橡胶投资策略周报：供给再起风波，胶价震荡偏强

供给再起风波，胶价震荡偏强 观点策略 行情研判：震荡偏强。 操作建议：逢低买入警惕追高。 逻辑驱动 1、收储预期再起风波，市场套利意愿受到一定压制，非标基差继续走扩，位于近5年同期低位，全乳胶供给持续扰动和需求修复的前提下待RU2309主力合约切换之际非标基差大幅收窄回归的可能性较小； 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报2023年7月9日 能2、周内国内外原料产出增量一般；目前物候条件来看，下半年 王扬扬（F303454，Z0014529） 仍有较大可能发生厄尔尼诺现象； 源3、周内全钢胎和半钢胎开工率双双走高，轮胎外需出口持续性化向好对开工形成一定的支撑，但轮胎内销市场表现一般，成品库存维持高位轮胎企业走货承压，终端需求低迷汽车库存维持 工高位；目前需求端对胶价指引性不强； 组4、截至6月30日当周，青岛地区天然橡胶总库存88.92万吨， 环比减少1.77%。这是近三个月来青岛地区总库存首次较大幅度降库，库存拐点有望出现。 风险提示 1、厄尔尼诺发生情况。2、产区物候条件改变。 3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。 5、进出口的高位持续。6、成品库存实质去化。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。下半年收储落地情况。 非标基差回归情况以及RU9-1和RU1-5价差的走势情况。青岛地区天然橡胶库存拐点和下游成品库存的实质去化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。 操作建议：逢低买入警惕追高。 价格方面：周内机构半年报纷纷出炉，下半年对收储预期炒作再起，沪胶主力持续走高，现货全乳跟涨明显，下游买盘气氛表现一般，逢低采买为主，交投积极性不高。非标基 差继续走扩，位于近5年同期低位，全乳胶供给持续扰动和需求修复的前提下待RU2309主力合约切换之际大幅收窄回归的可能性较小。值得注意的是，6月以来1-5价差持续为正，过去6年当中同期均为负值，在预期未来需求不佳以及今年收储消息的影响下， 1-5价差有望保持高位。下半年仍需重点关注收储的实际落地情况。 供给方面：泰国产区方面，周内泰国原料生产维持增量态势。海南产区方面，周内产区降雨天气有所增多，胶水释放受到一定影响，胶农割胶积极性表现欠佳。云南产区方面， 周内局部地区降雨，原料产出受阻支撑收购价格。最新的4月ONI指数0.5位于临界值区间内，目前物候条件来看，下半年仍有较大可能发生厄尔尼诺现象。 需求方面：周内全钢胎和半钢胎开工率走高，主要原因在于前期检修复产和出口韧性支撑。轮胎外需出口持续性向好对开工形成一定的支撑，但轮胎内销市场表现一般，成品库存维持高位轮胎企业走货承压，终端需求低迷汽车库存维持高位。配套需求方面，重 卡销量仅高于去年同期，大幅低于往年同期。第一商用车网初步判断认为，7、8月份重卡市场预计将会达到全年的最低谷。替换需求方面，公路货物和旅客周转量仍未完全恢复至疫情前水平。整体来看，目前需求端对胶价指引性不强。此外，仅考虑价格因素的情况下天然橡胶对合成橡胶存在一定的替代性但作用较小。 库存方面：截至6月30日当周，青岛地区天然橡胶总库存88.92万吨，环比减少1.77%。这是近三个月来青岛地区总库存首次较大幅度的降库，库存拐点持续后移仍未显现是压制胶价的重要原因，库存或将迎来主动去库，拐点有望出现。 成本利润：周内海南原料价格下跌生产利润走高，云南受成本支撑原料价格微涨生产利润走低。周内期货价格涨幅大于现货价格，国内产区交割利润双双走高。 技术分析：沪胶主力合约本周四突破前期重要阻力位，周五日盘和夜盘均收于前期阻力位之上，延续上攻态势，成交量和仓单有小幅放大迹象。时间尺度上来看，沪胶主力低位横盘时间已大于年初下跌至低位的时间，充分消化前期下跌趋势。技术指标来看，DIFF 位于0线之上，于前期多次在0线附近扭转后已呈现出W形上攻态势，多头占据主导。 综合来看，目前供给端增量不明显，厄尔尼诺使得未来供给承压，收储预期持续利好胶价，库存大幅走弱有望迎来拐点。此外，外贸订单相对保持坚挺支撑开工，但内销市场欠佳胶价承压，目前需求端对胶价指引性不强。短期关注国内外产区物候和原料释放情 况及宏观预期走向，后期重点关注国内稳增长政策的推动和实施对国内需求端的拉动作用和轮胎厂成品库存的实质去化以及未来收储的最终落地情况。预计胶价震荡偏强。 二、重要图表和数据 2.1价格与价差 表1：价格和价差变动情况 类别 单位 2023/6/30 2023/7/7 涨跌值 涨跌幅 RU2401 元/吨 13175 13330 +155 +1.18% RU2405 元/吨 13130 13250 +120 +0.91% RU2309 元/吨 12080 12460 +380 +3.15% NR主连 元/吨 9630 9725 +95 +0.99% 山东STR20#混合 元/吨 10575 10675 +100 +0.95% SCRWF上海 元/吨 11975 12325 +350 +2.92% SVR3L华东 元/吨 11400 11500 +100 +0.88% 泰混-沪胶主连 元/吨 -1505 -1785 -280 -18.60% 全乳胶-沪胶主连 元/吨 -105 -135 -30 -28.57% 烟胶片-沪胶主连 元/吨 -680 -960 -280 -41.18% RU01-RU05 元/吨 45 80 +35 +77.78% RU05-RU09 元/吨 - - - - RU09-RU01 元/吨 -1095 -870 +225 +20.55% 沪胶-20号胶主连 元/吨 2450 2735 +285 +11.63% 图1：现货价格（元/吨）图2：期货价格（元/吨） 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 20000 15000 10000 2019/8/12 2019/10/12 2019/12/12 2020/2/12 2020/4/12 2020/6/12 2020/8/12 2020/10/12 2020/12/12 2021/2/12 2021/4/12 2021/6/12 2021/8/12 2021/10/12 2021/12/12 2022/2/12 2022/4/12 2022/6/12 2022/8/12 2022/10/12 2022/12/12 2023/2/12 2023/4/12 2023/6/12 2019/8/12 2019/10/12 2019/12/12 2020/2/12 2020/4/12 2020/6/12 2020/8/12 2020/10/12 2020/12/12 2021/2/12 2021/4/12 2021/6/12 2021/8/12 2021/10/12 2021/12/12 2022/2/12 2022/4/12 2022/6/12 2022/8/12 2022/10/12 2022/12/12 2023/2/12 2023/4/12 2023/6/12 5000 山东STR20#混合SCRWF上海SVR3L华东RU主连NR主连 图3：泰混-沪胶主连基差季节性（元/吨）图4：全乳胶-沪胶主连基差季节性（元/吨） 8/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 20002000 0 (2000) 8/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 0 (2000) (4000) (4000) 2017-20182018-20192019-2020 2020-20212021-20222022-2023 (6000) 2017-20182018-20192019-2020 2020-20212021-20222022-2023 图5：烟胶片-沪胶主连基差季节性（元/吨）图6：RU1-5价差季节性（元/吨） 1000 0 (1000) (2000) (3000) 2017-20182018-20192019-2020 2020-20212021-20222022-2023 1000 8/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 500 0 (500) (1000) 6/16/156/297/137/278/108/249/79/2110/510/1911/211/1611/3012/1412/28 2017201820192020202120222023 图7：RU5-9价差季节性（元/吨）图8：RU9-1价差季节性（元/吨） 0 10/8 11/8 12/8 1/8 2/8 3/8 4/8 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 5000 (1000) (2000) (500) 2017-20182018-20192019-2020 2020-20212021-20222022-2023 (3000) (4000) 2017201820192020202120222023 图9：泰混-20号胶主连基差（元/吨）图10：沪胶-20号胶主连价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2019/8/122020/8/122021/8/122022/8/12 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/8/122020/8/122021/8/122022/8/12 价差大于20日移动平均沪胶-20号胶主连价差 图11：泰混-20号胶主连基差季节性（元/吨）图12：沪胶-20号胶主连价差季节性（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20192020202120222023 6000 4000 2000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 2.2供给方面 表2：供给相关数据 类别 时间 数值 环比 同比 评价 ANRPC成员国产量（千吨） 2023-05 823.40 +14.89% -0.23% 5年同比中等 泰国天然橡胶产量（千吨） 2023-05 311.60 +26.98% +1.63% 5年同比中等 中国天然橡胶产量（千吨） 2023-05 64.00 +62.44% -11.60% 5年同比偏低 中国天然橡胶进口量（千吨） 2023-05 509.50 -8.07% +57.54% 5年同比大幅偏高 类别 时间 数值 临界值 评价 厄尔尼诺指数ONI 2023-04 0.5 ±0.5 厄尔尼诺发生可能性增加 南方涛动指数SOI 2023-06 0.2 ±7.0 绝对值环比大幅回落于正常区间 图13：ANRPC成员国天然橡胶产量季节性（千吨）图14：泰国天然橡胶产量季节性（千吨） 1400 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 图15：中国天然橡胶产量季节性（千吨）图16：中国天然橡胶进口量季节性（千吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 700