——大类资产与金融市场监测周报2023年4月第一周 核心观点: 大类资产&固收周报 2023年4月7日 美加息预期再降温,马克龙一行访华 本报告提及本周指2023年3月31日-4月6日。 影响市场核心信息:全球去美元化进程加速、中欧关系等;海外衰退预期及加 息预期、银行业风波;国内经济发展方向和复苏进程。 大类资产表现:美债利率下行,美元指数下跌,整体资产较上周表现分化。 原油、贵金属领涨,美债>中国国债>人民币>美元,铁矿石及黑色系能源表现差。 全球央行利率变化及预期:全球多数国家仍预期加息,但随着最新美国PCE、 ADP就业和制造业PMI数据的降温,以美国为首的美洲国家基本已预期加息结 束或降息。相较上周全球多数国家3M加息预期变化较小,4-6M预期回落。美国加息路径预测:相较于上周国际银行业风波暂时降温加息预期再起,本周市场预期较大概率(54.8%)5月美联储议息会议将停止加息,6月、7月保持利 率不变,9月开始降息并在2023年底利率降至4%-4.25%区间,整体利率水平预期较上周下降25BP。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期:10年期美债TIPS隐含通胀预期 下行至2.24%,上周2.34%;6M隐含利率在上周银行业风波暂熄波动回升至 4.75%后本周回落至4.61%。 国际流动性监测 美债流动性和央行操作:美联储继续缩表。截止4月6日当周,美联储在银行 业风波后3月连续两周向市场释放流动性,总资产大幅增加共3915亿美元后上 周转回缩表,本周缩表幅度继续扩大至735.6亿元,美联储持有美债规模本周大幅变化-490.2亿美元。外国央行转为增持美债。外国央行本周增持253.6亿美债;美债流动性指数回升至2.61%左右,美债流动性略有恶化。 美商业银行系统流动性:美国银行业流动性压力继续边际缓解但压力仍大。货币基金规模仍上行但幅度有所收窄,资金仍在流出银行,最近一周仍主要净买入投资政府债券的货币基金,零售客户增长规模扩张;其中逆回购占比指标略有下行保持高位震荡,体现商行存款流失压力和整体流动性压力仍大。大小商行包括准备金的现金资产水平已开始抬升(此数据滞后两周)大型银行压力缓解但小型银行压力仍较大;联邦基金市场每日成交量在硅谷银行关闭后快速上升本周继续上行,银行在联邦基金市场获取现金继续上升;美联储贴现窗口使用额下行但仍保持在超高水平。 美元流动性:资金利率、汇率互换表明美元流动性紧张持续,远期美元需求边际继续走强。 金融条件:花旗经济意外指数显示欧洲经济不确定性仍边际上行,但中、日、美下调;芝加哥联储数据(滞后一周)显示金融环境边际继续收紧。15年期抵押贷款利率有所回升,融资成本的相对高位对消费、房地产等形成信用抑制。资本流动与风险偏好: 1、全球ETF资金流向:资金净流入前三是美国、欧洲地区、欧元区(上周美国、欧元区、中国香港),净流出前三是中国、瑞典、韩国(上周中国、韩国、 墨西哥)。 2、美国金融市场资金博弈:美国金融市场杠杆交易本周有所回落,市场活跃度有所下行,市场风险偏好略降。 3、中国权益市场资金:(受假期影响本周交易日不足5日)北向本周净流出13.98 亿元;南向本周净流入91.59亿元;融资买入占比在9.48%左右震荡上行。 国内债市:资金利率全面回落;近万亿逆回购到期,本周大额净回笼。国债利 率短端下行明显,中长期维持高位震荡;信用债收益率较上周有所分化,长期限 收益率基本上行。 风险提示:银行业风波波及范围加深、加息预期波动、海外衰退风险 分析师 刘丹 :010-80927620 :liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130513050003 研究助理:周欣洋 :010-80927726 :zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/3/31大类资产与金融市场监测周报:国际银行业风波暂有降温,国内降准落地 2023/3/24大类资产与金融市场监测周报:国际银行业危机影响美联储,国内降准助经济复苏 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/18国际加息预期大幅波动,国内经济修复向好—2023年3月月中报告 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看? 2023/2/16国际美加息预期扰动,国内经济开局良好—2023年2月月中报告 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略:大国博弈下的新起点 2022/11/16市场关键预期的拐点,股、债跷跷板——2022年11月月中报告 2022/11/3政策利率预期引导:短期鸽派,长期鹰派—2022年11月美联储议息会议简评 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场:如何看美债?报告二—大类资产配置专题 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期9 三、国际流动性监测10 3.1美债流动性和央行操作10 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表11 3.3商业银行系统流动性12 3.4美元流动性13 3.5金融条件14 3.6资本流动与风险偏好15 四、国内债市16 �、本周重要事件及投资日历19 附录20 插图目录21 表格目录22 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1:全球主要大类资产涨跌幅(%) 上周2023/3/24至2023/3/30本周2023/3/31至2023/4/6上轴2023年2月至今上轴2022年11月至今 -140-120-100-80-60-40-2002040 10Y美国国债 10Y中国国债期货 人民币 美元指数 ICE布油COMEX白银 棕榈油CRB指数COMEX黄金 SHFE铝COMEX铜 CBOT小麦NYMEX天然气 SHFE锌 焦煤螺纹钢焦炭铁矿石 MSCI发达市场 MSCI全球MSCI新兴市场 创业板指上证指数 标普500指数纳斯达克指数 恒生指数恒生科技 -15-5 515 2535 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括:全球去美元化进程加速、中欧关系等;海外衰退预期及加息预期、银行业风波;国内经济发展方向和复苏进程。 1、本周资产表现:美债利率下行,美元指数下跌,整体资产较上周表现分化。 原油、贵金属领涨,美债>中国国债>人民币>美元,铁矿石及黑色系能源表现差。 1)汇率和债市:美元继续走弱,10Y美债收益率下行;人民币小幅贬值,10Y国债收益率基本平稳。 2)大宗:本周CRB指数继续上涨; 能源分化:原油上涨,天然气、焦煤、焦炭下跌;贵金属上涨:黄金、白银上涨; 工业品转跌:有色金属,锌、铜、铝下跌;铁矿石、螺纹钢均转跌。 3)股市:全球多数继续上行。MSCI发达市场上涨、新兴市场小幅转跌;国内A股创业板指、上证指数上涨,港股恒生指数略涨,恒生科技转跌;美股继续上涨。 2、2022年11月至今,美债利率、美元指数下跌;全球资产股市仍上行,港股、工业品和贵金属表现较好。 涨幅居前:恒生科技、恒生指数、白银;跌幅居前:天然气、小麦、美元。 3 人民币升值,国债利率上行,A股、港股仍收涨。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1.2汇率表现 本周美元指数(-0.3%)继续走弱。表现最好:法郎、日元、英镑均上涨,港币、人民币基本平稳;表现最差:卢布、澳元下跌; 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.09、1.24、131.74;人民币即期、3个月、6个月远期汇率基本保持平稳,远期保持升值预期。 图2:全球主要货币涨跌幅(%) 上周2023/3/24至2023/3/30本周2023/3/31至2023/4/6上轴2022年11月至今 10Y美国国债瑞士法郎 日元英镑 印度卢比 加元欧元 新西兰元 港币10Y中国国债期货 人民币美元指数 澳元卢布 -80-70-60-50-40-30-20-1001020 -8-32712 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 图3:欧元、英镑、日元汇率(%)图4:人民币汇率走势(%) 欧元兑美元 英镑兑美元 右轴:美元兑日元逆序 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0 20 40 60 80 100 120 140 160 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 USD/CNY即期USD/CNY3个月远期 USD/CNY6个月远期 右轴中美利差BP 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数:CRB指数本周上涨,涨幅较上周扩大。涨幅居前:原油、布油、白银、棕榈油、CRB指数;跌幅居前:铁矿石、焦炭、螺纹钢、焦煤、锌。 图5:全球主要商品相关涨跌幅(%) 上周2023/3/24至2023/3/30本周2023/3/31至2023/4/6上轴2022年11月至今 -160-110-60-1040 NYMEX原油 ICE布油COMEX白银 棕榈油CRB指数 有色金属行业COMEX黄金 钢铁行业石油石化行业 CZCEPTA DCE聚丙烯美元指数 LME镍 SHFE铝 煤炭行业COMEX铜 CBOT小麦NYMEX天然气 SHFE锌 焦煤螺纹钢焦炭铁矿石 -15-5515253545 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 10Y-2Y利差 2Y美债收益率 CRB指数右轴 10Y美债收益率 美元指数 图6:CRB指数与美元、美债、美债期限利差(%) 120 115 110 105 100 95 90 85 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 1.4权益市场 全球主要股指:多数上涨。表现相对较好:印度股指、道琼斯工业指数、创业板指,收涨;表现较差:日本股指、恒生科技,收跌。 主要市场及风格整体保持上行;发达市场>新兴市场;风格方面,全球价值>全球成长。 A股:主要股指涨上涨,科创板>中证500>创业板指>上证指数>沪深300>上证50;亏损股指数>微利股指数>高市盈率指数>新股指数>低市盈率指数>绩优股指数;小盘>中盘>大盘。 中美行业表现:A股电信服务、信息技术、金融行业涨幅居前;美股电信服务、医疗保健、公用事业行业表现较好。 图7:全球主要股指涨跌幅(%)图8:全球主要市场及风格涨跌幅(%) 印度SENSEX30 道琼斯工业指数 创业板指英国富时100上证指数沪深300 标普500指数俄罗斯MOEX纳斯达克指数 欧元区STOXX50 韩国综合恒生指数恒生科技日经225 上周2023/3/24至2023/3/30本周2023/3/31至2023/4/6 -70-50-30-10103050 -20246810 上周2023/3/24至2023/3/30本周2023/3/31至2023/4/6上轴11月至今 -60-40-200 MSCI发达市场价值MSCI全球价值MSCI发达市场 MSCI全球MSCI发达市场成长MSCI全球成长MSCI新兴市场价值MSCI新兴市场MSCI新兴市场成长 -11357 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理资料来源:Wind,中国银河证券研