油脂周报：油脂中长期向好，短期菜油驱动力强

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面豆油、棕榈油震荡，菜籽油上涨幅度较大。由于加拿大菜籽种植区天气干旱，资金进场炒作，菜油一路上涨。棕榈油和豆油则缺乏实质利好，表现较差。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 后市看，豆油方面，7月12日晚间美国农业部公布7月USDA报告，报告数据显示，2023/2024年度大豆产量预期为43亿蒲式耳，市场预期为42.53亿蒲式耳；7月美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3亿蒲式耳，市场预期为1.99亿蒲式耳；7月美国2023/2024年度大豆单产预期为52蒲式耳/英亩，市场预期为51.4蒲式耳/英亩，6月报预期为52蒲式耳/英亩，数据与部分市场预期不符合，但需要注意的是，7月报告历史惯例很少对单产进行调整，并不意味着单产可以保持在52蒲式耳/英亩。美国国家气象局天气模型显示，美国大豆主产州未来6-10日天气大部分主产州气温接近或高于正常水平，降水量接近中值，或有利于大豆作物生长。但长期天气模型来看，降水仍然偏少。7月13日，海关总署公布6月进出口数据，数据显示，2023年6月份中国大豆进口量1027万吨，同比去年增加202万吨，2023年1-6月份进口大豆累计5258万吨，同比增加629万吨。现阶段大豆供应充足，之前延迟到港的大豆，陆续到港，油厂开机率有所上升，但是终端需求一直不佳，油脂尚处于消费淡季，贸易商提货不积极，所以库存预计还有上涨空间。宏观层面，国外因美联储7月加息概率持续增强，市场对于经济担忧情绪尚在。豆油的消费转折点还是要看中秋、国庆双节前的备货情况，后期关注产区天气的变化，预计基差偏稳运行，价格宽幅震荡。 棕榈油方面，6月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布马棕6月供需数据，数据显示，6月马棕产量144.8万吨，环比减少4.6%。MPOA预估6月产量141万吨，实际产量相比预期偏差不大。6月马棕出口117.1万吨，环比增加8.59%，机构预估6月出口环比几乎持平约108-109万吨，实际出口量高于预期。6月马棕进口13.5万吨，机构预估进口6-7万吨，同样较预期偏高。6月马棕表观需求37.7万吨，为近些年来单月最高消费量。马棕6月库存为172万吨，环比增加仅1.92%，明显低于机构预估，马棕报告整理利多。印尼经济部高级官员周三表示，该国计划将7月16日至31日的毛棕榈油（CPO）参考价设定在每吨791.02美元，高于7月上半月的每吨747.23美元。国内棕榈油库存相比高点出现明显下降，但下半年到港增加，库存或将继续积累，棕榈油供应依旧偏宽松。棕榈油基差也从前期5-9换月之后一路下跌，短期基差继续存在下调空间， 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 后期伴随着双节备货，需求预期有所好转，棕榈油基差或会止跌，天气炒作叠加需求预期变好逻辑下，棕榈油或寻求新的平衡震荡偏强运行。 菜籽油方面，全球厄尔尼诺天气持续，国际气象组织称未来将有更极端的高温天气出现。因加拿大菜籽种植区天气炒作，市场资金进场炒作，国内菜油上涨幅度较大，现货报价也随盘上涨，基差报价因菜油性价比下降，呈现稳中下跌走势。上周末港口菜油库存减少5万吨，国内菜油去库存格局将持续。整体看，天气炒作叠加国内菜油去库存，郑油短暂调整之后仍有上涨动力，不过由于近期价格涨幅较大，现货性价比下跌，且菜油进口利润上升，预计进口增加，抑制现货涨幅，基差报价有望下跌。 ■策略 单边谨慎看涨 无 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1油脂市场分析............................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.........................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...........................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.........................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨...........................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨............................................................................................................................9图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨............................................................................................