【中金交运】达达集团：2Q23业绩符合预期，首次实现整体盈利��

【中金交运】达达集团：2Q23业绩符合预期，首次实现整体盈利 ���2Q23总营收28.1亿元，同比+23%；经调整净利润840万元，为上市后首次转正（去年同期亏损4亿元），经调整利润率同比改善17ppt，符合我们预期。 具体看，京东到家营收同比+25%至18.3亿元，GMV同比+23%至185亿元；达达快送营收同比+20%至9.8亿元。 3Q23收入指引为28-30亿元，对应同比+18 【中金交运】达达集团：2Q23业绩符合预期，首次实现整体盈利 ���2Q23总营收28.1亿元，同比+23%；经调整净利润840万元，为上市后首次转正（去年同期亏损4亿元），经调整利润率同比改善17ppt，符合我们预期。 具体看，京东到家营收同比+25%至18.3亿元，GMV同比+23%至185亿元；达达快送营收同比+20%至9.8亿元。 3Q23收入指引为28-30亿元，对应同比+18%-26%。 ���城市频道更名为“小时达”，进一步强化京东用户O2O心智。 近期京东即时零售服务已统一更名为“小时达”，其中包括京东app的城市频道入口，并在搜索结果中添加“小时达”的标签，我们认为这将凸显公司在一小时内交付产品的能力，强化公司品牌，使用户感知更清晰。 ���京东到家：GMV增长受复苏节奏影响放缓，直接利润率持续提升。受消费复苏节奏影响，平台GMV增长放缓。 但我们认为“小时达”的更名将推动优化平台曝光量和点击率，“减免运费”有望巩固公司在商超侧的领先优势，且在持续丰富的平台生态供给（更多的渠道和品类）及数字化助力下，公司GMV仍能维持较高的增长水平。 我们预计3Q23京东到家GMV同比+23%，品牌商广告收入抵消运费收入略降货币率环比持平为9.9%，收入同比+23%至19亿元，我们预计 3Q23直接利润率环比+0.7ppt至2.5%。 ���达达快送：预计3Q22收入增长较去年放缓，KA业务单均毛利显著改善。 由于落地配收入增速随骑手成本下降而下降，且KA业务增速受消费弱复苏影响较去年放缓，我们认为达达快送收入增速同比去年将有所放缓（我们尚未考虑抖音增量贡献）。 我们预计3Q23达达快送收入同比+20%至10亿元，受益于订单密度的增加以及骑士供给充足配送成本下降，下半年KA业务单均毛利或将持续实现同比改善。 ���往后看，我们预计公司2023年增长有所放缓，但公司盈利改善趋势不变。 考虑到消费弱复苏、补贴逐步退出（部分低质客户流出）及疫后新常态，我们预计2023年收入同比+25%（较去年36%的同比增速放缓），但受品牌方广告预算提升影响货币化率或有所增长，补贴逐步退出及骑手成本走低之下，预计UE持续得以改善，全年实现整体盈利。 ���盈利预测与估值：基本维持2023/2024年盈利预测，当前股价对应2024年14xP/E。维持跑赢行业评级，维持目标价于7.8美元，对应2024年20xP/E，有42%的上行空间。 ☠风险：宏观经济增速放缓，行业竞争格局差于预期。