关注黄金珠宝Q1兑现、培育钻零售实质性落地

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 黄金珠宝：节后高线城市珠宝消费望进一步提振，低线市场截至正月十三增速虽较假期放缓、但仍延续高增；市场需求修复下，开店需要一定反应周期，同店增长将消化主要的回补需求。展望1Q23，预计3-4Q22开店较好、低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌有望优先受益，建议关注一季报兑现有望较优的周大福/老凤祥/潮宏基/周大生。 培育钻石：全球培育裸钻批发价格延续22年9月以来总体企稳，但行业产能尚未出清。建议继续关注全产业链布局、全渠道培育中国市场&跨境电商开拓海外业务的中国黄金，关注后续实质性业务落地带来的催化。 周观点：关注黄金珠宝一季报兑现、国内培育钻零售进展 本周我们组织周大生、豫园股份、曼卡龙公司交流。周大生：1月自营+加盟终端门店的销售整体有20%的增长，自营口径情人节当天有30%的增长，春节口径20%+增长。经典店22年9月推出、10月加盟商上报开店计划100+家，今年会重点推进，目前已开出20+家。豫园股份：黄金珠宝贡献总营收的70%+，2022年营收规模预计超300亿元、净开店超600家，连锁化餐饮（门店数160家）收入增长较快。曼卡龙：1月同店有低双位数增长，今年将继续重视电商渠道发展，Z世代概念店Q2将陆续开出。 培育钻河南局部小厂转生产工业钻，但CVD仍继续扩产，行业产能总体尚未出清。建议继续关注全产业链布局、全渠道培育中国市场&跨境电商开拓海外业务的中国黄金，关注后续实质性业务落地带来的催化。 价格跟踪 全球培育裸钻批发价、库存跟踪：截至23年2月24日，全球培育钻价格延续自22年9月中旬以来总体企稳，本周CVD克拉钻及大钻均价回升低个位数，CVD及HTHP小钻价格下滑低个位数。全球培育钻裸钻各交易平台库存截止23年2月25日的最新一周环比略增1%。 天然钻批发价跟踪：IDEX指数本周（23年2月20日-2月26日）累计跌0.05%、降幅环比收窄。2023年1月IDEX指数累计环跌1.21%、降幅环比扩大。1月一克拉RAPI价格指数下降0.9%，延续22年11月-12月的降幅连续收窄，30分价格指数上升了3.1%。 贵金属价格跟踪：23年2月20日-2月24日黄金、白银、铂金价格分别累计涨0.25%/跌0.61%/涨3.69%。 行业动态 行情回顾：23.2.20-23.2.24上证综指/深证成指/沪深300涨1.34%/0.61%/0.66%，黄金珠宝/培育钻涨1.36%/0.71%，跑赢大盘0.7PCT/0.05PCT。潮宏基（↑6.79%）、周大生（↑4.92%）涨幅居前，迪阿股份（↓3.81%）跌幅居前。 估值回顾：截至23年2月24日收盘，培育钻石板块动态估值46倍、处2022年来18%分位，23年1月中旬以来回升11%；黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22年11月末以来累计涨18%，当前板块估值19倍。 行业新闻：2022年IGI收检培育钻石HTHP、CVD占比各半；第七届广州珠宝钻石国际年会召开；世界白银协会预计2023年银饰需求回落；戴比尔斯2022年收入同比增长18%、毛坯钻石收入同增22%至60亿美元，利润同增60%。 重点公告：老凤祥监事蒋维娜女士于2023年2月21日申请辞去公司第十届监事会监事职务；国机精工董事长朱峰先生于2023年2月21日申请辞去其担任的公司第七届董事会董事长、董事职务；惠丰钻石2022年归母净利7357万元，同比增长31.35%，扣非净利6845.9万元，同比增长42.01%。 风险提示 黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、黄金珠宝周观点：关注重点公司一季报兑现情况................................................... 4 2、培育钻石周观点：本周全球培育裸钻批发价延续企稳、库存环比微增，关注国内品牌零售布局........... 6 2.1全球培育裸钻批发价、库存跟踪：本周CVD 1克拉及以上均价略有回升、CVD及HTHP小钻均价小幅下滑，全球库存环比微增1.3% ....................................................................... 6 2.2天然钻裸钻批发价跟踪：IDEX指数本周累计跌0.05%、降幅环比收窄，1月一克拉RAPI指数降0.9% . 9 3、行情回顾.................................................................................... 10 3.1黄金珠宝：涨1.36%、跑赢大盘0.7PCT，板块居中游 ......................................... 10 3.2培育钻石：涨0.71%、跑赢大盘0.05PCT，板块居中下游 ...................................... 11 3.3板块估值：黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22年11月末以来累计涨18%，培育钻板块估值46倍、23年1月中旬以来回升11% ..................................................................... 12 4、数据跟踪.................................................................................... 13 4.1贵金属价格：23.2.20-23.2.24金价累计涨0.25% ............................................ 13 4.2进口：22年12月国内钻石进口5.16亿美元、同降26.4% ..................................... 14 4.3零售：22年12月国内珠宝零售额-18.4%、23年1月美国珠宝全渠道零售+8.8% .................. 15 5、行业动态.................................................................................... 16 5.1国内动态 ............................................................................... 16 5.2海外动态 ............................................................................... 16 5.3上市公司公告 ........................................................................... 17 6、风险提示.................................................................................... 18 6.1黄金珠宝 ............................................................................... 18 6.2培育钻石 ............................................................................... 18 图表目录 图表1： 基于开店速度、店均销售的保守/中性/乐观假设下重点公司23年业绩弹性（同比2022年增速） ... 5 图表2： 黄金珠宝重点标的估值情况 ............................................................... 6 图表3： 培育钻石重点标的估值情况 ............................................................... 6 图表4： 0.5-0.69克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 7 图表5： 0.5-0.69克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）..................... 7 图表6： 0.7-0.89克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 7 图表7： 0.7-0.89克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）..................... 7 图表8： 0.9-0.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 7 图表9： 0.9-0.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）..................... 7 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表10： 1-1.49克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）....................... 8 图表11： 1-1.49克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 8 图表12： 1.5-1.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）..................... 8 图表13： 1.5-1.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）.................... 8 图表14： 中游裸钻库存最近一周持平（以2022年12月3日为基准） .................................. 9 图表15： IDEX价格指数自2022年3月延续下跌趋势................................................ 10 图表16： 中国钻石价格指数2022年11月以来累计跌5%（人民币计价，以2021年7月1日为基点100） .. 10 图表17： 23.2.20-23.2.24黄金珠宝板块跑赢大盘0.7PCT ........................................... 10 图表18： 23.2.20-23.2.24黄金珠宝板块涨跌幅走势................................................ 10 图表19： 23.2.20-23.2.24黄金珠宝处各板块涨跌幅中游（%）....................................... 11 图表20： 23.2.20-23.2.24黄金珠宝个股涨跌幅.................................................... 11 图表21： 23.2.20-23.2.24培育钻石板块跑赢大盘0.05PCT .......................................... 12 图表22： 23.2.20-23.2.24培育钻石板块涨跌幅走势................................................ 12 图表23： 23.2.20-23.2.24培育钻石处各板块中下游（%）........................................... 12 图表24： 23.