大类资产与金融市场监测周报2023年5月第一周：美联储暗示加息结束，国内政治局会议召开

——大类资产与金融市场监测周报2023年5月第一周 核心观点： 大类资产&固收周报 2023年5月5日 美联储暗示加息结束，国内政治局会议召开 本报告提及本周指2023年4月28日-5月4日。 影响市场核心信息：美联储5月议息会议、PCE数据、银行业风波发酵；国内 政治局会议召开，4月PMI数据等。 大类资产表现：美债利率下行、美元指数基本平稳，整体资产较上周有所分化。贵金属领涨，美债＞中国国债＞人民币＞美元指数，天然气、焦煤表现差。；CRB指数下跌，权益市场表现不一，美股下行，A股多数上行。 全球央行利率变化及预期：全球多数国家短期仍预期加息，但在5月美联储加息25BP暗示将停止加息后美洲国家预期基本已转为停止加息或降息。相较4月28日，3M内政策利率预期美国+13BP到5.26%、欧元区+25BP到3.5%、英国 +46BP到4.71%。 美国加息路径预测：在3月PCE下行不及预期及后续美联储降息可能降低的鸽派态度共同作用下，市场预计2023年美联储加息已经结束，尽管美联储议息声 明和鲍威尔的表态均没有提到确定性的降息机会，但市场仍预期较大概率7月就将转向为降息，年底将降75BP至4.25%-4.5%区间 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期下行 至2.19%；6M隐含利率本周平稳收于4.87%。 国际流动性监测 美债流动性和央行操作：美联储继续缩表。本周缩表幅度继续扩张至587.7亿美 元，美联储持有美债本周明显收缩430.4亿美元。外国央行略增持20.2亿美债， 增持幅度收缩。美债流动性指数较上周上行至2.7%左右，美债流动性略恶化。美商业银行系统流动性：第一共和银行被摩根大通收购，美银行股本周重挫，市场对于美国银行业的担忧情绪蔓延，美国银行业流动性压力边际缓解但仍大。最近一周货币基金继续大额净流入472亿美元幅度较上周略有收缩。其中逆回购占比指标略有下行保持高位震荡。美联储贴现窗口使用额本周大幅下行至53.5亿美元，回落至小幅高于银行业风波前水平。联邦基金市场每日成交量仍在继续上升但上行幅度收窄，本周上行160亿（上周170亿）美元至5820亿美元左右，显示银行仍继续在联邦基金市场获取现金； 商业银行的数据滞后两周，至4月19日：所有商行储蓄，本周再度转为流入210亿美元；大小商行包括准备金的现金资产占比在3月15日和3月8日触及低点后快速回升，本周为11.49%和6.83%，大小行均较上周小幅回升，但小行压力相对更大。 美元流动性：TED利差回落但波动较大，资金利率利差回升，美元流动性仍较紧。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、美、欧均下调，日本基本平稳；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际收紧有所放缓。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三是中国、欧元区、日本，净流出前三是 美国、韩国、瑞士。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好略升。 3、中国权益市场资金：（本周交易不足5日）北向本周净流入1.46亿元；南向本周净流入30.69亿元；融资买入占比在8.04%左右震荡下行。 国内债市：资金利率基本平稳，理财收益率下行；假期因素投放规模大幅缩减，本周净投放转净回笼。国债收益率曲线略有下行基本平稳；信用债收益率多数 较上周略下行，但长期限信用债收益率多数上行。 风险提示：银行业风波发酵超预期，美国通胀超预期，地缘政治风险 分析师 刘丹 ：010-80927620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 研究助理：周欣洋 ：010-80927726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/5/4美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 2023/4/28大类资产与金融市场监测周报：美GDP增速远逊预期，银行业担忧再升温 2023/4/21大类资产与金融市场监测周报：欧英通胀压力仍大，国内GDP超预期回升 2023/4/18美通胀衰退预期博弈，国内经济复苏稳中向好—2023年4月月中报告 2023/4/14大类资产与金融市场监测周报：美纠结通胀和衰退，国内关注通缩和复苏2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/2/16国际美加息预期扰动，国内经济开局良好—2023年2月月中报告 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/11/3政策利率预期引导:短期鸽派，长期鹰派—2022年11月美联储议息会议简评2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场： 如何看美债？报告二—大类资产配置专题 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期8 三、国际流动性监测10 3.1美债流动性和央行操作10 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表10 3.3商业银行系统流动性12 3.4美元流动性13 3.5金融条件13 3.6资本流动与风险偏好14 四、国内债市15 �、本周重要事件及投资日历18 附录20 插图目录21 表格目录22 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1：全球主要大类资产涨跌幅（%） 上周2023/4/21至2023/4/27本周2023/4/28至2023/5/4上轴2023年2月至今上轴2023年3月8日至今 -140-120-100-80-60-40-2002040 10Y美国国债 10Y中国国债期货 人民币美元指数 COMEX白银COMEX黄金 CBOT小麦棕榈油SHFE锌COMEX铜SHFE铝 螺纹钢铁矿石CRB指数 焦炭ICE布油 焦煤NYMEX天然气 MSCI新兴市场 MSCI全球MSCI发达市场 上证指数恒生指数恒生科技创业板指 纳斯达克指数标普500指数 -20 -100 10203040 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：美联储5月议息会议、PCE数据、银行业风波发酵；国内政治局会议召开，4月PMI数据等。 1、本周资产表现：美债利率下行、美元指数基本平稳，整体资产较上周有所分化。贵金属领涨，美债＞中国国债＞人民币＞美元指数，天然气、焦煤表现差。 1）汇率和债市：美元平稳，10Y美债利率下行；人民币略升值，10Y国债利率略下行； 2）大宗：本周CRB指数下跌； 能源下跌：天然气、原油、焦煤、焦炭均下跌；贵金属上涨：黄金、白银上行； 工业品下跌：有色金属锌、铝、铜下跌；螺纹钢、铁矿石下跌。 3）股市：表现分化。MSCI发达市场下跌，新兴市场转涨；国内A股上证指数转涨，创业板指继续下跌，港股恒生指数转涨，恒生科技下跌；美股转跌。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率、美元指数下行；全球资产股市表现分化，贵金属表现最好。 涨幅居前：白银、黄金、10Y国债价格；跌幅居前：焦煤、焦炭、铁矿石。 3 人民币小幅升值，国债利率下行，A股表现分化、港股收跌。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1.2汇率表现 本周美元指数（-0.05%）略小幅走弱。表现最好：卢布、新西兰元、瑞士法郎均上涨，港币基本平稳；表现最差：日元、欧元下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.1、1.26、134.28；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均下行，远期保持升值预期。 图2：全球主要货币涨跌幅（%） 上周2023/4/21至2023/4/27本周2023/4/28至2023/5/4上轴2023年3月8日至今 -50-40-30-20-10010 卢布新西兰元10Y美国国债瑞士法郎 澳元英镑加元 10Y中国国债期货 人民币印度卢比 港币美元指数 欧元日元 -202 46810 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 欧元兑美元 英镑兑美元 右轴：美元兑日元逆序 图3：欧元、英镑、日元汇率（%）图4：人民币汇率走势（%） 1.50USD/CNY即期USD/CNY3个月远期 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 20 40 60 80 100 120 140 160 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 50 USD/CNY6个月远期 右轴中美利差BP 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周下跌，跌幅较上周扩大。涨幅居前：白银、黄金、小麦、石油石化、煤炭；跌幅居前：天然气、原油、焦煤、布油、CZCEPTA。 图5：全球主要商品相关涨跌幅（%） 上周2023/4/21至2023/4/27本周2023/4/28至2023/5/4上轴2023年3月8日至今 -100-80-60-40-2002040 COMEX白银COMEX黄金 CBOT小麦 石油石化行业 煤炭行业钢铁行业 有色金属行业 美元指数棕榈油LME镍SHFE锌COMEX铜SHFE铝 DCE聚丙烯 螺纹钢铁矿石CRB指数 焦炭 CZCEPTA ICE布油 焦煤NYMEX原油 NYMEX天然气 -20-10010203040 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差（%） 10Y-2Y利差 CRB指数右轴 2Y美债收益率 美元指数右轴 10Y美债收益率 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1.4权益市场 全球主要股指：表现不一。表现相对较好：日本股指、上证指数、印度股指，收涨；表现较差：俄罗斯股指、道琼斯指数、标普500，收跌。 主要市场及风格整体下行：新兴市场>发达市场；风格方面，全球成长>全球价值。 A股：主要股指多数上涨，上证指数>中证500>上证50＞沪深300＞科创板＞创业板指；低市盈率指数>亏损股指数>微利股指数>新股指数>高市盈率指数>绩优股指数；小盘>大盘>中盘。 中美行业表现：：A股金融、电信服务、公用事业行业涨幅居前；美股各行业均下跌。 图7：全球主要股指涨跌幅（%）图8：全球主要市场及风格涨跌幅（%） 上周2023/4/21至2023/4/27本周2023/4/28至2023/5/4上轴2023年3月8日至今 -50-40-30-20-10010 日经225上证指数 印度SENSEX30 沪深300恒生指数韩国综合恒生科技创业板指 纳斯达克指数欧元区STOXX50英国富时100标普500指数 道琼斯工业指数俄罗斯MOEX -8-32712 上周2023/4/21至2023/4/27本周2023/4/28至2023/5/4上轴3月8日至今 -20-15-10-5051015 MSCI新兴市场价值MSCI新兴市场MSCI新兴市场成长MSCI全球成长MSCI发达市场成长 MSCI全球MSCI发达市场MSCI全球价值MSCI发达市场价值 -4-20246 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银