信用利差6月第2周周报：城投、产业利差多数走阔

证券研究报告 2023年06月11日 │ 城投、产业利差多数走阔 ——信用利差6月第2周周报 城投债： 本周多数省份利差走阔，分评级来看多数省份各项评级信用利差均走阔。本周城投债整体利差较上周走阔2.8BP，位于2019年来33%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为云南，利差走阔幅度最大为河南。分评级来看，本周AAA级信用利差走阔1.1BP，位于50%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为陕西，利差走阔幅度最大为云南；本周AA+级信用利差走阔3.7BP，位于54%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为黑龙江，利差走阔幅度最大为甘肃；本周AA级信用利差收窄7.4BP，位于17%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为河南，利差走阔幅度最大为陕西。 产业债： 本周多数行业利差走阔，其中多数行业AAA、AA+及AA评级信用利差均走阔。本周产业债整体利差较上周走阔1.5BP，位于37%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为电气设备，利差走阔幅度最大为农林牧渔。分评级来 看，本周AAA级信用利差走阔1.5BP，位于43%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为非银金融，利差走阔幅度最大为国防军工；本周AA+级信用利差收窄1.3BP，位于13%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为有色金属，利差走阔幅度最大为房地产；本周AA级信用利差收窄7.7BP，位于9.8%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为商业贸易，利差走阔幅度最大为建筑装饰。分企业性质来看，央企、一般国企及私营企业本周信用利差均走阔。其中，央企信用利差走阔0.8BP，位于49%历史分位；一般国企信用利差走阔0.5BP，位于20%历史分位；私营企业本周信用利差走阔2.3BP，位于7%历史分位。 金融债： 收益率方面，本周多数品种以1年期、3年及5年期震荡下行为主。信用利差方面，本周多数品种1年期、3年期及5年期多数收窄。分品种及期限来看，1年期中除保险公司资本补充债以外其余券种高等级信用利差均收窄，其中商业银行二级资本债信用利差收窄3.23BP；3年期中除保险公司资本补充债以外其余券种高等级信用利差均收窄，其中商业银行永续债信用利差收窄7.7BP；5年期中除证券公司债和证券公司次级债以外其余券种高等级信用利差均收窄，其中商业银行永续债信用利差收窄5.74BP。 陆家嘴论坛对债市：完善制度、服务实体、化解风险 第十四届陆家嘴论坛于6月8日至9日在上海举办，对于债市，论坛主要提出三点展望：（1）全面深化债券市场功能，加快完善制度规则。（2）健全多层次资本市场体系，切实提升金融服务实体经济有效性。（3）继续加强金融风险监管，持续推进债券违约风险化解。 风险提示：数据统计及提取失误，统计口径有调整等。 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002电话： 邮箱：wyp@glsc.com.cn 相关报告 1、《通胀水平温和，政策空间或已打开5月价格数据点评》2023.06.09 2、《供应链复苏迹象逐显，物流与生产渐趋恢复高频数据跟踪（6月第一周单周报）》2023.06.073、《外需持续走弱，关注“扩内需”政策5月出口数据点评》2023.06.07 固定收益报告 固定收益定期 正文目录 1城投债3 2产业债5 3金融债7 4舆情信息8 5陆家嘴论坛对债市：完善制度、服务实体、化解风险9 6风险提示9 图表目录 图表1：各省城投债整体及分评级信用利差（bp,%）3 图表2：各省城投债信用利差（bp,%）3 图表3：各省城投债分评级信用利差（bp,%）3 图表4：各省城投债分评级信用利差（bp,%）4 图表5：各省城投债分评级信用利差（bp,%）4 图表6：产业债各行业信用利差（bp,%）6 图表7：产业债分评级信用利差（bp,%）6 图表8：产业债分评级信用利差（bp,%）6 图表9：产业债分评级信用利差（bp,%）6 图表10：商业银行二级资本债收益率（%）7 图表11：商业银行永续债收益率（%）7 图表12：证券公司债收益率（%）8 图表13：证券公司次级债收益率（%）8 图表14：保险公司资本补充债收益率（%）8 图表15：金融债各品种高等级信用利差（bp,%）8 图表16：城投平台相关舆情8 1城投债 本周多数省份利差走阔，分评级来看多数省份各项评级信用利差均走阔。本周城投债整体利差较上周走阔2.8BP，位于2019年来33%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为云南，利差走阔幅度最大为河南。分评级来看，本周AAA级信用利差走阔1.1BP，位于50%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为陕西，利差走阔幅度最大为云南；本周AA+级信用利差走阔3.7BP，位于54%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为黑龙江，利差走阔幅度最大为甘肃；本周AA级信用利差收窄7.4BP，位于17%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为河南，利差走阔幅度最大为陕西。 图表1：各省城投债整体及分评级信用利差（bp,%） 城投信用利差(中位数):合计城投信用利差(中位数):AAA城投信用利差(中位数):AA+城投信用利差(中位数):AA 350.0000 300.0000 250.0000 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 来源：ifind，国联证券研究所 图表2：各省城投债信用利差（bp,%）图表3：各省城投债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表4：各省城投债分评级信用利差（bp,%）图表5：各省城投债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 2产业债 本周多数行业利差走阔，其中多数行业AAA、AA+及AA评级信用利差均走阔。本周产业债整体利差较上周走阔1.5BP，位于37%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为电气设备，利差走阔幅度最大为农林牧渔。分评级来看，本周AAA级信用利差走阔1.5BP，位于43%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为非银金融，利差走阔幅度最大为国防军工；本周AA+级信用利差收窄1.3BP，位于13%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为有色金属，利差走阔幅度最大为房地产；本周AA级信用利差收窄7.7BP，位于9.8%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为商业贸易，利差走阔幅度最大为建筑装饰。分企业性质来看，央企、一般国企及私营企业本周信用利差均走阔。其中，央企信用利差走阔0.8BP，位于49%历史分位；一般国企信用利差走阔0.5BP，位于20%历史分位；私营企业本周信用利差走阔2.3BP，位于7%历史分位。 图表6：产业债各行业信用利差（bp,%）图表7：产业债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表8：产业债分评级信用利差（bp,%）图表9：产业债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 3金融债 收益率方面，本周多数品种以1年期、3年及5年期震荡下行为主。信用利差方面，本周多数品种1年期、3年期及5年期多数收窄。分品种及期限来看，1年期中除保险公司资本补充债以外其余券种高等级信用利差均收窄，其中商业银行二级资本债信用利差收窄3.23BP；3年期中除保险公司资本补充债以外其余券种高等级信用利差均收窄，其中商业银行永续债信用利差收窄7.7BP；5年期中除证券公司债和证券公司次级债以外其余券种高等级信用利差均收窄，其中商业银行永续债信用利差收窄5.74BP。 图表10：商业银行二级资本债收益率（%）图表11：商业银行永续债收益率（%） 4.0000 中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-）:1年中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-）:3年 中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-）:5年 4.0000 中债商业银行永续债到期收益率(AAA-):1年中债商业银行永续债到期收益率(AAA-):3年 中债商业银行永续债到期收益率(AAA-):5年 3.50003.5000 3.0000 3.0000 2.5000 2.5000 2.0000 2023-05-200423-05-200923-05-210423-05-210923-05-220423-05-220923-06-200323-06-200823-06-13 2.0000 2023-05-200423-05-200923-05-210423-05-210923-05-220423-05-220923-06-200323-06-200823-06-13 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表12：证券公司债收益率（%）图表13：证券公司次级债收益率（%） 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 中债证券公司债到期收益率(AAA):1年中债证券公司债到期收益率(AAA):3年 中债证券公司债到期收益率(AAA):5年 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 中债证券公司次级债到期收益率(AA+):1年中债证券公司次级债到期收益率(AA+):3年 中债证券公司次级债到期收益率(AA+):5年 2023-05-200423-05-200923-05-210423-05-210923-05-220423-05-220923-06-200323-06-200823-06-13 2023-05-200423-05-200923-05-210423-05-210923-05-220423-05-220923-06-200323-06-200823-06-13 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表14：保险公司资本补充债收益率（%）图表15：金融债各品种高等级信用利差（bp,%） 品种 期限 2023/06/09 利差较上周 2023-06-09 分位数 变化 商业银行二 1Y 43 20% -3.23 级资本债 3Y 54 41% -4.46 AAA- 5Y 66 36% -5.24 1Y 55 56% -0.3 商业银行永 3Y 64 61% -7.7 续债AAA- 5Y 78 43% -5.74 1Y 33 29% -1.83 证券公司债 3Y 36 36% -2.71 AAA 5Y 46 48% 0.34 1Y 41 57% -0.29 证券公司次 3Y 65 60% -2.08 级债AA+ 5Y 85 48% 1.33 保险公司资 1Y 64 77% 3.98 本补充债 3Y 73 59% 0.02 AA+ 5Y 73 29% -2.59 信用利差（bp） 中债保险公司资本补充债到期收益率(AA+):5年 中债保险公司资本补充债到期收益率(AA+):1年中债保险公司资本补充债到期收益率(AA+):3年 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 2023-05-200423-05-200923-05-210423-05-210923-05-220423-05-220923-06-200323-06-200823-06-13 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 4舆情信息 本周城投平台的相关舆情如下： 图表16：城投平台相关舆情 披露日期 公司 舆情信息 2023年6月9日 洛阳商都城市投资控股集团有限公司 参控股公司商票兑付逾期 2023年6月9日 烟台市