金融工程2023年中期投资策略：稳中求进，攻守兼顾

稳中求进，攻守兼顾 ——金融工程2023年中期投资策略 西南证券研究发展中心金工研究团队2023年7月5日 内容目录 1 2023上半年市场结构分析 2 近期市场情绪、流动性与增量资金分析 3 权益基金产品与固收+产品最新仓位与行业探测 4 近期行业轮动配置策略 5 2023下半年投资策略建议 6 构建“中特估+”量化选股策略 1 2023上半年市场结构分化明显——科创50相对强势 2023上半年A股核心宽基指数走势 国内经济复苏预期反复摇摆的情况下，A股市场经历年初反弹后持续调整，今年以来至6月30日主要指数表现为：中证800下跌0.6%，中证500上涨1.30%，科创50上涨4.33%，上证50下跌5.48%，创业板指下跌7.10%。1月份中证800涨幅明显，但随后开始调整，6月中旬达到上半年新低，中证500和中证100相对中证800走势平稳；上证50于2月份后相对中证800有明显下跌。上半年科创50走势较强，且在6月中旬相对中证800显著走强。 2023上半年中信一级行业整体表现与月度表现（%） 2023特色概念指数整体表现与月度表现 年初至今中特估走势明显增强，主要集中在今年3月与4月；TMT板块今年上半年走势较强，房地产，消费者服务跌势明显。 指数简称 202301 202302 202301 202304 202305 202306 年初至今 PE_TTM PE分位数 PB_LF PB分位数 中特估指数 6.19 4.27 7.63 8.69 -2.32 -0.99 25.04 7.5464 64.10 0.8414 61.54 茅指数 7.97 -1.79 -1.44 -3.57 -5.34 2.24 -3.84 22.1692 9.40 3.9721 25.64 宁组合 9.73 -5.30 -2.83 -4.52 -4.45 -0.68 -9.35 31.3307 13.68 5.6936 15.38 行业名称 202301 202302 202301 202304 202305 202306 年初至今 PE_TTM PE分位数 PB_LF PB分位数 石油石化(中信) 7.82 1.90 0.84 6.17 -7.28 1.35 10.53 10.27 72.65 1.17 76.07 煤炭(中信) 5.30 2.77 -4.09 -1.50 -7.58 4.08 -1.66 6.33 21.37 1.27 19.66 有色金属(中信) 14.81 -3.21 -3.80 -0.98 -7.80 1.64 -0.79 14.53 8.55 2.25 14.53 电力及公用事业(中信) 2.24 1.77 -2.07 2.01 3.63 -1.46 6.16 27.85 17.95 1.82 89.74 钢铁(中信) 7.65 4.26 -7.26 -1.98 -4.62 0.12 -2.57 44.15 71.79 0.97 6.84 基础化工(中信) 8.74 0.07 -6.51 -7.50 -4.68 2.84 -7.76 21.52 82.91 2.36 32.48 建筑(中信) 5.41 3.04 2.61 10.77 -9.25 -0.62 11.34 10.51 18.80 0.98 43.59 建材(中信) 8.66 0.11 -6.65 -5.11 -7.57 2.18 -8.98 21.62 69.23 1.33 9.40 轻工制造(中信) 4.29 6.41 -6.82 -4.33 -2.44 3.38 -0.22 35.91 83.76 2.10 33.33 机械(中信) 10.05 1.67 -4.06 -2.22 -0.44 8.10 12.97 38.77 71.79 2.67 79.49 电力设备及新能源(中 信) 10.58 -5.11 -4.87 -3.96 -3.87 4.32 -3.87 24.09 30.77 3.22 38.46 国防军工(中信) 6.17 1.03 -3.78 -1.22 -1.07 3.59 4.47 72.05 100.00 3.45 44.44 汽车(中信) 11.27 -1.24 -5.78 -5.99 -0.08 9.95 6.93 38.02 43.59 2.28 65.81 商贸零售(中信) -0.66 0.99 1.32 -1.35 -6.31 0.11 -5.95 5,414.87 100.00 1.51 29.06 消费者服务(中信) -1.45 -1.31 -2.62 -8.98 -13.01 -3.88 -27.92 189.38 2.50 3.90 0.85 家电(中信) 8.29 1.16 0.05 2.43 -7.42 12.96 17.42 16.48 69.23 2.78 85.47 纺织服装(中信) 4.18 5.55 -6.31 -1.28 -2.06 4.06 3.65 37.02 89.74 1.86 86.32 医药(中信) 5.56 0.20 -3.72 0.17 -2.81 -4.02 -4.84 39.32 69.23 3.36 5.13 食品饮料(中信) 5.19 0.99 -1.71 -5.79 -7.80 2.06 -7.43 30.44 3.42 6.30 32.48 农林牧渔(中信) 3.11 0.45 -1.82 -4.11 -10.13 3.60 -9.21 50.41 45.00 2.82 17.95 银行(中信) 3.13 -3.65 -1.63 4.55 -1.62 -0.27 0.27 4.82 61.54 0.55 55.56 非银行金融(中信) 8.74 -2.54 -3.33 6.53 -5.04 -1.16 2.45 15.02 3.42 1.25 3.42 房地产(中信) 3.08 -2.18 -6.99 -2.55 -6.64 0.70 -14.07 0.86 2.56 交通运输(中信) 1.62 -0.68 -0.17 1.20 -6.19 -2.43 -6.68 31.02 64.96 1.44 5.98 电子(中信) 8.74 0.21 7.27 -5.12 1.54 -1.05 11.43 64.64 87.18 3.44 67.52 通信(中信) 9.19 8.18 9.11 2.40 0.65 9.47 45.41 21.85 55.56 1.84 74.36 计算机(中信) 12.70 5.29 16.88 -6.76 1.03 1.24 32.27 112.55 89.74 4.32 75.21 传媒(中信) 5.23 4.39 22.20 13.70 -4.36 -1.73 43.43 190.60 66.67 2.72 73.93 综合(中信) 2.34 2.42 -7.13 -8.12 0.10 -1.45 -11.77 1.88 28.21 综合金融(中信) 4.81 4.40 -4.93 -2.45 -0.52 -0.73 0.21 64.99 70.69 1.31 27.35 数据来源：Wind，西南证券整理，数据截至2023年6月30日2 2023上半年基金市场行情——QDII&债券资产平均水平跑赢A股权益资产 2023上半年债券资产整体优于权益资产：年初至今深证成指、中小100、创业板指、上证50以及沪深300录得不同程度的负收益。而中证全债以及中证国债均取得正收益。 从整体上看：2023上半年股票指数与基金指数表现各有千秋。其中全A指数上半年收益3.06%，表现优于全基金指数。基金指数中，股票型基金总指数表现优于混合型基金指数；股票指数中，上证50与创业板指表现相对较差，中证500以及上证指数表现相对较好。 2023上半年股票指数与基金指数收益比较分析 2023上半年QDII相关基金指数表现较好，其中QDII股票基金指数表现最好，2023上半年涨跌幅8.71%，但QDII混合基金指数表现相对较差；另类投资指数2023上半年涨跌幅3.01%。此外普通股票型基金指数与偏股混合基金指数涨跌幅仅有-0.74%与-2.17%。 股指 代码 年内涨跌幅(%) 基指 代码 年内涨跌幅(%) 万得全A 881001.WI 3.06 万得全基 885010.WI 0.61 上证指数 000001.SH 3.65 基金指数 000011.SH 0.64 深证成指 399001.SZ 0.10 万得混合型基金总指数 885013.WI -0.90 中小100 399005.SZ -1.84 万得股票型基金总指数 885012.WI 0.25 创业板指 399006.SZ -5.61 万得普通股票型基金指数 885000.WI -0.74 上证50 000016.SH -5.43 万得偏股混合型基金指数 885001.WI -2.17 沪深300 000300.SH -0.75 万得平衡混合型基金指数 885002.WI -1.39 中证500 000905.SH 2.29 万得偏债混合型基金指数 885003.WI 0.98 中证全债 h11001.CSI 2.98 万得债券型基金指数 885005.WI 1.99 中证国债 h11006.CSI 2.84 万得货币市场基金指数 885009.WI 0.96 2023上半年开放式基金收益表现（%） 2023上半年各分类基金产品业绩——差距分化明显，量化相关表现较优 从整体上看：2023上半年表现普通，其中混合型基金、债券型基金、主动量化型基金、量化对冲型基金以及FOF型基金绝对收益中位数为-0.17%、1.88%、1.66%，0.15%以及-0.20%；被动指数基金绝对收益中位数-0.54%，指数增强型基金绝对收益中位数0.63%。 2023上半年，量化类基金整体表现占优：其中主动量化型基金收益表现优秀，量化对冲型基金内部分化相对较小。 混合型基金以及被动指数基金内部分化较为显著：其中混合型基金业绩排名靠前与靠后的产品收益相差超过100%，被动指数基金业绩排名靠前 与靠后的产品收益相差接近120%。 2023上半年基金指数各分类绝对收益统计 从收益均值角度：混合型基金以及FOF型基金在2023上半年收益均值为负，而债券型基金、指数增强型、主动量化型、量化对冲型以及被动指数型在2023上半年收益均值均为正。 2023上半年基金指数各分类绝对收益箱线图（%） 指标 混合型 债券型 指数增强型 主动量化型 量化对冲型 FOF型 被动指数型 最大值 75.07% 18.69% 42.03% 27.80% 8.18% 16.17% 96.45% 3/4分位数 2.44% 2.54% 3.52% 5.07% 1.93% 0.81% 4.29% 中位数 -0.17% 1.88% 0.63% 1.66% 0.15% -0.20% -0.54% 平均数 -0.56% 1.96% 0.89% 1.55% 0.38% -0.66% 1.01% 1/4分位数 -5.13% 1.42% -2.53% -2.31% -1.14% -1.76% -6.13% 最小值 -32.80% -3.70% -13.15% -14.55% -3.50% -14.61% -23.11% 2023上半年全市场量化因子收益追踪 2023年1至6月，估值因子表现出色，低估值个股迎来估值修复行情 2023年1至5月，盈利与成长因子表现萎靡，高盈利质量及高成长个股显著回撤，6月盈利及成长因子有所回暖 2023年1至6月，动量因子表现不佳，存量博弈下，相对而言市场整体反转效应较为显著 2023年1至4月，情绪因子表现欠佳，低换手率个股易获得超额收益，5至6月，情绪因子有效性有所提升 2023年1至6月，低波因子表现优良，收益低波