大类资产与金融市场监测周报2023年7月第一周：美再加息预期强烈，关注美财长访华后续

——大类资产与金融市场监测周报2023年7月第一周 核心观点： 大类资产&固收周报 2023年7月7日 美再加息预期强烈，关注美财长访华后续 本报告提及本周指2023年6月30日-7月6日。 影响市场核心信息：美国5月PCE、ADP就业数据、美联储货币政策会议纪要， 美、欧等6月PMI数据、欧元区6月CPI；中国6月PMI数据，大国关系等。 大类资产表现：美债利率上行，美元指数略跌，整体资产表现较上周分化。棕榈油领涨，中国国债＞人民币＞美元指数＞美债，天然气领跌；CRB指数转涨，全球权益市场表现不一，美股多数涨、A股均转涨。 全球央行利率变化预期及事件：当前全球多数地区仍预期加息。美国核心PCE增速略下行但仍高位震荡、美联储会议纪要鹰派指引、ADP就业数据远超预期；欧元区6月CPI增速回落但核心仍上行超预期、6月PMI在荣枯线以下不及预期，多个数据共同作用下美、欧加息预期均有所回升。相较6月中旬美、欧等议 息会议后，3M内政策利率预期美国+29BP到5.42%、欧元区+38BP到3.88%、英国+78BP到5.78%；美国+8BP、欧元区+9BP、英国+3BP。 美国加息路径预测：5月核心PCE增速下行但仍在高位震荡和美联储会议纪要的鹰派暗示下，市场预期大概率7月将恢复加息25BP且本轮仅剩这一次加息，但ADP数据公布后市场加息预期走强，11月可能将再有一次25BP加息，随后12月开始降息，幅度25BP至5.25%-5.5%区间。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期略上 行至2.27%；6M隐含利率先下后上较上周基本持平在5.46%。 国际流动性监测 美债供给、流动性和央行操作：美联储缩表幅度扩张至426亿美元，美联储持有 美债规模缩小386亿美元，幅度大幅扩张。外国央行略减持5.5亿美债至29977亿美元。上月债务上限协议落地美债供给大量增加后，本周未偿债规模再次大幅上涨812.7亿美元，公众持有的未偿债规模大幅回升，美债流动性指数回落至2.16%左右有所改善，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 美商业银行系统流动性：本周美国银行业流动性压力紧中有松。 货币基金再转为大幅净流入437亿美元。逆回购占比指标继续下行但仍高位。美联储贴现窗口使用额本周略回升至34亿美元，仍稳定在银行业风波前水平。联邦基金市场每日成交量本周转为明显收缩780亿（上周扩张270亿）美元至5990亿美元左右，显示银行在联邦基金市场获取现金边际放缓； 商业银行的数据滞后两周，至6月21日：所有商行储蓄继续流入470亿美元幅度收窄；大小商行包括准备金的现金资产占比继续回升，本周为11.87%和7.46% 均上行，但小行仍在相对低位压力较大。 美元流动性：资金利率利差略降美元流动性边际略松。 金融条件：花旗经济意外指数显示美、欧、日经济不确定性上调，中国下降；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境仍在相对略宽松区间。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、日本、澳大利亚，净流出前三是 中国、中国台湾、欧洲。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回落，市场活跃度有所下行，市场风险偏好下降。 3、中国权益市场资金：北向本周净流出9.7亿元；南向本周净流入116.2亿元；融资买入占比在7.65%左右回升。 国内债市：资金利率下行，短期下行较大；本周资金整体净投放转为净回笼；国 债收益率曲线下移，短端更明显；信用债收益率仍多数下行，信用利差表现分化、 等级利差小幅上行。 风险提示：海外经济波动超预期、海外通胀下行不及预期、地缘政治风险 分析师 �新月 ：010-80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040003 研究助理：周欣洋 ：010-80927726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/6/16大类资产与金融市场监测周报:美加息暂停但未及终点，国内降息陆续落地 2023/6/15美联储如期暂停加息鹰派引导下加息未及终点--6月美联储议息会议简评 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 2023/6/9大类资产与金融市场监测周报:美降息预期再延后，国内出口边际回落 2023/6/2大类资产与金融市场监测周报:美债务上限协议靴子落地，国内PMI弱势 2023/5/17海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性—2023年5月月中报告 2023/5/4美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期9 三、国际流动性监测10 3.1美债供给、流动性和央行操作10 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表11 3.3商业银行系统流动性12 3.4美元流动性13 3.5金融条件13 3.6资本流动与风险偏好14 四、国内债市15 �、本周重要事件及投资日历17 附录19 插图目录21 表格目录22 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1：全球主要大类资产涨跌幅（%） 上周6/23/2023至6/29/2023本周6/30/2023至7/6/2023上轴2023年2月至今上轴2023年3月8日至今 10Y中国国债期货 人民币美元指数10Y美国国债 棕榈油ICE布油 焦炭COMEX铜 焦煤CRB指数螺纹钢SHFE锌COMEX白银 铁矿石 COMEX黄金 SHFE铝 CBOT小麦NYMEX天然气 MSCI新兴市场 MSCI全球MSCI发达市场 上证指数纳斯达克指数 创业板指 恒生科技标普500指数恒生指数 -80-65-50-35-20-51025 -13-8-32712172227 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：美国5月PCE、ADP就业数据、美联储货币政策会议纪要，美、欧等6月PMI数据、欧元区6月CPI；中国6月PMI数据，大国关系等。 1、本周资产表现：美债利率上行，美元指数略跌，整体资产表现较上周分化。棕榈油领涨，中国国债＞人民币＞美元指数＞美债，天然气领跌。 1）汇率和债市：美元小幅走弱，10Y美债收益率上行；人民币略贬，10Y国债收益率基本持平。 2）大宗：本周CRB指数转涨； 能源分化：天然气继续下跌，原油上涨，焦煤、焦炭转涨；贵金属分化：黄金下跌但白银上涨； 工业品分化：有色金属锌、铜上涨、铝下跌；铁矿石、螺纹钢均继续上涨。 3）股市：表现不一。MSCI发达市场、新兴市场均转跌；国内A股上证指数、创业板指均转涨，港股恒生科技转涨但恒生指数继续下跌；美股多数上涨。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率略下行，美元指数下跌；全球资产多数下行。 涨幅居前：纳指、白银、标普500；跌幅居前：焦煤、焦炭、锌。 3 人民币贬值；国债利率下行；A股、港股收跌。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1.2汇率表现 本周美元指数（-0.3%）小幅走弱。表现最好：新西兰元、英镑、日元；表现最差：卢布、加元、印度卢比，均下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.09、1.27、144.07；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均贬值，远期保持升值预期。 图2：全球主要货币涨跌幅（%） 上周6/23/2023至6/29/2023本周6/30/2023至7/6/2023上轴2023年3月8日至今 -60-50-40-30-20-10010 新西兰元 英镑日元 瑞士法郎 欧元港币澳元 10Y中国国债期货 人民币美元指数印度卢比 加元10Y美国国债 卢布 -9-6-3036 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：欧元、英镑、日元汇率（%）图4：人民币汇率走势（%） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 2021-02-13 2021-04-13 2021-06-13 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 0.8 0 欧元兑美元英镑兑美元 右轴：美元兑日元逆序 20 40 60 80 100 120 140 160 7.4 7.2 7 6.8 6.6 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 6.4 USD/CNY即期 USD/CNY6个月远期 USD/CNY3个月远期 右轴中美利差BP 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周转涨。 涨幅居前：煤炭行业、棕榈油、有色金属行业、石油石化行业、原油跌幅居前：天然气、小麦、铝、黄金。 图5：全球主要商品相关涨跌幅（%） 上周6/23/2023至6/29/2023本周6/30/2023至7/6/2023上轴2023年3月8日至今 -100-80-60-40-20020 煤炭行业棕榈油 有色金属行业石油石化行业NYMEX原油 钢铁行业ICE布油LME镍CZCEPTA 焦炭COMEX铜 焦煤CRB指数螺纹钢DCE聚丙烯 SHFE锌 COMEX白银 铁矿石COMEX黄金 美元指数SHFE铝 CBOT小麦NYMEX天然气 -15-10-5051015202530 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差（%） 10Y-2Y利差 CRB指数右轴 2Y美债收益率 美元指数右轴 10Y美债收益率 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 1.4权益市场 全球主要股指：表现不一。表现相对较好：印度SENSEX30、俄罗斯MOX、上证指数，收涨；表现较差：欧元区STOXX50、英国富时100、恒生指数，收跌。 主要市场及风格整体保持上行；新兴市场>发达市场；风格方面，全球成长>全球价值。 A股：主要股指均转涨，中证500>上证指数>创业板指>沪深300>上证50>科创板；微利股指数>亏损股指数>新股指数>绩优股指数>低市盈率指数>高市盈率指数；中盘>小盘>大盘。 中美行业表现：A股能源、材料、可选消费涨幅居前；美股公用事业、通信设备、房地产表现较好。 图7：全球主要股指涨跌幅（%）图8：全球主