新股覆盖研究：盛邦安全

2023年07月07日 公司研究●证券研究报告 盛邦安全（688651.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（7月12日）有一家科创板上市公司“盛邦安全”询价。 盛邦安全（688651）：公司专注于网络空间安全领域，主营业务为网络安全产品的研发、生产和销售，并提供相关网络安全服务。公司2020-2022年分别实现营业收入1.52亿元/2.03亿元/2.36亿元，YOY依次为42.39%/33.31%/16.56%,三年营业收入的年复合增速30.31%；实现归母净利润0.31亿元/0.48亿元/0.46亿元，YOY依次为73.30%/52.36%/-3.34%，三年归母净利润的年复合增速36.66%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.35亿元，同比上升41.70%；实现归母净利润-0.07亿元，同比上升6.01%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现净利润-870万元至300万元，较上年同期变动11.10%至130.66%。 投资亮点：1、网络安全市场空间较为广阔，公司在多个细分领域已经建立了一定的领先优势。网络安全空间较为广阔，公司已在漏洞及脆弱性检测、应用安全防御市场建立了领先的技术优势，2021年分别位列国内第三 （5.6%)、第五(5.7%)；同时前瞻性地布局了技术含量要求较高的网络空间地图领域，先发优势明显。目前公司已获得下游多领域知名客户认可，客户覆盖奇安信、新华三、深信服、国家电网、中国人民银行、清华大学、中石化等。2、基于精准检测和精确防御等技术优势，公司参与公安部第一研究所网盾系统共研。公司董事长权晓文先生硕士毕业于清华大学，目前清华网络空间安全博士在读；核心团队均有10年以上网安从业经验。公司基于精准检测和精确防御两大安全核心基础能力，深入行业和用户业务场景，与主要客户公安部第一研究所共同研发网络攻击阻断系统（网盾K01），解决了现有安全方案威胁发现能力不足，协同能力不足，难以应对高级、持续、组织化、武器化的威胁问题。公司被公安部认定为国家重大活动网络安全保卫技术支持单位，参与了诸如世界反法西斯战争胜利70周年大阅兵、G20峰会、新中国成立70周年庆祝活动等70余场国家重要活动。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取安恒信息、绿盟科技、山石网科、启明星辰、深信服、亚信安全为盛邦安全的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为31.65亿元，销售毛利率为62.34%；由于上述可比公司在业务结构和经营上与公司存在一定差异，我们倾向于认为PE-TTM（算术平均）的可比性不高；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)152.0202.6236.1 同比增长(%)42.3933.3116.56 营业利润(百万元)35.052.249.5 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）56.52流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告智信精密-新股专题覆盖报告（智信精密）-2023年第143期-总第340期2023.7.7光格科技-新股专题覆盖报告（光格科技）-2023年第142期-总第339期2023.7.6君逸数码-新股专题覆盖报告（君逸数码）-2023年第141期-总第338期2023.7.5康鹏科技-新股专题覆盖报告（康鹏科技）-2023年第139期-总第336期2023.7.4港通医疗-新股专题覆盖报告（港通医疗）-2023年第140期-总第337期2023.7.4 同比增长(%) 75.83 49.00 -5.00 净利润(百万元) 31.4 47.8 46.2 同比增长(%) 73.30 52.36 -3.34 每股收益(元) 0.59 0.85 0.82 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、盛邦安全4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、盛邦安全 公司是国内领先的网络安全产品厂商，专注于网络空间（Cyberspace）安全领域，主营业务为网络安全产品的研发、生产和销售，并提供相关网络安全服务。 公司为工信部认定的国家级专精特新“小巨人”企业；为国家发改委认定的国家规划布局内的重点软件企业；为中央网信办国家互联网应急中心（CNCERT）认定的全国十三家国家级网络安全应急服务支撑单位之一。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入1.52亿元/2.03亿元/2.36亿元，YOY依次为42.39%/33.31%/16.56%,三年营业收入的年复合增速30.31%；实现归母净利润0.31亿元/0.48亿元/0.46亿元，YOY依次为73.30%/52.36%/-3.34%，三年归母净利润的年复合增速36.66%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.35亿元，同比上升41.70%；实现归母净利润-0.07亿元，同比上升6.01%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为网络安全基础类（1.08亿元，58.73%）、业务场景安全类（0.41亿元，21.98%）、网络空间地图类（0.36亿元，19.29%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 网络安全是指通过采取一定必要的措施，用来防范对网络的攻击、侵入、干扰、破坏和非法使用以及意外事故，使网络处于稳定可靠运行的状态，以及保障网络数据的完整性、保密性、可用性的能力。 目前，数字经济已经为世界的主要经济形态，它的关键生产要素是数字化的知识和信息，驱动力量是数字技术，重要载体是现代化的信息网络，提升效率和优化经济结构的推动力则是信息通信技术的有效使用。推动数字化转型中重要的一个环节就是要解决网络和信息安全问题，在全球数字化在各行业不断渗透的过程中，网络安全的边界也不断扩展，安全需求的范围也随之变宽，网络安全行业市场规模不断扩大。根据IDC数据，预测2021年至2025年，全球网络安全市场规模将从1,519.5亿美元增至2,233.4亿美元，复合增长率将达到10.4%。 近三年来，中国网络安全行业总体保持增长态势，但是在经济下行以及市场需求阶段性萎缩的背景下，网络安全行业的增速有出现一定的波动。根据IDC公布的数据显示，预计2025年，中国网络安全相关支出将从2021年的102.6亿美元增长至214.6亿美元，复合增长率为20.5%，增速位列全球第一。 在网络安全的应用领域，网络空间地图将持续增长。作为各行业数字资产在网络空间中实现可视化、可度量与高维度治理的重要工具，网络空间地图将成为网络空间的基础设施之一。网络空间地图是国家网络空间安全战略的核心组件之一，该领域由地理学、网络空间信息学、人工智能、可视化、大数据等诸多学科领域交叉融合。根据IDC《2021网络空间地图市场洞察》，网络空间地图市场是一个新兴市场，即将进入快速发展阶段，应用领域广泛。IDC《中国网络空间地图市场洞察，2022》中提出，在之后的几年里，网络空间地图的重要性将逐渐显现，预计市场规模在2026年将达到54.6亿元人民币，复合增长率达到48.3%。 在国际形势变为常态化对抗的背景下，网信办、公安等公共领域安全变得更加重要。今后，围绕公共安全领域展开的检测、防御、态势预警等网络安全体系化建设必将成为中国网络安全市场的发展趋势，公共安全市场将迎来进一步的增长。 “新基建”为网络安全带来了新的挑战。在各行业迎来数字化转型的背景下，物联网终端、5G新技术终端、云平台、SD-WAN等新业态都衍生出了安全行业的新形势、新需求，这些都推动着安全界限不断向网络物理融合空间延伸。例如：网络空间的5G远程手术、车联网、卫星导航等遭到攻击，那么物理世界的生命安全及社会安全会受到直接的影响。在这样的背景下，通过网络空间地图将物理世界的资产映射到虚拟空间，对数字资产进行全生命周期的主动化、智能化的实时安全防御至关重要。 不断增长的工业互联网市场推动了网络安全需求的持续升级。近年来，随着我国智能制造和工业互联网推进政策的不断出台，政府及企业开始逐步重视对工业网络安全的投入，工业网络市场呈现快速增长势头。根据工信部发布的《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》要求，“到2025年，我国工业互联网平台普及率达45%，系统解决方案服务能力明显增强，形成平台企业赋能、大中小企业融通发展新格局”。目前，我国工业互联网产业规模已达到万亿，庞大的市场规模及高速的发展态势也将进一步推动对工业互联网安全保障需求的快速升级。 国际局势日益严峻，迫使各行业必须积极发展以应对挑战。尤其是突如其来且影响范围广泛的安全事件，引发了各行业对网络安全需求的迫切关注，尤其是那些与社会安全稳定密切相关的网信办、公安等公共安全领域。这些部门纷纷加大对网络安全的投入，为网络安全行业带来了更多的发展机遇。与此同时，"新基建"的快速推进也进一步提升了行业对网络安全的需求。当前，5G、大数据、物联网、人工智能等新技术为代表的新型基础设施建设被视为国家经济复苏的关键举措之一，而网络安全作为保障"新基建"安全的基石之一，与"新基建"形成了相互依存和共生的关系。各行业信息化建设的加速也为网络安全产业带来了更多蓬勃发展的新机遇。 近年来，我国网络安全市场规模随着信息化与数字化转型不断加深，也不断快速增长，一方面市场参与者逐渐增多，根据《中国网络安全产业分析报告（2022年）》，我国开展网络安全业务的企业在2022年上半年共3,256家，其中产品型公司1,379家，同比增长8%；另一方面市场集中度也进一步提升，根据CCIA公布的数据显示，2017年至2021年，我国网络安全行业集中度CR8分别为38.30%、38.75%、39.48%、41.36%和43.96%。 网络安全行业市场细分程度比较高，一方面是因为网络安全行业的技术专业性较高，不同领域间的技术融合难度较大，另一方面网络安全又贯穿了IT系统几乎所有的信息设备和软件，应用面十分广阔，需要多种技术与产品的互补和协同。如今我国网络安全产品和服务行业，细分领域多达百余个，市场格局碎片化特征十分明显。除了少量覆盖较多的细分领域的综合性厂商外，行业影响力位居前列的参与者中基本是深耕三至五类细分领域的优秀领军企业，以及在某一细分领域开拓创新的新锐企业。 （三）公司亮点 1、公司在网安行业综合排名逐年提升，基石业务网络安全基础类产品市场份额领先。公司董事长权晓文先生硕士毕业于清华大学，目前清华网络空间安全博士在读；核心团队均有10年 以上网安从业经验。公司曾服务了世界反法西斯战争胜利70周年大阅兵、G20峰会、新中国成立70周年庆祝活动等70余场国家重要活动；在中国网安行业综合能力排名从2020年的第46名 提升到2023年的第27名；客户覆盖奇安信、新华三、深信服和公安部第一研究所等。公司以网络安全基础业务为基石，作为专业性厂商，凭借“精准检测、精确防御”的安