政策窗口期将至，左侧布局正当时

香港股市|非银金融|券商 政策窗口期将至，左侧布局正当时 恒指6月向上修复涨3.7% 恒生指数6月收报18,916点，较前月收盘涨682点或+3.7%；恒生科指收报3,911点，月涨 7.9%；恒生国企指数收报6,425点，月涨4.2%。盘面上，内房股表现强劲，龙湖集团 （960.HK）以月涨26.4%为升势第一蓝筹股，华润置地（1109.HK）、碧桂园（2007.HK）月涨均超过10%。电气股、医疗股的跌幅靠前。6月南向资金累计净卖出58.5亿港元，结束今年以来南向持续净买入的趋势，但是总结今年上半年，南向资金仍实现整体净流入超过1,000亿元。 港股IPO上半年持续低迷 6月港股迎来4家IPO，较上月减少1家；首发募集金额合约17.9亿港元，较上月减少约四成。上市首日表现来看，6月是今年以来表现最好的一个月份，未有新股首日破发。今年上半年，“小盘股”是港股IPO市场的主力手，港股市场累计31只新股上市，新股数量同比增长约3成，但募资总额同比下跌9%至175亿港元，处于过去十年以来的低位。6月30日，车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商——黑芝麻智能向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，正式打响了18C章特专科技公司上市新规生效以来的第一枪。6月30日当天港交所一共披露了13家新上市申请（12家主板、1家GEM），6月最后一周（6月26日-6月30日）共披露了26家新上市申请，是今年以来新上市申请最多的一周。港股新股上市申请久违的火爆场面，或为下半年港股IPO市场回暖带来希望。 港交所动态跟踪 【香港交易所与北京证券交易所签署合作备忘录】6月29日，香港交易及结算所有限公司 （香港交易所）与北京证券交易所（北交所）在北京签署了合作备忘录（备忘录），以建立 更新报告 行业评级：中性 恒生指数6月表现 19716.00 19216.00 18716.00 18216.00 来源：万得、中泰国际研究部 A股三大股票指数6月表现 3334.00 3284.00 3234.00 3184.00 3134.00 3084.00 上证指数深证成指(可比) 长效合作机制，支持符合条件的企业在两地上市，同时将加强交流，推动京港两地资本市场创业板指(可比) 的深入合作。根据备忘录，香港交易所和北交所将支持对方市场上符合条件的上市公司在本 市场申请上市。两所还将在市场推广、项目课题研究、人员培训交流、投资者教育等方面进行合作。 行业要闻 【两地证监会在香港举行高层会晤】6月12日，中国证监会与香港证监会在香港举行第十三次高层会晤，中国证监会副主席方星海与香港证监会行政总裁梁凤仪率相关部门参会。本次会议双方就两地资本市场改革开放发展近况进行沟通与交流，就优化互联互通机制、促进衍生品市场和资管业合作、跨境监管合作等议题进行卓有成效的磋商并取得积极共识，促进两地资本市场的合作向更高水平、更深层次不断迈进。 重点公司动态跟踪 【海通国际】6月2日，海通国际（665.HK）发布公告，李建国及潘慕尧须于股东周年大会上轮值退任，已决定不会于股东周年大会重选连任，并于2023年6月2日举行的股东周年大会结束时退任公司执行董事的职务。彼等退任后，李建国不再担任公司战略发展委员会成员及潘慕尧不再担任公司执行委员会成员，于2023年6月2日举行的股东周年大会结束时生效。 证券行业跟踪及投资建议 6月港股券商板块持续下行，中资券商指数月跌1.2%。我们追踪的21家重点公司涨多跌少，6月平均下跌2.0%,。其中，H股中资券商平均下跌2.0%；中资券商在港上市子公司平均微涨0.1%。6月PMI数据显示制造业生产重返扩张区间，经济修复不断夯实基础中，叠加近期证券行业政策频出，涉及经纪业务、基金投顾业务以及债券注册制改革落地等，有望进一步改善证券业经营环境。随着7月底政治局会议将至，预计围绕稳信心、稳增长的政策组合拳或加速出台，催化市场情绪回暖。估值方面，目前申万港股证券II板块的PB约为0.5倍，仍处于较低水平。二季度以来A股市场交投持续升温，上半年自营大幅回暖，预计23年H1业绩同比改善显著，低估值下不必对板块过度悲观。 来源：万得、中泰国际研究部 相关报告 20230605-《在港上市券商5月行业月报》分析师 赵红梅 +85223591855 may.zhao@ztsc.com.hk 风险提示：1、宏观经济下行；2、资本市场改革效果不及预期；3、行业监管政策收紧 目录 图表目录3 2022年香港证券业净利润下跌超六成4 经纪业务管理细则发布，助推行业高质量发展4 补齐私募投资基金监管空白，支持创业投资基金发展5 港股市场月度回顾6 恒指6月向上修复涨3.7%6 港股IPO上半年持续低迷6 A股市场月度回顾9 A股6月深强沪弱9 上半年沪深包揽全球IPO募资额前二10 港股行业新闻跟踪11 中国证监会动态更新11 港交所动态更新11 香港证监会动态更新11 行业重点公司行情回顾11 港股上市券商行情表现11 部分重点公司公告12 风险提示13 公司及行业评级定义14 重要声明15 图表目录 图表1：香港证券业财务状况4 图表2：过去五年香港资本市场新上市申请情况4 图表3：私募投资基金相关政策法规（部分）5 图表4：恒生指数走势6 图表5：南向资金流入情况6 图表6：港股2023年6月上市新股7 图表7：2023年1-6月港股市场IPO股票发行承销商排行（按募资金额排名）7 图表8：中资美元债指数走势图（MARKITIBOXX）8 图表9：中美十年利差图（%）8 图表10：LIBOR-OIS利差（%）8 图表11：美元指数走势图8 图表12：2023年1-6月中资离岸债承销商排行（按承销金额排名）9 图表13：三大股指走势10 图表14：北向资金流入情况10 图表15：A股近两年IPO情况10 图表16：债券发行规模10 图表17：重点公司6月行情12 图表18：重点公司2022年业绩13 2022年香港证券业净利润下跌超六成 香港证监会近期发布2022-2023年度报告，2022年受全球货币政策收紧、地缘政治风险持续与新冠疫情反复等不利因素影响，香港市场股债双杀，香港证券业全年总收入下跌19%至1936.0亿港元，净利润下跌64.8%至228.7亿港元。其中，自营交易净盈利从去年同期214亿港元同比下降71.0%至62.1亿港元， 成为业绩下滑的最大推手，值得注意的是，香港证券业的自营交易持仓也从2021年的1,486.6亿港元同 图表1：香港证券业财务状况 比腰斩-52.4%至2022年的708.3亿港元。去年全年港股日均成交额同比下跌至1,249亿港元，也致使经纪业务净佣金收入下跌35.5%至202.1亿港元。利息收入由于受到美联储加息影响，利率走高致使利息收入同比增长19.2%至230.4亿港元，为唯一实现正增长的收入项目。 亿港元 截至2021/12/31 截至2022/12/31 同比 交易总金额 1,609,310.9 1,260,147.2 -21.7% 总收入 2388.7 1936.0 -19.0% -来自证券交易的净佣金收入 313.3 202.1 -35.5% -利息收入总额 193.3 230.4 19.2% -自营交易净盈利 214.0 62.1 -71.0% -其他收入 1667.5 1441.3 -13.6% 间接成本及利息开支总额 -1739.8 -1707.3 -1.9% 净利润 648.9 228.7 -64.8% 来源：香港证监会年报，中泰国际研究部 香港证券业的其他收入主要包括资管、企业融资等业务收入，2022年其他收入同比下滑13.6%至1441.3亿港元。受市况低迷影响，企业上市融资在去年放缓。年报透露，2022-23年度内证监会处理了355宗上市申请，包括180宗新上市申请，其中19宗来自尚未盈利的生物科技公司，另有5宗SPAC。2022年- 2023年度香港证监会接获的上市申请数量是过去五年的最低水平，相比去年同期306宗新上市申请，本年度近乎腰斩。 图表2：过去五年香港资本市场新上市申请情况（年结日3月31日） 500 400 394 303 306 257 166 193 172 182 187 180160 121 148 83 91 0 3 1 1 0 300 200 100 0 2018/192019/202020/212021/222022/23 接获的上市申请年内申请的处理期限已过/自行撤回/被拒的上市申请被发回的上市申请新股上市 来源：香港证监会年报，中泰国际研究部 经纪业务管理细则发布，助推行业高质量发展 6月9日，在证监会于2023年1月13日发布的《证券经纪业务管理办法》的框架之下，中国证券业协会发布《证券经纪业务管理实施细则》（以下简称《实施细则》）、《证券公司客户资金账户管理规则》等两项自律规则及相关配套文件，进一步细化了证券公司经纪业务的职责，引导其规范开展证券经纪业 务，提升经纪业务管理水平。《实施细则》具体提到以下几个方面：（1）细化投资者身份识别统一标准，包括证券公司要求投资者办理信息变更手续的合理期限、重新识别投资者身份的金额标准和大额资金划转金额标准、以及何种情形对投资者证券账户可以采取的具体后续措施等。（2）完善投资者回访要求， 《实施细则》列举了包括通讯回访、问卷回访、免检回访等不同方式，并规定了每年回访比例不得低于上年末客户总数的10%。（3）强化证券公司营销活动统一管理，明确证券公司应当制定营销管理制度、规定营销活动审核要求等，以及明确证券公司开展证券经纪业务营销活动过程中可以向投资者提供的其他证券业务性质服务的范围，包括市场资讯、投资者教育服务等。（4）加强行业自律管理，明确协会对证券公司证券经纪业务开展情况进行自律监督的方式，督促证券公司履职尽责，明确对违法违规行为的责任追究，净化行业生态。 根据中证协发布的2022年证券公司经营情况分析，经纪业务收入是2022年证券业收入占比最大的业务板块，占比达32.6%。作为证券公司的核心收入来源，经纪业务是证券行业持续健康发展的重要基础，完善经纪业务相关自律规则，有利于推动证券公司以服务为导向、以维护投资者利益为中心，持续助推行业高质量发展。 补齐私募投资基金监管空白，支持创业投资基金发展 6月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，围绕包括加大宏观调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。其中，会上通过了《私募投资基金监督管理条例（草案）》（以下简称《管理条例》），标志着我国私募基金监管体系的进一步完善。会议指出，近年来我国私募基金在服务实体经济、支持创业创新等方面发挥了积极作用，提升行业法制化、规范化水平有利于更好保护投资者合法权益，促进行业规范健康发展，要严厉打击以“私募基金”之名行非法集资之实等非法金融活动，加强监督管理和发展政策的协同配合，抓紧出台促进创业投资基金发展的具体政策等。 目前我国私募基金仍遵循2014年发布的《私募投资基金监督管理暂行办法》，也是本次《管理条例》推出之前施行的最高层级法律，但是对于私募基金篇幅较少。之后陆续有推出相关暂行条例或管理办法，包括在2014年推出较为全面的《私募投资基金监督管理暂行办法》。2018年的资管新规明确了私募投资基金不在适用范围内，使得私募投资基金领域更高层级的法律依据仍然留白。而《私募投资基金监督管理条例》属于效力层级更高的行政法规，很大程度补足私募投资基金的监管短板，进一步完善监管体系、提升行业自律水平。 图表3：私募投资基金相关政策法规（部分） 时间 发行机关 政策法规 2013年推出、2015年修改 全国人大 《中华人民共和国证券投资基金法》 2014年 证监会 《私募投资基金监督管理暂行办法》 2017年 国务院 《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》 2020年 证监会 《关