铜日报：升贴水报价大幅下降 铜价震荡回落

期货研究报告|铜日报2023-07-07 升贴水报价大幅下降铜价震荡回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，昨日日内现货升水再遭暴跌，现货升水直降至升水50元/吨附近。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水150元/吨附近，十分钟时间不到，个别持货商调价至升水100~120元/吨，好铜亦被拖累至升水百元每吨附近。随后现货升水从升水100元/吨降至升水70元/吨、升水50元/吨，甚至升水30元/吨；JCC等货源升水30元/吨价 格被市场秒收，部分金冠货源升水20元/吨成交活跃，好铜升水60元/吨，波兰大板升 水50元/吨亦可成交；但仍有部分持货商考虑�货成本不愿跟跌，平水铜挺于升水50 元/吨。第二交易时段，盘面走低，且再无低价货源，持货商上调报价至升水70元/吨 左右，临近十一时升水50元/吨主流平水铜亦难寻，金冠等货源亦回升至升水50元/吨水平。 观点： 宏观方面，昨日，据金十讯，美国6月ADP就业人数暴增49.7万人，较预期的22.8万 人翻倍，为自去年2月以来最大的月度涨幅，并远超前值的27.8万人。美国6月挑战 者企业裁员人数录得4.07万人，为2022年10月以来新低。数据公布后，美国利率期 货定价美联储11月有可能加息。此外，美国6月ISM非制造业PMI从5月的50.3升至53.9，超过预期的51，同时企业投入物价指标跌至逾三年低点，表明备受关注的服务业通胀将继续降温。 矿端方面，据SMM讯，受智利遭遇严重暴雨的影响，Codelco旗下的Andina铜矿已经在前一周日下午重新启动了采矿工作。Codelco表示，他们正在仔细评估天气原因导致的停工对中南部地区运营所造成的影响。Codelco公司此后又表示，ElTeniente铜矿的一部分运营仍然暂停，尽管地下作业仍在继续进行，但Sewell和Rojo地区的生产仍然停止。然而，最新的消息是，Teniente铜矿发生了用电事故，导致该地区的工作全部停止，并造成一人死亡。不过这样的干扰所产生的影响终究相对短暂，目前TC价格仍然维持在90美元/吨以上的高位。 冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比增加0.10万吨。上周产量回升主因部分冶炼企业检修完成，产�逐步恢复，因此产量小幅增加，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此周内铜产量小幅增加。7月后冶炼检修相对较少，产量或将持续小幅回升。不过需要密切关注可能发生的硫酸胀库的情况。而在废铜方面，由于部分地区根据财税40号文对部分涉废企业进行追缴增值税及所得税，使得废铜供应受 到一定影响。此外，为保证电力稳定，国资委召开中央企业能源电力保供工作推进会。会议要求，各中央企业要全力以赴做好能源电力保供工作、 消费方面，目前需求逐步进入传统淡季，但端午节后，随着铜价连续回调，铜杆企业新增订单有所体现，加之现货升水同样回落，市场采买情绪略有增强，拿货情绪有所谨慎。但由于临近月底，部分下游企业采购资金压力较大，逢低按需接货为主，整体下游市场消费表现较为一般。但就铜品种终端板块整体展望而言，则仍相对乐观（详情可参见我司2023年半年报）。乘联会综合预估6月新能源乘用车厂商批发销量74万辆，环比增长10%，同比增长30%。 库存方面，上个交易日，LME库存下降0.21万吨至6.52万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.09万吨至16.48万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.26，较上一交易日上涨0.27%。 总体而言，目前虽然铜品种逐步进入需求淡季，叠加此后美联储货币政策在未来两个月料仍偏紧，因此近期铜价或暂时以偏中性走势为主。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求持续偏弱 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/7/6 2023/7/5 2023/6/29 2023/6/6 SMM：1#铜 60 200 320 345 升水铜 75 215 330 350 现货(升贴平水铜 50 190 310 325 水)湿法铜 -25 80 260 260 洋山溢价 #N/A 49.5 50.5 44.5 LME（0-3） — #N/A -0.5 -5 SHFE 期货(主力) LME 67800#N/A 677608322.5 672308173 664508325 LME — 67200 75425 99825 SHFE 库存 COMEX 68313— —35394 6042431958 8664827702 合计 — 102594 167807 214175 SHFE仓单 16479 17305 20005 42427 仓单LME注销仓单占 比 — 42.8% 55.3% 42.4% CU2307- CU2304连三-近 -920 -890 -900 -570 月 CU2305- CU2304主力-近 -400 -380 -380 -200 套利月 CU2305/AL2305 3.80 3.80 3.74 3.67 CU2305/ZN2305 3.39 3.35 3.37 3.44 进口盈利 #N/A -70.0 481.4 -435.8 沪伦比（主力） — 8.14 8.23 7.98 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/06/102023/06/232023/07/06 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/07/062021/07/062023/07/06 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 150 100 50 0 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) 5000 4000 3000 2000 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/07/062021/07/062023/07/06 2019/07/052021/07/052023/07/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/07/042021/07/042023/07/04 019/07/052021/07/052023/07/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/07/06 2021/07/06 2023/07/06 2019/07/05 2021/07/05 2023/07/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/07/052021/07/052023/07/05 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101