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根据生命周期投资理论,人口结构越年轻,资金越倾向于配置股权而非债券。因此,在人口老龄化的过程中,居民将减少股票等风险资产的资产配置权重而提高债券等无风险资产的权重,债券相对于股票配置需求的相对提升将提升股权风险溢价(EquityRiskPremium, ERP)。预计我国未来人口结构将进一步老龄化,ERP中枢在中长期或进一步提高。从大类资产配置的角度而言,ERP在上升的过程中,债券相对于权益的相对配置价值将有所提升,同时投资者应注意,基于ERP均值回归的反转型大类资产轮动策略存在阶段性失效风险。