2Q23 盈利预览

德意志银行 Research Europe 北美 Industrials多行业,电气设备与机械 混合信号 Industry日期 2Q23 2023年6月28日 收益 预测变更 预览 宏数据中的混合信号 市场似乎越来越希望美联储能够执行软 在通胀持续放缓和乐观的就业报告之后，着陆。我们同意软着陆情景的可能性大于零(并且具有YTD增加)，但工业内部存在相互矛盾的数据点 行业，其中许多行业在最近几个月恶化了。但是在另一方面硬币，积压仍然存在，对于一些行业来说，账面账单比率 保持在1x以上。在所有这些混合信号的情况下，我们查看EPS的方向2024年是一场辩论-这场辩论不太可能在即将到来的收益中得到解决季节。 NicoleDeBlase 研究分析师 +1-212-250-5916 安德鲁·克里尔，CFA 研究分析师 +1-212-250-2997 ArinChatterjee 研究助理 +1-212-250-4067 在这种环境下应该如何构建投资组合？ 随着MI/EE和机械收益轨迹的不确定性迫在眉睫-我们 我们自己没有任何进一步的清晰度-我们认为没有理由进行清扫 在这个阶段，我们对投资组合构建的观点进行了调整。与数据库一致 houseview,wemaintainourbasecasasemptionthatthemacroenvironmentationwill 削弱到2024年下半年，但经济衰退并没有完全计入MI/EE或机械集团。因此，我们继续支持更高质量的名称 看似持久的终端市场敞口、长期增长机会和/或 故事的特殊方面。短期来说，我们认为最好选择名字具有更保守的2H隐含指导设置，下行风险更小 共识预测。相反，我们会对可能面临的名字保持谨慎材料的近期降解顺序趋势和具有侵蚀性2H的趋势 假设。 我们预计我们覆盖的27家公司中有21家将超过共识季节 在与我们覆盖范围内的大多数公司交谈并进行调整之后 我们的模型，我们预计几乎所有的模型要么报告结果一致，要么超过共识在第二季度收益季节的预测。到目前为止，我们只预测了五个收益 在我们覆盖的27家公司中，本季度未达到共识：SYM，CTOS， URI、LII和ITW。也就是说，对于SYM、CTOS和URI，调整。EBITDA是关键指标，我们在此基础上预测了两家公司在第二季度的适度跳动。因此，我们 LII和ITW只有模型标题错过。我们认为以下21家公司 本季度可能会超过共识：CAT，CMI，CNHI，AGCO，VRT，PCAR，OSK， 德意志银行证券公司. 重要研究披露和分析师认证位于附录1中。德意志银行 doesandseekstodobusinesswithcompaniescoveredinitsresearchreports.Thus,investorsshouldbeawarethatthefirm 可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为仅做出投资决策的单一因素。MCI（P）097/10/2022。 7T2se3r0Ot6kwoPa 2023年6月28日 多行业、电气设备和机械 2Q23盈利预览 CARR、PH、GE、DE、TT、TEX、ROK、HON、IR、ETN、JCI、EMR、MMM和SWK。 和 我们在本季度仅对DOV进行了在线结果建模。 关键更改 Company目标价格额定值 143.00to 现在我们已经过了财政年度的一半，我们认为指导意见的提高可能会更普遍 我们认为有13家公司可能会提高其全年指导 第二季度收益季：AGCO，CARR，CMI，DE，EMR，ETN，HON，JCI，OSK，韩国，TT ， URI和TEX。我们重点介绍了目前全年指导的七家公司 对我们来说看起来更有侵略性-所以我们认为全年的指导提高为 不太可能，在这个阶段：CNHI，CTOS，DOV，ITW，MMM，SWK和VRT。最后，对于三个名字，我们确实看到了全年指导的上行空间，但我们认为加薪更多 由于各自业务的季节性，可能会在第三季度进行(以及对于IR，由于先前影响的时间/大小的不确定性 宣布的网络攻击）：GE，IR和LII。PH将在本季度启动FY24指南，而且我们认为该公司可以在中点将其引导至街道下方约5％。对于 少数提供季度指导的公司，我们认为没有理由担心关于第三季度展望。 坏消息是订单趋势可能会出现连续恶化再次 本季度我们确实看到了一个坏消息的来源-订单持续恶化活动。这是由供应链约束缓解/ 领先时间正常化，强硬措施，大概是进一步放缓 在短周期的工业需求中。数据分析显示TEX、CAT、DOV、PH和在分析后，JCI可能面临订单增长的最大近期恶化 AGCO.NCARR.NCAT.N CMI.N DOV.NEMR.NETN.N GE.N HON.OQIR.NITW.NJCI.NLI.N - 137.00 46.00到47.00- 225.00to - 223.00 246.00至 - 228.00 146.00to - 145.00 95.00到97.00- 198.00to - 214.00 114.00to - 118.00 234.00至 - 236.00 60.00到61.00- 186.00to - 183.00 71.00到74.00- 338.00至 - 342.00 117.00to 基于两年和三年堆叠比较分析的潜在未来订单结果。 也就是说，我们确实认为，从广义上讲，这可能是Y/Y订单的季度 MMM.N- 109.00 OSK.N92.00到99.00- 下降达到最大疼痛点。 PCAR.OQ 73.00to85.00- 361.00to Catalyst呼吁本季度：短期买入CMI和OSK，短期卖出ITW PH.N- 421.00 289.00to 在考虑了23年第二季度的收益设置之后，包括风险/潜在的上行空间 2023年数字和投资者情绪，我们发布了三个催化剂呼吁：短期 在CMI和OSK上买入，在ITW上短期卖出。请参阅我们单独发布的有关我们的理由的详细信息，请在本报告的每个和第14页进行报告。 我们通过目标市盈率倍数对MI/EE和机械集团进行估值， 企业价值/息税折旧及摊销前利润和零件分析。上行风险：供应链衰退 ROK.N SWK.NSYM.OQTEX.N T.N - 321.00 91.00到90.00- 36.00至50.00- 52.00到64.00- 187.00to - 192.00 394.00to 挑战，加速全球GDP增长，全球资本支出上升。下行风险：商品持续通胀，中国持续疲软，供给加剧 链短缺，宏观普遍放缓/衰退。 URI.N- 403.00 来源：德意志银行 VRT.N25.00到27.00- DBMI/EE和机械交易公司 图1：全球产业贸易公司 DBMI/EE机械交易计算机 DownDiviYield Total 总DB宇宙中位数 2% 12% 10% 13% 2.3x 2.1x 2.1x 9.6x 12.5x 11.9x20.7x18.5x17.6x 3.8% 5.2% 5.9% 58% 41% 2% 截至 上行/ StockDBUSMI/EE宇宙 Ticker FX 额定值 Price 侧面 (LTM) 返回 1周 价格表现(%)1M 3M YTD 市值 Ent.Value 企业价值/销售 企业价值/息税折旧及摊销前利润 FCF收益率 情绪%购买%持有量 %卖出 霍尼韦尔 HON USD 购买 203 236 16% 2.0% 18% 1% 5% 8% -5% 134,859 148,333 4.2x4.0x 3.8x 14.1x 15.4x14.6x 23.2x 22.1x 20.3x 3.4%3.0% 5.0% 57%39% 4% 3M公司 MMM USD 保持 98 109 11% 6.1% 17% -2% 1% -3% -18% 54,185 67,119 2.0x2.1x 2.1x 3.9x 9.0x8.1x 9.9x 11.5x 10.2x 7.5%7.8% 9.8% 0%75% 25% 通用电气 GE USD 购买 105 118 12% 0.3% 13% 3% 4% 15% 64% 116,595 89,114 1.2x1.4x 1.3x 2.1x 12.5x10.6x 16.7x 51.6x 32.9x 4.0%4.1% N/A 61%39% 0% 伊利诺伊州工具厂 ITW USD 出售 250 183 -27% 2.1% -25% 3% 11% 6% 13% 75,606 82,844 5.2x5.1x 4.9x 15.9x 18.8x18.1x 25.6x 26.3x 24.9x 2.6%3.9% 4.3% 17%63% 21% 爱默生 EMR USD 保持 90 97 8% 2.3% 11% 3% 12% 7% -7% 50,966 65,477 4.7x4.3x 4.1x 17.4x 16.9x15.5x 24.6x 21.3x 18.9x 4.7%4.3% 5.8% 72%28% 0% 伊顿公司 ETN USD 购买 198 214 8% 1.7% 10% 0% 7% 18% 24% 77,765 86,539 4.2x3.8x 3.6x 15.6x 18.3x16.9x 26.1x 23.1x 20.8x 2.7%3.7% 4.6% 65%30% 4% 英格索兰 IR USD 保持 64 61 -5% 0.1% -4% 1% 9% 14% 22% 25,857 27,586 4.7x4.1x 3.9x 15.1x 16.3x15.1x 27.0x 23.6x 21.4x 0.0%4.2% 4.9% 71%29% 0% 帕克·汉尼芬 PH USD 保持 380 421 11% 1.4% 12% 3% 14% 16% 31% 48,817 61,676 3.9x3.2x 3.1x 18.5x 13.8x14.2x 20.3x 18.0x 18.3x 4.6%5.4% 6.1% 67%29% 4% 罗克韦尔自动化 韩国 USD 保持 323 321 -1% 1.5% 1% 2% 12% 15% 24% 36,777 40,930 5.3x4.6x 4.3x 21.1x 20.8x19.0x 33.9x 26.4x 23.7x 1.9%3.7% 4.3% 30%52% 19% StanleyBlack&Decker SWK USD 保持 93 90 -3% 3.5% 1% 5% 17% 20% 22% 14,065 22,060 1.3x1.4x 1.3x 4.0x 18.9x11.9x 20.1x 169.6x 21.2x N/A5.0% 4.4% 15%85% 0% 多佛 DOV USD 保持 145 145 0% 1.4% 2% 2% 5% 0% 7% 20,204 23,408 2.8x2.7x 2.6x 8.7x 12.7x12.0x 17.1x 16.2x 15.1x 2.9%7.3% 6.6% 57%43% 0% 伦诺克斯 LII USD 购买 323 342 6% 1.3% 7% 3% 15% 32% 34% 11,420 13,263 2.8x2.7x 2.6x 11.5x 15.5x14.1x 22.9x 20.1x 17.6x 1.8%2.7% 5.2% 21%68% 11% Trane技术 TT USD 保持 188 192 2% 1.5% 3% 0% 12% 2% 11% 42,582 46,737 2.9x2.7x 2.6x 11.5x 15.5x14.5x 25.6x 22.0x 20.0x 2.8%4.7% 5.5% 33%50% 17% 江森自控 JCI USD 购买 67 74 11% 2.1% 13% 3% 8% 14% 5% 46,010 57,043 2.3x2.1x 2.0x 8.6x 13.5x1