钢铁行业周报：淡季效应再现 左侧布局正当时

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1890.57点，上涨1.00%，跑赢沪深300指数1.85pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第7位。 重点领域分析： 钢材产量回落，周表观消费转弱。本周全国高炉产能利用率与五大品种钢材产量环比回落，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为85.7%，环比-1.9pct，同比-0.3pct；71家电弧炉产能利用率为46.9%，环比-1.7pct，同比-16.2pct；国内五大品种钢材周产量为922.3万吨，环比-2.8%，同比-12.1%；本周钢厂被动减产检修继续增多，在前期螺纹钢产量连降三周后，本周热卷进入减产行列，同时电炉开工率再度下降，钢厂生产积极性受挫；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1467.5万吨，环比-2.7%，同比-2.7%，周钢厂库存为623.4万吨，环比-3.0%，同比-5.0%，本周总库存连续第二周下降，环比回落2.8%，当前钢厂与社会库存均同比转负，钢厂库存下降主因为产量下滑，而社库中建材去库明显，板材则整体回升；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费本周为981.9万吨，环比-3.7%，同比-5.3%，在高温多雨天气影响下，钢材需求本周再度回落，其中螺纹钢表观消费周环比降5.8%，同比降至-8.5%，当前淡季时段内需求阶段性偏弱为正常现象，关键在于其波动中枢能否逐步上移，关注水泥等相关品种需求回升的持续性；本周建材日均成交量降至15.5万吨，环比-7.2%，现货交易情绪指标与需求同步回落；本周钢材铁矿及双焦期现货价格继续走弱，主流钢材长流程即期毛利小幅回升，原料滞后三周毛利回落，电炉利润维持低位； 钢厂亏损比例维持高位，粗钢压减必要性增强。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为16.9%，亏损钢厂占比仍超八成；据中钢协官网，本周执行会长何文波在二季度部分钢铁企业经济运行座谈视频会议表示：目前市场的主要问题出在钢铁需求侧，但现实解决方案在钢铁供给侧，号召钢企将行业自律付诸行动，并继续加快推进行业兼并重组；在当前低利润、高供给及弱需求背景下，粗钢产量压减的必要性增强，预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给高增趋势难持续，同时钢材需求在稳经济政策导向下逐步回暖，行业供需改善拐点或已出现，可继续加大左侧布局力度； 不锈钢加工标的估值优势突出，管材持续受益与油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期需求再度转弱，淡季效应再现，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配臵价值突出，建议关注低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉与电炉持续减产 本周，全国与唐山高炉产能利用率环比回落，电炉产能利用率继续回落。本周钢厂被动减产检修继续增多，在前期棒材轧机检修带来螺纹钢产量连降三周后，本周热卷进入减产行列，同时电炉开工率再度下降，钢厂生产积极性受挫； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为85.7%，环比-1.9pct，同比-0.3pct； 唐山高炉产能利用率回落至71.6%，环比-2.7pct，同比+10.5pct； 71家电弧炉产能利用率回落至46.9%，环比-1.7pct，同比-16.2pct； 五大品种钢材周产量为922.3万吨，环比-2.8%，同比-12.1%； 螺纹钢周度产量为254.6万吨，环比-5.7%，同比-26.1%； 热卷产量为312.6万吨，环比-4.1%，同比-3.4%。 根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为16.9%，亏损钢厂占比仍超八成；据中钢协官网，本周执行会长何文波在二季度部分钢铁企业经济运行座谈视频会议表示：目前市场的主要问题出在钢铁需求侧，但现实解决方案在钢铁供给侧，号召钢企将行业自律付诸行动，并继续加快推进行业兼并重组；在当前低利润、高供给及弱需求背景下，粗钢产量压减的必要性增强，预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给高增趋势难持续，同时钢材需求在稳经济政策导向下逐步回暖，行业供需改善拐点或已出现，可继续加大左侧布局力度。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存继续回落 本周，五大钢材品种社会库存环比回落，本周总库存连续第二周下降，环比回落2.8%，当前钢厂与社会库存均同比转负，钢厂库存下降主因为产量下滑，而社库中建材去库明显，板材则整体回升； 五大品种钢材周社会库存为1467.5万吨，环比-2.7%，同比-2.7%； 螺纹钢周社会库存769.7万吨，环比-4.8%，同比-5.3%； 热卷社会库存275.5万吨，环比+2.1%，同比-4.1%； 本周，五大钢材品种钢厂库存继续下行； 五大品种钢材周钢厂库存为623.4万吨，环比-3.0%，同比-5.0%； 螺纹钢周钢厂库存321.7万吨，环比-3.5%，同比-6.1%； 热卷钢厂库存89.39万吨，环比+3.0%，同比-15.4%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求与成交量再度走弱 本周五大品种表观消费量环比走弱，在高温多雨天气影响下，钢材需求本周再度回落，其中螺纹钢表观消费周环比降5.8%，同比降至-8.5%，当前淡季时段内需求阶段性偏弱为正常现象，关键在于其波动中枢能否逐步上移，关注水泥等相关品种需求回升的持续性； 五大品种钢材周表观消费为981.9万吨，环比-3.7%，同比-5.3%； 螺纹钢周表观消费304.9万吨，环比-5.8%，同比-8.5%； 热卷周表观消费309.7万吨，环比-5.6%，同比-5.1%。 本周建材日均成交量回落； 全国建筑钢材日成交量均值为15.49万吨，环比-7.2%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价冲高回落 铁矿方面：上半周铁矿价格受宏观利好影响冲高，随后在铁水产量回落、终端需求低迷影响下回落；海外矿山财年末和季末冲量影响结束，澳巴铁矿发运环比有所回落，但前期高发运带来本周到港量增加，港口疏港量小幅增加，综合影响下铁矿港口库存微增，预计后续铁矿供应量持续回升； 普氏62%品位进口矿价格指数114.1美元/吨，周环比-2.1%，同比-47.9%； 澳洲发运量1680.6万吨，环比-10.2%，同比+2.8%； 巴西发运量718.6万吨，环比-5.0%，同比+8.8%； 北方港口到港量1130.6万吨，环比+7.8%，同比+6.5%； 45港口日均疏港量289万吨，环比+2.0%，同比+4.2%； 45港口铁矿港口库存1.27亿吨，环比+0.2%，同比+0.8% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为24天，环比+2天，同比-6天； 焦炭方面：本周焦炭现货第二轮提降全面落地，焦企产能利用率持续下滑，焦炭总库存较上周回落，随着钢厂减产持续，原料端悲观情绪蔓延，预计短期双焦价格偏弱走势持续，等待钢材终端需求持续好转信号； 天津港准一级冶金焦报价为3010元/吨，周环比-6.2%，同比+4.9%； 全国230家独立样本焦企产能利用率75.6%，周环比-2.0pct，同比+0.1pct； 焦炭加总库存929.4万吨，周环比-1.7%，同比-10.5%； 焦炭钢厂可用天数11.9天，周环比+0.3天，同比-2.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格走弱，即期利润改善 现货价格方面：本周钢材现货价格走弱，基差波动不大，后半周期价显著回落，继续关注需求端实际表现； Myspic综合钢价指数为159.3，周环比-2.2%，同比-18.8%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4130元/吨，周环比-2.6%，同比-17.7%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4250元/吨，周环比+1.4%，同比-16.3%； 螺纹钢现货基差为54元/吨，周环比+9元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4310元/吨，周环比-2.3%，同比-23.9%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4230元/吨，周环比-2.8%，同比-26.3%； 热轧卷板现货基差24元/吨，周环比-15元/吨； 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期毛利环比小幅改善，原料滞后三周毛利环比小幅下行；电炉方面，废钢价格回落，短流程钢材毛利略有改善但仍处于亏损区间，整体来看，钢厂盈利仍处于低位水平； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4360元/吨与4586元/吨，毛利分别为-110元/吨与-356元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4806元/吨与5032元/吨，毛利分别为-556元/吨与-802元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2,840元/吨，周环比-1.7%，同比-12.9%； 短流程螺纹即期现货成本为4348元/吨，毛利为-108元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3356.08点，下跌0.93%，沪深300指数报收4428.78点，下跌0.85%。 中信钢铁指数报收1890.57点，上涨1.00%，跑赢沪深300指数1.85p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第7位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司中23家上涨。 涨幅前五：攀钢钒钛、银龙股份、浙商中拓、河钢股份、图南股份，涨幅分别为32.1%、9.5%、8.1%、7.9%、6.7%。 跌幅前五：中钢天源、包钢股份、玉龙股份、广大特材、*ST未来，跌幅分别为-5.1%、-5.2%、-5.3%、-6.7%、