17黄金珠宝处各板块涨跌幅下游（%）....................................... 10 图表20： 23.2.13-23.2.17黄金珠宝个股涨跌幅.................................................... 10 图表21： 23.2.13-23.2.17培育钻石板块跑输大盘0.71PCT .......................................... 11 图表22： 23.2.13-23.2.17培育钻石板块涨跌幅走势................................................ 11 图表23： 23.2.13-23.2.17培育钻石处各板块中游（%）............................................. 11 图表24： 23.2.13-23.2.17培育钻石个股涨跌幅....................