橡胶投资策略周报：外围环境向好，胶价偏强震荡

外围环境向好，胶价偏强震荡 观点策略 行情研判：偏强震荡。操作建议：观望等待。 逻辑驱动 1、供给方面，泰国原料产出已进入提量阶段，待雨水缓和，原料产出或将增加；海南产区上周降雨偏多，原料释放受阻；云南产区，前期物候异常，目前已基本全面开割，但同比往年产量仍然偏少，上周受连续降雨的影响，原料产出偏少； 2、需求方面，上周大型企业存在检修停产情况导致开工率走低，虽短期外贸订单相对保持坚挺，但轮胎行业内销市场表现欠佳，成品库存高位，轮胎企业走货压力不断升温，需求端缺乏亮眼表现； 3、库存方面，青岛地区天然橡胶总库存增长。截至6月9日， 青岛地区天然橡胶总库存89.94万吨，较前一周增加0.05万吨，增幅0.06%；其中保税区内库存20.06万吨，较前一周减少0.34万吨，降幅1.67%；一般贸易库存69.88万吨，较前一周增加0.39万吨，增幅0.56%。 风险提示 1、国内产区原料释放。2、国外产区原料释放。 3、下游端的需求变化。4、成品库存实质去化。 5、出口好转持续情况。6、宏观经济回暖情况。 重点关注 国内产区的天气变化情况和实际产出情况。国外产区物候和原料释放情况。 国内轮胎厂成品库存的实质去化。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报2023年6月19日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 能源化工组 一、核心观点与策略推荐 行情研判：偏强震荡。操作建议：观望等待。 核心逻辑：上周，受美国通胀数据利好消息刺激，胶价震荡小幅走高。周内供需矛盾不突出，下游买盘气氛一般，成交相对冷清。现货端高库存对胶价上方持续施压，价格跟涨相对乏力；外围宏观气氛的改善，商品市场震荡偏强。供给端来看，上周泰国南部主产区产量稳步上行，整体来看，泰国原料产出已进入提量阶段，待雨水缓和，原料产出或将增加。海南产区上周降雨偏多，原料释放受阻。目前浓乳加工厂利润亏损，低价出货意愿不高，对原料胶水采购积极性有限，周内胶水收购价格回落。云南产区，前期物候异常，目前已基本全面开割，但同比往年产量仍然偏少。上周受连续降雨的影响，原料产出偏少。同时，加工厂生产利润欠佳，对高价原料抵触，周内原料价格整体波动有限。需求端来看，上周大型企业存在检修停产情况导致开工率走低，虽短期外贸订单相对保持坚挺，但轮胎行业内销市场表现欠佳，成品库存高位，轮胎企业走货压力不断升温，需求端缺乏亮眼表现，对胶价较难形成有效支撑。库存端来看，青岛地区总库存仍面临累库压力，上周增速放缓。总体来讲，库存高位叠加需求疲软使得基本面缺乏核心利好支撑胶价，但低估值区间下胶价向下空间有限。短期关注国内外产区物候和原料释放情况，后期重点关注国内稳增长政策的推动和实施对国内需求端的拉动作用和轮胎厂成品库存的实质去化。预计胶价高位震荡。 二、信息要闻 1、美国劳工部上周二公布的数据显示，美国5月未季调CPI年率增长4%，为连续第11次下降，并创2021年3月以来最小同比涨幅，市场预估为增长4.1%，前值为增长4.9%。美国劳工部上周三公布的数据显示，美国5月PPI年率增长1.1%，市场预估为增长1.5%，前值为增长2.3%。6月14日消息，美联储维持联邦基金利率目标区间在5%至5.25%不变。 2、美国劳工部上周四公布数据显示，美国截至6月10日当周初请失业金人数26.2万， 市场预估为24.9万，前值从26.1万修正到26.2万。美国5月零售销售月率增长0.3%，市场预估为下滑0.1%，前值为增长0.4%。美国5月工业产出月率下滑0.2%，市场预估为增长0.1%，前值为增长0.5%。 3、5月份，国内规模以上工业增加值同比实际增长3.5%。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.63%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。5月份，社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额33875亿元，增长11.5%。 4、QinRex最新数据显示，2023年前五个月，科特迪瓦橡胶出口量共计573,675吨，较 2022年同期的512,595吨增加11.9%。 三、天然橡胶市场回顾 现货方面，天然橡胶人民币市场均价整体上涨。截止6月16日，云南国营全乳胶上海 市价12050元/吨，较前一周上涨150元/吨，涨幅1.26%；泰三烟片胶上海市价13750元/吨，较前一周上涨100元/吨，涨幅0.73%；山东市场STR20#混合胶均价10625元/吨，较前一周上涨25元/吨，涨幅0.24%。周内供需矛盾不突出，下游买盘气氛一般，成交相对冷清。 期货方面，上周一沪胶和20号胶下探后周内小幅震荡走高。截止6月16日，沪胶主力合约报收于12130元/吨，周度收盘价较前一周上涨0.58%；20号胶主力合约报收于9730元 /吨，周度收盘价较前一周下跌0.36%。上周二受外围宏观消息影响期价震荡走高。 基差方面，上周基差变化不明显。截止6月16日，云南国营全乳胶上海市场价格贴水 沪胶主力合约80元/吨，较前一周走缩80元/吨；泰三烟片胶上海市价升水沪胶主力合约 1620元/吨，较前一周走扩30元/吨；非标混合贴水沪胶主力合约1505元/吨，较前一周走 扩45元/吨。现货端高库存对胶价上方持续施压，价格跟涨相对乏力；外围宏观气氛的改善，商品市场震荡偏强。 图1：沪胶期价季节性分析（元/吨）图2：烟胶片基差季节性分析（元/吨） 图3：全乳胶基差季节性分析（元/吨）图4：山东人民币混合胶基差季节性分析（元/吨） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 四、橡胶基本面分析 1.国外原料稳步上量，国内原料采购积极性不足 上周泰国南部主产区产量稳步上行。整体来看，泰国原料产出已进入提量阶段，待雨水缓和，原料产出或将增加。短期密切关注泰国产区物候和原料释放情况。周内泰国原料胶水价格小幅下跌。截止6月16日，烟胶片均价49.56泰铢/公斤，较前一周上涨2.04%；胶水均价43.9泰铢/公斤，较前一周上涨1.39%；杯胶均价39.45泰铢/公斤，较前一周下跌0.38%。 国内产区方面，海南产区上周降雨偏多，原料释放受阻。目前浓乳加工厂利润亏损，低价出货意愿不高，对原料胶水采购积极性有限，周内胶水收购价格回落。截止6月16日， 制浓乳胶水参考收购价为11200元/吨，较前一周下跌100元/吨；制全乳胶水参考收购价为 11200元/吨，较前一周下跌100元/吨。云南产区，前期物候异常，目前已基本全面开割，但同比往年产量仍然偏少。上周受连续降雨的影响，原料产出偏少。同时，加工厂生产利润欠佳，对高价原料抵触，周内原料价格整体波动有限。 图5：ANRPC主产国月度产量（千吨）图6：ANRPC中国月度产量（千吨） 图7：泰国原料价格（泰铢/公斤）图8：国内原料价格（元/吨） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 2.全乳胶交割利润和浓乳生产利润走高 上周海南地区胶水收购价下跌，浓乳和全乳价格上涨，沪胶期货价格微涨，全乳胶交割利润和浓乳生产利润走高。截止6月16日，经测算的海南全乳胶交割利润为-1117元/吨， 较前一周上涨124元/吨。海南浓乳生产利润为-72元/吨，较前一周上涨115元/吨。 图9：海南全乳胶交割利润（元/吨）图10：海南浓乳生产利润（元/吨） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 3.现货库存持续累库，期货仓单增减不一 青岛地区天然橡胶总库存增长。截至6月9日，青岛地区天然橡胶总库存89.94万吨， 较前一周增加0.05万吨，增幅0.06%；其中保税区内库存20.06万吨，较前一周减少0.34万吨，降幅1.67%；一般贸易库存69.88万吨，较前一周增加0.39万吨，增幅0.56%。青岛地区总库存仍面临累库压力，上周增速放缓。 天然橡胶期货仓单方面，截止6月16日，上期所天然橡胶仓单库存为176240吨，较前一周减少450吨；总库存182584吨，较前一周增加1003。上期能源20#天然橡胶仓单库存68041吨，较前一周增加2017吨；总库存71467吨，较前一周增加2217吨。 图11：青岛地区天然橡胶库存（万吨）图12：天然橡胶期货仓单库存（吨） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 4.开工率走低，汽车行业面临较大压力 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止6月15日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为 58.64%，较前一周下跌4.91个百分点，较去年同期下跌0.33个百分点。国内汽车轮胎半钢 胎开工率为70.61%，较前一周下跌0.20个百分点，较去年同期走高5.9个百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率环比走低，主要表现有以下几点：1、上周大型企业存在检修停产情况；2、轮胎出口需求向好，但内需疲软叠加库存高位对开工率形成一定的拖累；3、轮胎价格政策以稳定为主。 图13：全钢胎企业周度开工率（%）图14：半钢胎企业周度开工率（%） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 橡胶轮胎产量方面，据最新数据显示，2023年5月中国橡胶轮胎外胎产量为8532.4万条，同比增加20.9%。1-5月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增14.0%至3.8840亿条。橡胶轮胎出口方面，4月我国新的充气橡胶轮胎出口量5070万条，当月同比增长9.8%，累计同比增加3.5%。6月仍是国内轮胎下游需求的淡季，三季度是轮胎出口的旺季，外需向好有望支撑国内开工，但内需疲软对开工形成一定拖累，关注后期国内汽车领域相关政策的出台以及国外经济复苏的持续情况。 图15：中国橡胶轮胎外胎产量（万条）图16：中国橡胶轮胎外胎出口量（万条） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 中汽协最新公布的数据显示，我国5月汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。中汽协表示，汽车产业自4月以来有所好转，市场仍处于缓慢恢复阶段，汽车行业经济运行依然面临较大压力，行业企业效益水平处于低位。从目前看，全年实现稳增长目标任务艰巨，需要进一步恢复和扩大需求，综合施策加快释放消费潜力，推动行业平稳增长。 根据第一商用车网最新掌握的数据，今年1-5月，重卡市场累计销售40万辆，同比上涨 23%。我国重卡市场约销售7.4万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年4月下滑 11%，比上年同期的4.92万辆增长50%，净增加约2.5万辆。这是今年市场继2月份以来的第 四个月同比增长。但5月的销量仍处于近七年来的第二低位，仅高于2022年同期。5月，重卡行业终端和渠道订单都不及预期，只有天然气重卡和新能源重卡细分市场实现同比、环比双增长。重卡行业表现疲弱的原因，一方面是由于内需不足下经济弱复苏的表现；另一方面是固定资产投资毫无起色。目前重卡行业库存维持高位，去库存是很多重卡企业的主要工作。4月份重卡销量环比下降28%，5月份行业销量环比下降11%，后期若需求不能大幅释放，预计6月行业销量将再度环比下降。 图17：汽车销量（万辆）图18：乘用车销量（万辆） 图19：客车销量（万辆）图20：货车销量（万辆） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：