新股覆盖研究：捷邦科技
2022年08月30日 公司研究●证券研究报告 捷邦科技（301326.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周四（9月1日）有一家创业板上市公司“捷邦科技”询价。 捷邦科技（301326）：公司为定制化的精密功能件和结构件生产服务商，主要产品为消费电子精密功能件和结构件。公司2019-2021年分别实现营业收入6.07亿元/8.57亿元/10.01亿元，YOY依次为35.57%/41.03%/16.88%,三年营业收入的年复合增速30.74%；实现归母净利润0.69亿元/0.70亿元/0.95亿元，YOY依次为3077.08%/1.83%/36.49%，于2019年实现扭亏为盈。最新报告期，2022H1公司实现营业收入4.67亿元，同比下降2.49%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降17.05%。公司预计2022年1-9月净利润为6,800万元至7,700万元，同比变动 -15.81%至-4.67%。 投资亮点：1、公司为苹果精密功能件主要供应商之一；依托此优质下游厂商，公司业务有望实现良好发展。从终端品牌商来看，公司大部分产品用于苹果的平板电脑、笔记本电脑及一体机电脑等产品，为苹果的精密功能件主要供应商之一；而苹果亦为公司第一大客户，双方合作粘性及稳定性较强。消费电子行业经过多年的发展，终端品牌已形成高市场集中度的特点，而苹果为消费电子行业头部企业，预计未来较长一段时间内仍将保持较强的竞争力；报告期内苹果平板电脑及笔记本电脑出货量均持续增长，带动公司相应产品需求增加，未来公司有望依托与其稳定合作实现自身良好发展。2、公司开发出可用于消费、储能及动力锂电池领域的碳纳米管产品，报告期内业务发展态势良好，有望成为新的营收增长点。除消费电子用精密结构件、功能件外，公司也向新材料领域延伸，开发出在力学、导电等方面有相对优势的碳纳米管产品，产品主要应用于消费、储能及动力锂电池领域，可提升锂电池的能量密度及改善循环寿命。公司碳纳米管产品于2020年开始产生收入，目前销售收入规模较小，但增长速度较快，2020年、2021年业务收入分别为 562.42万元和2,588.18万元。目前该产品仍主要处于向下游客户的认证及导入过程中，在消费及储能锂电池领域已经成为鹏辉能源、久森能源及拓邦新能源的合格供应商并实现供货，在动力锂电池领域，已经成为塔菲尔、多氟多的合格供应商实现供货，且宁德时代已开始少量下单，比亚迪已完成相关项目中试测试，即将进入供货阶段；随着认证进程的不断推进，未来其有望逐步成为公司新的收入增长点。 同行业上市公司对比：选取产品较为相似的安洁科技、恒铭达、智动力、博硕科技、达瑞电子、鸿富瀚为可比公司。根据上述可比公司情况，平均收入规模为16.62亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为34.01X，平均销售毛利率为31.58%。相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）54.09流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-5.51-3.15-8.79绝对收益-6.17-3.05-27.24 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 607.4 856.6 1,001.2 同比增长(%) 35.57 41.03 16.88 营业利润(百万元) 77.7 76.0 94.4 同比增长(%) 752.16 -2.21 24.22 净利润(百万元) 68.6 69.8 95.3 同比增长(%) -3,077.08 1.83 36.49 每股收益(元) 1.40 1.76 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、捷邦科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点8 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比9 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化5 图2：公司归母净利润及增速变化5 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2010-2021全球平板电脑出货量（亿台）6 图6：2010-2021全球笔记本电脑出货量（亿台）6 图7：2017-2026E全球智能家居规模（亿美元）6 图8：2019-2023E全球物联网公司无人机出货量（万架）6 图9：2014-2023E碳纳米管导电剂在中国动力电池领域的渗透率情况7 图10：2014-2023E全球及中国动力锂电池碳纳米管导电浆料市场产值分析与预测7 图11：2014-2023E碳纳米管导电剂在中国数码电池领域的渗透率情况8 图12：2014-2023E全球及中国动力锂电池碳纳米管导电浆料市场产值分析与预测8 表1：公司IPO募投项目概况9 表2：同行业上市公司指标对比9 一、捷邦科技 公司为定制化的精密功能件和结构件生产服务商，主要产品为消费电子精密功能件和结构件，产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、一体机电脑、智能家居、3D打印、无人机等消费电子产品领域；同时，公司还在材料领域开发了碳纳米管产品，产品主要应用于锂电池领域。 公司为国家高新技术企业，始终坚持研发立本，将产品及技术创新放在首位，不断提升创新能力及技术研发实力。截至2021年12月31日，公司及子公司已取得发明专利16项、实用新型 专利86项。公司通过多年的技术研发和积累，掌握了复杂柔性精密功能件集成加工成型技术、基于CCD视觉检测小孔废料技术、散热类材料多层次加工成型工艺技术、排版定位贴装技术等核心技术，并通过不断增加先进的生产设备，定制化购置及自主改进生产设备、优化精密模具设计、创新工艺流程等方式，实现了原材料复合、模切、排废等多种工艺流程一体化作业，在生产效率、良品率等方面具有一定的优势。 经过多年的积累，公司凭借强大的研发设计能力、可靠的产品品质、完善的客户服务体系、灵活快速的响应能力获得了苹果、谷歌、SONOS等知名终端品牌厂商的合格供应商认证。公司直接客户主要为富士康、比亚迪、伟创力、蓝思科技、广达电脑、仁宝电脑、可成科技等知名制造服务商或组件生产商，产品最终应用于苹果、谷歌、亚马逊、SONOS等知名消费电子终端品牌。苹果在2019年3月和2021年5月分别公告了其2018财年和2020财年的主要供应商名单，发行人均为苹果对应财年的主要供应商。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入6.07亿元/8.57亿元/10.01亿元，YOY依次为35.57%/41.03%/16.88%,三年营业收入的年复合增速30.74%；实现归母净利润0.69亿元/0.70亿元/0.95亿元，YOY依次为3077.08%/1.83%/36.49%，于2019年实现扭亏为盈。最新报告期，2022H1公司实现营业收入4.67亿元，同比下降2.49%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降17.05%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为4大板块，分别为传统精密功能件（3.84亿元，38.80%）、柔性复合精密功能件（4.56亿元，46.07%）、金属精密功能结构件（1.24亿元，12.51%）、碳纳米管（0.26亿元，2.61%）。报告期内，传统精密功能件及柔性复合精密功能件是公司主营业务收入的主要来源，合计销售收入占比维持在87%以上；但金属精密功能结构件及碳纳米管的对应业务收入比重持续上升。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事消费电子精密功能件和结构件，以及锂电池用碳纳米管的研发、生产及销售，隶属于对应的精密功能件和结构件行业及碳纳米管行业。 1、精密功能件和结构件行业 功能件及结构件主要应用于消费电子产品本身或其制造过程，随着消费电子产品的发展而发展，由于其具有在狭小空间内保证其他零部件功能发挥，有利于实现电子设备的轻薄化、多功能化等特性。公司精密功能件和结构件产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、智能家居、无人机等消费电子领域： （1）平板电脑：平板电脑作为新兴的智能终端，在2010年苹果推出iPad后掀起了销售热潮。根据IDC的数据统计，平板电脑在2011年至2014年出货量快速增长，并于2014年出货量达到了高峰。受大屏手机普及化、笔记本电脑便携性逐渐增加等因素影响，2015年至2019年平板电脑出货量有所下降。2020年以来受全球疫情影响，线上教学等新型学习方式得到大力推广， 推动了消费者对平板电脑的需求，2020年和2021年平板电脑出货量同比均有一定程度的增长，2020年及2021年全球出货量分别达到1.64亿台、1.69亿台。 （2）笔记本电脑：笔记本电脑市场经历了较长时间的发展，目前已较为成熟。根据Statista及StrategyAnalytics的数据，全球笔记本出货量在2011年达到高点，自2016年至2019年，笔记本电脑出货量基本保持稳定。2020年以来受全球疫情影响，宅经济产业逐渐成为疫情期间替代户外活动的最佳娱乐方式，同时远程办公、线上交易等新型方式得到大力推广，推动了消费者对笔记本更新换代的需求，2021年笔记本电脑出货量与2019年相比出现了较大增长，全球笔记本电脑出货量达到2.68亿台，2019年至2021年复合增长率为24.46%。 图5：2010-2021全球平板电脑出货量（亿台）图6：2010-2021全球笔记本电脑出货量（亿台） 资料来源：IDC，华金证券研究所资料来源：Statista、StrategyAnalytics，华金证券研究所 （3）智能家居：根据Statista的统计数据，全球智能家居行业规模较大，发展迅速，市场规模呈现持续增长的态势，自2017年的398亿美元增长至2021年的1,044亿美元，复合增长率 达到27.26%。预计2026年将达到2,078亿美元。 （4）无人机：无人机的使用方向主要为军事、农业、物流、表演、民用作业以及数据收集，应用领域包括了种植、农药喷洒、快递配送、管道巡查、消防救灾、气象监测、旅游航拍等。根据Gartner统计，2019年全球物联网公司无人机出货量已达35.15万架，使用范围主要包括建筑监测、消防服务、安保调查、警用数据收集、个人零售等，预计到2023年，其市场规模将达 到127.15万架。 图7：2017-2026E全球智能家居规模（亿美元）图8：2019-2023E全球物联网公司无人机出货量（万架） 资料来源：Statista，华金证券研究所资料来源：Gartner，华金证券研究所 2、碳纳米管行业 碳纳米管作为一种新型材料，目前主要作为新型导电剂应用于锂电池领域，用于提升锂电池的能量密度及改善循环寿命。由于碳纳米管导电剂的性能优势，其在动力锂电池领域的渗透率不断提高，有望逐渐替代炭黑成为动力锂电池的主流导电剂。 全球市场方面，2019年全球动力锂电池用碳纳米管导电浆料市场产值已达13亿元，同比增长了47.73%，预计到2023年，全球动力锂电池用碳纳米管导电浆料市场产值将逾47.9亿元，2020-2023年年均复合增长率达38.55%。国内市场方面，2019年我国动力锂电池用碳纳米管导电浆料市场产值达12.1亿元，占全球市场产值的93.08%，同比增长了42.35%，预计到2023年，国内动力
