人口问题与资产配置系列研究之三：人口老龄化对无风险利率长期走势的影响

本文研究了人口与无风险利率的关系，重点关注了老龄化对通胀和自然利率的影响。研究发现，老龄化对消费国通胀产生上行压力，并通过影响全球化进程加剧这一影响。老龄化具有一定的通胀效应，但过去部分发达国家老龄化与通胀同时下行，全球化或是这一悖论的重要解释原因。从全球化到逆全球化，人口因素起到了推动作用，生产国老龄化对消费国通胀上行压力或将更加凸显。此外，生产国老龄化对本国通胀影响不明确，正面和负面因素并存。老龄化对自然利率产生下行压力，预期寿命延长与劳动力供给下降是主要因素。人口老龄化对发达经济体和新兴经济体的自然利率均产生负面影响。老龄化对无风险名义利率的影响是多方面的，包括通胀和实际利率。本文构造了劳动力老龄化指标，对长期名义利率具有指示意义。从OECD和联合国的人口预测来看，长期来看我国名义利率下行或未结束，但斜率和空间有限。

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