大类资产与金融市场监测周报2023年6月第一周：美降息预期再延后，国内出口边际回落

——大类资产与金融市场监测周报2023年6月第一周 核心观点： 大类资产&固收周报 2023年6月9日 美降息预期再延后，国内出口边际回落 本报告提及本周指2023年6月2日-6月8日。 影响市场核心信息：美国5月非农数据、美债务上限协议签署；中国5月外贸、 通胀数据；欧派克+宣布减产延长等。 大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。铁矿石领涨，美元＞中国国债＞人民币＞美债，创业板指及贵金属表现不佳；CRB指数转涨，全球权益市场多数上涨，美股均上涨，A股分化。 全球央行利率变化及预期：当前全球多数地区仍预期加息，加拿大和澳大利亚分别再加息25BP。相较上周美、欧、英加息预期回升但幅度较小，美国5月非 农就业数据超市场预期带动加息预期小幅回升。较上周3M内政策利率预期美国+24BP到5.37%、欧元区+49BP到3.74%、英国+67BP到5.17%，美国、欧元区、英国预期均上升5-6BP。 美国加息路径预测：本周市场加息预期变化不大但降息预期有所延后。5月非农就业及失业率数据超预期，市场仍预期6月较大概率不加息7月再加25BP，但推迟降息至11月(上周预期9月)，年底将降25BP至5%-5.25%区间。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期略上 至2.2%；6M隐含利率回升收于5.15%，上周5.02%。 国际流动性监测 美债流动性和央行操作：美联储转为略扩表34.7亿美元，美联储持有美债规模 缩小24.1亿美元幅度收窄。外国央行小幅减持29亿美债至29833亿美元。美债流动性指数较上周下行至2.37%左右有所改善，继续关注债务上限协议落地后美债供给大量增加带来的流动性影响。 美商业银行系统流动性：本周美国银行业流动性压力略有紧张。 货币基金继续净流入366亿美元幅度较上周扩张。逆回购占比指标下行超2%但仍高位。美联储贴现窗口使用额继续下行至32亿美元，在5月中下旬大幅回落已至银行业风波前水平后本周继续回落。联邦基金市场每日成交量本周上行幅度大幅扩张至490亿（上周50亿）美元至6890亿美元左右，显示银行再度加速在联邦基金市场获取现金； 商业银行的数据滞后两周，至5月24日：所有商行储蓄大幅流入866亿美元；大小商行包括准备金的现金资产占比继续在回升趋势，本周为11.83%和7.54%，大商行继续上行，但小行本周略下行仍在相对低位压力仍较大。 美元流动性：资金利率利差表现分化美元流动性边际略收紧。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、美、欧经济不确定性下调，日本持平；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际收紧仍是放缓趋势。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、日本、中国，净流出前三是韩国、 欧洲、亚太。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好略升。 3、中国权益市场资金：北向本周净流入117亿元；南向本周净流入42亿元；融资买入占比在7.42%左右回落。 国内债市：资金利率继续下行，短期回落较大；央行7天逆回购投放规模回落，净投放转为净回笼；国债收益率曲线小幅下移；信用债收益率仍多数下行，信用 利差上行，等级利差变化较小。 风险提示：美债供给大量增加、银行业风波发酵超预期、海外衰退风险、地缘政治风险 分析师刘丹 ：010-80927620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 研究助理：周欣洋 ：010-80927726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/6/2大类资产与金融市场监测周报:美债务上限协议靴子落地，国内PMI弱势 2023/5/31制造业继续回落，非制造业修复放缓—5月PMI速评 2023/5/26大类资产与金融市场监测周报: 美加息预期、债务上限谈判冲击市场 2023/5/19大类资产与金融市场监测周报: 关注美债务上限谈判，国内经济数据发布 2023/5/17海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性—2023年5月月中报告 2023/5/12大类资产与金融市场监测周报:美通胀超预期下行，关注国内复苏可持续性 2023/5/4美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期9 三、国际流动性监测9 3.1美债流动性和央行操作9 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表10 3.3商业银行系统流动性11 3.4美元流动性13 3.5金融条件13 3.6资本流动与风险偏好14 四、国内债市15 �、本周重要事件及投资日历17 附录19 插图目录20 表格目录21 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1：全球主要大类资产涨跌幅（%） 上周2023/5/26至2023/6/1本周2023/6/2至2023/6/8上轴2023年2月至今上轴2023年3月8日至今 -80-65-50-35-20-510 美元指数10Y中国国债期货 人民币10Y美国国债 铁矿石NYMEX天然气 焦炭螺纹钢SHFE锌 ICE布油 焦煤棕榈油CRB指数COMEX铜 CBOT小麦SHFE铝COMEX白银COMEX黄金 MSCI新兴市场 MSCI全球MSCI发达市场 恒生科技恒生指数 标普500指数上证指数 纳斯达克指数 创业板指 -15 -10-5 051015 202530 3540 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：美国5月非农数据、美债务上限协议签署；中国5月外贸、通胀数据；欧派克+宣布减产延长等。 1、本周资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。铁矿石领涨，美元＞中国国债＞人民币＞美债，创业板指及贵金属表现不佳。 1）汇率和债市：美元走强，10Y美债收益率上行；人民币贬值，10Y国债利率基本持平。 2）大宗：本周CRB指数转涨； 能源上行：天然气、原油以及焦煤、焦炭均转涨；贵金属下行：黄金、白银均转跌； 工业品多数上行：有色金属锌、铜、铝继续上涨；铁矿石、螺纹钢均涨幅靠前。 3）股市：多数上涨。MSCI发达市场、新兴市场均上涨；国内A股上证指数继续上涨、但创业板指领跌，港股恒生指数、恒生科技均转涨并领涨；美股继续上涨。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率下行，美元指数下跌；全球资产多数下行，贵金属表现最好。 涨幅居前：白银、纳指、黄金；跌幅居前：焦煤、焦炭、棕榈油。 3 人民币贬值；国债利率下行；A股、港股均收跌。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1.2汇率表现 本周美元指数（0.55%）小幅走强。表现最好：澳元、加元上涨；表现最差：卢布、日元、英镑均下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.07、1.24、140.16；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均上涨贬值，远期保持升值预期。 图2：全球主要货币涨跌幅（%） 上周2023/5/26至2023/6/1本周2023/6/2至2023/6/8上轴2023年3月8日至今 -30-25-20-15-10-50510 澳元加元 美元指数10Y中国国债期货 人民币港币 新西兰元印度卢比瑞士法郎 欧元英镑日元卢布 10Y美国国债 -5-21 4710 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：欧元、英镑、日元汇率（%）图4：人民币汇率走势（%） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 2021-01-15 2021-03-15 2021-05-15 2021-07-15 2021-09-15 2021-11-15 2022-01-15 2022-03-15 2022-05-15 2022-07-15 2022-09-15 2022-11-15 2023-01-15 2023-03-15 2023-05-15 0.8 0 欧元兑美元 英镑兑美元 右轴：美元兑日元逆序 20 40 60 80 100 120 140 160 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 USD/CNY即期 USD/CNY6个月远期 USD/CNY3个月远期 右轴中美利差BP 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周转涨。 涨幅居前：铁矿石、NYMEX天然气、焦炭、螺纹钢、SHFE锌；跌幅居前：COMEX黄金、COMEX白银、钢铁行业。 图5：全球主要商品相关涨跌幅（%） 上周2023/5/26至2023/6/1本周2023/6/2至2023/6/8上轴2023年3月8日至今 -160-110-60-1040 铁矿石NYMEX天然气 焦炭螺纹钢SHFE锌 ICE布油 NYMEX原油 煤炭行业 焦煤棕榈油CRB指数COMEX铜 有色金属行业 CZCEPTA LME镍 CBOT小麦DCE聚丙烯 石油石化行业 美元指数 SHFE铝 钢铁行业COMEX白银COMEX黄金 -20-1001020304050 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差（%） 10Y-2Y利差2Y美债收益率10Y美债收益率 CRB指数右轴 美元指数右轴 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1.4权益市场 全球主要股指：多数上涨。表现相对较好：恒生科技、恒生指数、道指，收涨；表现较差：创业板指、俄罗斯MOEX，收跌。 主要市场及风格整体保持上行；新兴市场>发达市场；风格方面，全球价值>全球成长。 A股：主要股指，上证50>泸深300>上证指数>中证500>创业板指>科创板；低市盈率指数>亏损股指数>微利股指数>绩优股指数>新股指数>高市盈率指数；大盘>中盘>小盘。 中美行业表现：A股房地产、金融、能源行业涨幅居前；美股能源、材料、工业行业表现较好。 图7：全球主要股指涨跌幅（%）图8：全球主要市场及风格涨跌幅（%） 上周2023/5/26至2023/6/1本周2023/6/2至2023/6/8上轴2023年3月8日至今 -55-45-35-25-15-5515 上周2023/5/26至2023/6/1本周2023/6/2至2023/6/8上轴2023年3月8日至今 -20-15-10-5051015 恒生科技 恒生指数道琼斯工业指数英国富时100 韩国综合日经225 标普500指数欧元区STOXX50印度SENSEX30 沪深300上证指数 纳斯达克指数俄罗斯MOEX创业板指 -6-1 4914 MSCI新兴市场成长