油脂周报：油脂中长期基础向好，短期受需求驱动

期货研究报告|油脂周报2023-07-09 油脂中长期基础向好，短期受需求驱动 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面周一大涨后震荡下跌，菜籽油表现较为强势，棕榈油表现较弱。6月30日晚，美国农业部发布季度库存报告和种植面积报告，数据远超�机构的预期区间，报告公布后，CBOT大豆大幅上涨。周一在外部利多带动下，油脂油料板块大幅上涨。而后市场预测马来西亚MPOB6月报告库存会增长压制油脂上涨空间，棕榈油带动油脂小幅回调。 后市看，豆油方面，6月30日晚，美国农业部发布季度库存报告和种植面积报告，数据显示截至2023年6月1日，美国旧作大豆库存总量为7.96亿蒲式耳，同比减少18%； 美国2023年大豆种植面积为8350.5万英亩，同比减少5%。数据远超�机构的预期区间，报告公布后，CBOT美豆大幅上涨，美豆油涨停。美豆产区天气情况仍是市场关注的焦点，近期的降雨改善了美国中西部的土壤墒情，但是作物需要更多降雨。未来两周中西部中部和南部将�现更多阵雨,气温温和。但是在中西部北部地区，降水量可能低于正常水平，意味着作物可能仍面临生长压力。国内方面，大豆压榨量下降，供应下降，但消费恢复不够理想，而且学校陆续放假，近期消费难有亮点。油厂豆一提货偏弱，库存有所累积，不过在盘面走稳且邻近区域基差由跌转稳的带动下，市场情绪转稳，现货7~8月货源有成交，贸易商继续回补之前空单，集团客户也有少量采购。整体看，因供应端利好，美豆中长期看涨，提振国内油脂市场。进入三季度，中秋、国庆两节备货也会带动豆油需求，预计豆油在短期回调后将会震荡偏强。 棕榈油方面，7月10日，马来西亚棕榈油局将发布6月MPOB报告，据调查显示，截至6月底，马来西亚棕榈油库存料达到186万吨的四个月高点，较上个月增加约10.5%， 因�口迟滞。船运机构公布的马来6月�口数据下滑也验证了消费的低迷。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚6月棕榈油产量预估减少7.39%，受天气干旱影响，产地产量会受到影响。国内7月到港增加，贸易商回补空单后，成交继续转淡，随着后面到港，预计短期内棕榈油基差稳中偏弱运行。整体看，厄尔尼诺天气短期不会对棕榈油的产量有太大影响，更多是体现在明年的产量上，棕榈油中长期有向好基础；短期因马来库存增加预期小幅回调后，棕榈油将在中国、印度需求改善的影响下震荡偏强运行。 菜籽油方面，本周加菜籽震荡上涨，因北美油籽产区天气干旱，支撑油籽走势。加拿大 萨斯喀彻温省政府表示，由于炎热干燥的天气，该省22%的油籽比正常生长提前，而且需要降雨。6月30日，美国农业部小幅提高23/24年度加菜籽面积的预估，对单产的预估选取的数据是正常年份高单产的水平，显著高于2021年及2022年的水平。然而当前的天气数据并不支持如此高的单产，预计7月将对单产与产量进行下调，产量或向22/23年度靠拢，甚至更低，届时对菜油行情有提振。国内菜油仍处于高库存状态，但随着沿海菜籽压榨量下滑，菜油库存将缓慢下降。菜油需求复苏趋势确定，综合看，菜籽进口高峰已过，三季度到港压力较小，菜豆油价差仍处于中性偏低水平，有望对豆油部分替代，价格重心有望缓慢抬升。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2309合约7458元/吨，环比上涨88元，涨幅1.2%；本周收 盘豆油2309合约8014元/吨，环比上涨272元，涨幅3.51%；本周收盘菜油2309合约 9265元/吨，环比上涨497元，涨幅5.67%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7640元/吨，环比上涨75元，涨幅0.99%，现货基差P09+182，环比13元；天津地区一级豆油现货价格8282元/吨，环比上涨247元/吨，涨幅3.07%，现货基差Y09+268，环比下跌25元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，7月7日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚6月1-30日棕榈油产量预估减少7.39%，其中马来半岛减少7.97%，马来东部减少6.53%，沙巴减少6.51%，沙捞越减少6.58%。7月5日，大华继显关于马来西亚6月棕榈油产量调查的数据显示：沙巴产量幅度为-3%至+7%；沙捞越产量幅度为-4%至0%；马来半岛产量幅度为-2%至+2%；全马产量幅度为-4%至0%。需求方面，周内棕榈油成交表现活跃，�库一般，终端需求难以起量且随用随采为主。周内成交主要集中在华南，贸易商回补空单采购较多。华东成交较差、华北现货紧张，�货意愿低。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在16930吨，上周重点油厂棕榈油成交量在7460吨，周成交量增加9510吨，降127.48%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年6月30日（第26周），全国重点地区棕榈油商业库存约56.46万吨，较上周增加7.57万吨，增幅15.48%；同比2022年第26周棕榈油商业库存增加34.9万吨，增幅161.87%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2023年7月国内港口到港总计1100万吨，8月810万吨，9月750万吨。压榨量和产量，现阶段较之前有 所下降，目前来看，大概到7月中旬以后大豆到港有所减少，届时供应上有所收紧。根 据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第26周（6月24日至6月30日） 111家油厂大豆实际压榨量为160.96万吨，开机率为54.09%；较预估低14.53万吨。豆 油周度产量为30.58万吨，环比减少6.06万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油 厂豆油散油成交总量11.60万吨，日均成交量2.32万吨，因盘面持续上涨，基差偏低，部分地区有所补货，成交较上周有所好转。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年6月30日（第26周），全国重点地区豆油商业库存约100.74万吨，较上次统计增加 2.07万吨，涨幅2.10%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为4.8万吨，较上一周增减少4.9万吨。本周沿海油厂菜油产量为1.99万吨，较上一周减少2.03万吨。 需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为3.04万吨，较上一周减少1.02 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存22.1万吨，环比减少3.4万吨；本周沿海 油厂菜油库存11.05万吨，环比减少1.05万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面周一大涨后震荡下跌，菜籽油表现较为强势，棕榈油表现较弱。6月30日晚，美国农业部发布季度库存报告和种植面积报告，数据远超�机构的预期区间，报告公布后，CBOT大豆大幅上涨。周一在外部利多带动下，油脂油料板块大幅上涨。而后市场预测马来西亚MPOB6月报告库存会增长压制油脂上涨空间，棕榈油带动油脂小幅回调。 后市看，豆油方面，6月30日晚，美国农业部发布季度库存报告和种植面积报告，数据显示截至2023年6月1日，美国旧作大豆库存总量为7.96亿蒲式耳，同比减少18%； 美国2023年大豆种植面积为8350.5万英亩，同比减少5%。数据远超�机构的预期区间，报告公布后，CBOT美豆大幅上涨，美豆油涨停。美豆产区天气情况仍是市场关注的焦点，近期的降雨改善了美国中西部的土壤墒情，但是作物需要更多降雨。未来两周中西部中部和南部将�现更多阵雨,气温温和。但是在中西部北部地区，降水量可能低于正常水平，意味着作物可能仍面临生长压力。国内方面，大豆压榨量下降，供应下降，但消费恢复不够理想，而且学校陆续放假，近期消费难有亮点。油厂豆一提货偏弱，库存有所累积，不过在盘面走稳且邻近区域基差由跌转稳的带动下，市场情绪转稳，现货7~8月货源有成交，贸易商继续回补之前空单，集团客户也有少量采购。整体看，因供应端利好，美豆中长期看涨，提振国内油脂市场。进入三季度，中秋、国庆两节备货也会带动豆油需求，预计豆油在短期回调后将会震荡偏强。 棕榈油方面，7月10日，马来西亚棕榈油局将发布6月MPOB报告，据调查显示，截至6月底，马来西亚棕榈油库存料达到186万吨的四个月高点，较上个月增加约10.5%， 因�口迟滞。船运机构公布的马来6月�口数据下滑也验证了消费的低迷。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚6月棕榈油产量预估减少7.39%，受天气干旱影响，产地产量会受到影响。国内7月到港增加，贸易商回补空单后，成交继续转淡，随着后面到港，预计短期内棕榈油基差稳中偏弱运行。整体看，厄尔尼诺天气短期不会对棕榈油的产量有太大影响，更多是体现在明年的产量上，棕榈油中长期有向好基础；短期因马来库存增加预期小幅回调后，棕榈油将在中国、印度需求改善的影响下震荡偏强运行。 菜籽油方面，本周加菜籽震荡上涨，因北美油籽产区天气干旱，支撑油籽走势。加拿大 萨斯喀彻温省政府表示，由于炎热干燥的天气，该省22%的油籽比正常生长提前，而且需要降雨。6月30日，美国农业部小幅提高23/24年度加菜籽面积的预估，对单产的预估选取的数据是正常年份高单产的水平，显著高于2021年及2022年的水平。然而当前的天气数据并不支持如此高的单产，预计7月将对单产与产量进行下调，产量或向22/23年度靠拢，甚至更低，届时对菜油行情有提振。国内菜油仍处于高库存状态，但随着沿海菜籽压榨量下滑，菜油库存将缓慢下降。菜油需求复苏趋势确定，综合看，菜籽进口高峰已过，三季度到港压力较小，菜豆油价差仍处于中性偏低水平，有望对豆油部分替代，价格重心有望缓慢抬升。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 20192020202120222023201920202021