铜日报：铜价回落之际 升贴水报价上涨

期货研究报告|铜日报2024-06-26 铜价回落之际升贴水报价上涨 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 6月25日，沪铜主力合约开于78,520元/吨，收于78,460元/吨，较前一交易日收盘下 降0.13%。当日成交量为39,839手，持仓量为113,934手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于78,320元/吨，收于78,010元/吨，较昨日午后收盘下降 1.03%。 现货情况： 据SMM讯，昨日铜价横盘运行，市场氛围与昨日相仿。持货商对消费持乐观预期，早市盘初铜价报盘较高。盘初主流平水铜报贴水200元/吨-贴水190元/吨附近，好铜如 CCC-P，ENM等报贴水190元/吨-贴水180元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜报 贴水220元/吨-贴水200元/吨部分成交，好铜报贴200元/吨-贴水190元/吨部分成交。注册湿法铜货紧价格较少。部分下游对后市升水看涨，备货较昨天有所好转，但市场整体成交表现平平。 观点： 宏观方面，美联储理事鲍曼认为，2024年不会降息，将降息时间推迟至2025年。若通胀回落进展停滞，仍愿意加息。美联储另外一位理事库克则认为，维持月度失业率稳定的就业增长可能需要20万人。3个月和6个月的通胀将继续下行，明年将更快降温， 某个时候降息是合适的。国内方面，中央财政贴息1个百分点支持设备更新，贴息期限 不超过2年。 矿端方面，据Mysteel讯，6月21日当周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，TC价格则仍处于0.13美元/吨的低位，近月船期的主流成交维持个位数低位，偏远船期的货物的询报盘略有上涨。贸易商竞标继续保持激进，但是招标活跃度有所下降。供应端及需求端基本维持稳定，短期内预计TC维持低位运行，市场参与者继续关注年中谈判进展及CSPT会议。 冶炼方面，6月21日当周，国内电解铜产量24.5万吨，环比增加0.1万吨。北方有冶 炼企业进行检修，但5月检修企业检修完成后逐渐加大生产，其他冶炼企业正常高产，因此产量继续增加。 消费方面，据Mysteel讯，6月21日当周内铜价表现窄幅震荡，下游逢低采购需求仍 存，然提前补库意愿依旧较为低迷。且部分企业存在进一步看跌心理情绪，此价位下接受度表现下降，加之新增订单表现一般，因为下游消费增速表现放缓。 库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.51万吨至17.29万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.04万吨25.50万吨。SMM社会库存下降1.50万吨至38.66万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.26，较前一交易日持平。 总体而言，周内TC价格继续维持低位，但令人相对不安的情况是，在铜绝对价格走低之际，升贴水报价却并未相应挺高，显示�下游存在继续看跌的心态，因此当下铜价短时内或仍维持震荡格局。 ■策略 铜：中性 套利：跨期反套 期权：卖�看跌@77,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/6/25 2024/6/24 2024/6/18 2024/5/27 SMM：1#铜 -210 -205 -150 -250 升水铜 -195 -190 -145 -240 现货(升贴平水铜 -230 -220 -170 -260 水)湿法铜 -310 -285 -235 -335 洋山溢价 -10.5 -10.5 -14.5 -13.5 LME（0-3） — -147.75 -139.23 #N/A SHFE 期货(主力) LME 78670#N/A 786709644 783709719 83530#N/A LME — 172850 158700 #N/A SHFE 库存 COMEX 322910— —9120 3307539165 300964#N/A 合计 — 181970 498618 #N/A SHFE仓单 254965 255387 262046 225106 仓单LME注销仓单占 比 — 1.7% 1.6% #N/A CU2411- CU2408连三-近 400 360 300 740 月 CU2408- CU2407主力-近 210 170 0 250 套利月 CU2408/AL2408 3.87 3.86 3.84 3.99 CU2408/ZN2408 3.32 3.31 3.34 3.38 进口盈利 #N/A 56.9 281.1 #N/A 沪伦比（主力） — 8.16 8.06 #N/A 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/05/242024/06/092024/06/25 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/06/252022/06/252024/06/25 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/06/252022/06/252024/06/25 2020/06/252022/06/252024/06/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/06/242022/06/242024/06/24 020/06/242022/06/242024/06/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/06/25 2022/06/25 2024/06/25 2020/06/24 2022/06/24 2024/06/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/06/212022/06/212024/06/21 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担