申万期货品种策略日报：国债

2023年07月05日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2309 TS2312 TF2309 TF2312 T2309 T2312 TL2309 TL2312 昨日收盘价 101.300 101.185 102.035 101.755 101.745 101.350 97.71 97.29 前日收盘价 101.315 101.200 102.100 101.845 101.880 101.500 97.92 97.46 涨跌 -0.015 -0.015 -0.065 -0.090 -0.135 -0.150 -0.210 -0.170 涨跌幅 -0.01% -0.01% -0.06% -0.09% -0.13% -0.15% -0.21% -0.17% 持仓量 55824 1895 105534 5668 196979 9123 17314 2458 成交量 34608 748 53684 3321 85740 6701 12156 809 持仓量增减 -480 46 1725 40 5403 461 242 -18 跨期价差 0.115 0.280 0.395 0.420 跨期价差前值 0.115 0.2550 0.3800 0.4600 点评 昨日，国债期货价格普遍下跌，其中T2309合约下跌0.13%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 1.9029 2.085 1.0461 1.3238 0.9298 1.1717 1.3881 1.29 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.1880 1.7580 1.3395 2.1193 2.2340 2.1380 1.3 2 前值 1.0560 1.7950 1.2657 2.1854 2.7470 2.3140 1.16 2 涨跌(bp) 13.2 -3.7 7.38 -6.61 -51.3 -17.6 14 0 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行3.7bp，DR007利率下行6.61bp，GC007利率下行17.6bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.75 1.84 2.12 2.42 2.62 2.64 2.91 3.01 前日收益率 1.76 1.87 2.14 2.44 2.64 2.64 2.91 3.01 涨跌（bp） -1.8 -2.94 -2.3 -1.48 -1.24 -0.5 -0.37 -0.38 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 78.46 50.28 28.18 36.98 前值(bp) 76.76 49.22 27.54 36.86 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行0.5bp至2.64%，长短期（10-2）国债收益率利差为78.46bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.94 4.19 3.86 3.87 3.170 2.440 -0.070 0.400 前日收益率 4.87 4.13 3.81 3.85 3.150 2.370 -0.065 0.432 涨跌（bp） 7.0 6.0 5.0 2.0 2.0 7.0 -0.5 -3.2 内外利差（bp） -282.0 -176.6 -122.5 -86.5 -105.0 19.5 219.0 223.5 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行5bp，德国10Y国债收益率上行7bp，日本10Y国债收益率下行3.2bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月4日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。Wind数据显示，当日2190亿元逆回购到期，因此单日净回笼2170亿元。2、国家主席习近平在上海合作组织成员国元首理事会第二十三次会议上发表讲话称，本次会议将接收伊朗为成员国，签署白俄罗斯加入本组织义务的备忘录，彰显出“上合大家庭”的生机活力。要加强高质量共建“一带一路”同各国发展战略和地区合作倡议对接，深入推进贸易和投资自由化便利化，加快口岸基础设施和区域国际物流大通道建设，保障区域产业链供应链稳定畅通。中方建议扩大本组织国家本币结算份额，拓展主权数字货币合作，推动建立本组织开发银行。3、据中国驻美国大使馆官微，7月3日，中国驻美大使谢锋会见美国财长耶伦。双方就中美关系及共同关心的多双边经济金融问题交换了意见。谢锋大使表示，一个健康稳定的中美关系符合两国共同利益，也是国际社会共同期盼。中方始终遵循习近平主席提出的相互尊重、和平共处、合作共赢原则看待和处理中美关系。希望美方与中方相向而行，不折不扣落实两国元首重要共识，用行动排除干扰、管控分歧，以诚意加强对话、开展合作，推动中美关系止跌回稳、重回正轨。谢锋大使表明中方在经贸问题上的主要关切，要求美方高度重视，采取行动予以解决。双方都认为会见是坦诚和建设性的，同意继续保持沟通。4、《中国经济增长报告2023——中国式现代化指标设计与中国城市发展》近期发布。报告分析称，宏观经济总体步入复苏轨道，但持续向上面临经济主体预期和信心不足、消费复苏惯性遇阻、城镇调查失业率有所上升、外需逐步趋弱等新的挑战。人口问题与资本回报率下降等带来的内生不确定性问题，是中国经济的短期掣肘，也是长期挑战。报告指出，进入新发展阶段，中国式现代化需要重视创新驱动和效率升级。5、经济合作与发展组织数据显示，七国集团5月份同比通胀率从4月份的5.4%降至4.6%，达到2021年9月以来最低水平，但是英国是七国集团中唯一通胀仍在上升的国家。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行14.2BP报1.1801%，7天期下行1.82BP报1.7323%，创逾一个月新低，14天期下行4.79BP报1.7518%，1月期上行4.16BP报1.9219%。2、欧债收益率多数收涨，英国10年期国债收益率跌2.4个基点报4.406%，法国10年期国债收益率涨2.3个基点报2.996%，德国10年期国债收益率涨1.8个基点报2.450%，意大利10年期国债收益率涨6.1个基点报4.189%，西班牙10年期国债收益率涨2.9个基点报3.461%。 评论及策略 尾盘下跌，10年期国债活跃券收益率上行1bp至2.65%。月初央行回归小额公开市场操作，当日净回笼2170亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面维持宽松。国家智库研究员称需要增加国债，市场传闻银行将为城投公司提供超长期贷款，市场重心逐步转向期待进一步的宽信用政策出台，近期相关政策在逐步落地，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，推动居民消费增长和经济恢复。住建部领导表示要着力防范化解房地产风险，推动建筑业转型升级，广州、扬州等地继续优化房地产政策。近期人民币汇率波动明显，央行二季度例会中表示搞好跨周期调节，在维护币值稳定的要求下，短期央行继续降准降息的可能性较低，更多的是出台结构性的政策。2.6%也是10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，宽信用预期下，预计国债期货价格存在调整压力，策略上建议关注轻仓试空和做陡曲线策略。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。